主持人：唐海力

　　特邀嘉宾：东方证券 何仁科 阮斐

　　主持人：上周末，58只基金最新投资组合全部亮相。随着大盘的整体下跌，第三季度基金平均股票持仓量从第二季度的66.03％下降到63.25％，持仓比例略有下降，反映出基金也在顺势而为，换股调整仓位。从第三季度新增的重仓股来看，除了特殊原因的吉电股份和中国联通外，新增仓的一是低价大盘股，如宝钢股份、招商银行、中国石化等；二是次新股，虽然10月份次新股的暴跌，使基金的市值又被拖累，但部分基金增仓较为明显的次新股还是值得重点关注的。研究基金的三季度投资组合，对我们把握大势发展方向以及今后主流热点有些什么启示呢？

　　低价大盘股行情难出

　　何仁科：笔者对基金的重仓股分布进行统计，发现不少基金持有流通盘在2亿股以上的股票超过和接近总持有数的一半，而流通盘在5000万股以下的重仓股较少见，一般是新股。而且从整体上看，新增重仓股主要是低价大盘股，如宝钢股份、招商银行、中国石化和中国联通等。

　　基金对低价大盘股的青睐是否会带来一波以低价大盘股为热点的行情呢？笔者认这种可能性比较小。基金建仓低价大盘股，主要是目前市场环境所决定的。基金的运作体系决定她必须注重流动性，而相对较弱的平衡市中只有选择具有投资价值、良好抗跌性、流动性强的股票，才能增加投资组合的防御性。低价大盘股符合这种特性而受到基金的增仓，这是可以理解的。而要产生以此为热点的行情则必须建立在其良好的业绩增长及投资价值得到提升的基础上。在目前全球宏观经济环境下，其向上的动能显然不足。由于低价大盘股的特性决定了其投机性较差，并不适合强势市场的主流操作策略。因此，基金三季度的投资组合提示市场仍处于弱平衡市。

　　基金起到维护大盘作用

　　阮斐：在此次基金公布的投资组合中，仍有值得投资者留意的地方。一是“喜新厌旧”，比如基金从中兴通讯、深科技等电信电子设备制造公司大举撤退，湘电股份等次新股成为新宠。看来不管指数如何，基金净值的增长是少不了新股支撑的，同时，大部分基金也都能够顺利地避开问题股；二是“稳字当头”，宝钢股份、中国联通等一批大盘股仍旧成为基金重仓持有的对象，其根本原因是因为价格低，业绩稳定，泡沫成分少；三是“资金略紧”，除去国债部分，基金目前可以直接进入二级市场的资金只有一百多亿元，这也说明盘面大部分的杀跌动力来自于市场中的其他主力，大部分基金还是起到了维护大盘稳定的正规军作用。

　　与1997、1998年相似，基金队伍的大扩充又是在一个大调整的背景下进行，管理层的用意投资者需要用心体会。而在操作中应当多观察那些在1998年默默耕耘，1999年开始收获的基金和基金经理的持续性动作，切忌跟错方向。