从会计与财务分析的角度看，作为证券投资基金，没有什么能够比证券市场价格波动对其盈利能力与净值变化影响更大。大盘上涨，基金所持证券的可变现价值超过历史成本价值的金额（即估值收益）

　　就增长；反之，大盘下跌，估值收益就减少，甚至出现估值损失（即所持证券的可变现价值低于历史成本价值的金额）。例如，2000年上证综指大幅上涨，基金开元年末估值收益高达5.86亿元，基金泰和年末估值收益4.86亿元；而2001年上证综指先扬后抑，累计下跌20.62％，这两只基金年末估值损失均为1.25亿元（巧合而已）。尽管估值损益在资产负债表日是未实现的损益，在同期利润表中不予确认，但它对证券投资基金（包括封闭式与开放式）未来盈利能力及净值走势的影响是无与伦比的。

　　循着这一思路，证券投资基金似乎存在以下三个与估值损益有关的定律：

　　定律之一：上期末估值收益越多，证券投资基金下一个会计期间盈利机会越多；估值收益越少，开放式基金下一个会计期间盈利机会越少。

　　例如，基金安顺、基金安信、基金金鑫2000年末估值收益分别高达7.85亿元、7.73亿元和7.6亿元，2001年分别实现净收益3.28亿元、4.74亿元和3.3亿元，三者虽有差异，但不影响上述定律的成立；相比之下，基金裕元、基金金泰2000年末估值收益分别为2.25亿元和4.04亿元，2001年实现的净收益分别为0.29亿元和1.46亿元。

　　当然，各基金经理人在对大市判断能力、投资策略与具体股票操作能力上的差异都足以影响到上述盈利机会的把握程度。假如判断失误，在加上错误的投资组合策略与操作不当，原有的估值收益不能及时变现，煮熟的鸭子也会飞掉。结合去年国内股市先扬后抑、总体下挫的走势，虽然基金汉兴2000年末估值收益为5.99亿元，但2001年实现的净收益仅为0.73亿元，上期末估值收益实现率为12％，表明这一年该基金经理人不在状态；而基金泰和2000年末估值收益为4.86亿元，2001年实现的净收益为4.09亿元，上期末估值收益实现率高达84％。

　　定律之二：在大盘指数下跌的情况下，上期末估值收益越多，证券投资基金单位净值（及市价）下跌幅度越小；上期末估值收益越少，证券投资基金单位净值（及市价）下跌幅度越大。

　　同样以基金安顺、基金安信、基金金鑫为例，2000年末估值收益分别为较多的7.85亿元、7.73亿元和7.6亿元，伴随2001年上证综指下跌20.62％，基金净值下跌幅度分别为27％、36％、27％。

　　相比之下，基金裕元、基金金泰2000年末估值收益分别为较少的..25亿元和4.04亿元，2001年基金净值下跌幅度分别为较大的42％和39％。
　　在熊市中，按理说估值收益较多的股票波动幅度也相应较大，但毕竟存在较多的盈利变现机会，以至于基金净值下跌幅度较小。相反，估值收益较少的股票很容易成为亏损的头寸，一旦不能及时止损，势必导致基金净值大幅下跌。

　　定律之三：在大盘指数上涨的情况下，上期末估值收益越多，证券投资基金不仅盈利机会较多，而且单位净值及市价上升幅度越大；上期末估值收益越少，证券投资基金不仅盈利机会较少，而且单位净值及市价上升幅度越小。

　　截至3月22日，上证综值较2001年12月31日上涨了1.43％，年初估值收益为1.46亿元的基金安顺单位净值为1.2087元，上升幅度为3.38％；年初估值收益为0.19亿元的基金安信单位净值为1.2958元，上升幅度为3.57％；年初估值收益为－2.36亿元的基金裕隆单位净值为0.9995元，上升幅度为1.27％（3月29日降至0.1％），而年初估值收益为－3.21亿元的基金汉兴，年初单位净值为0.9363元，3月22日单位净值为0.9094元，上升幅度为－2.87％。

　　与估值损益有关的话题远远不限于此。作为证券投资基金经理人，他们需要考虑是否有必要在年末保留较多的估值收益，如何避免较多的估值损失对基金净值的打击，以及估值损益对经理人费用、业绩报酬的影响。对于开放式基金来讲，估值损益所带来的影响要比封闭式基金更大，原因是开放式基金面临赎回压力。开放式基金经理人必须考虑当保留较多估值收益的时候，或者是当保留较多估值损失的时候，赎回是否对受益人更有利。监管机构也应当考虑是否有必要修改规则，对证券投资基金资产负债表所确认的估值损益打一个适当的折扣，用来反映市场价格波动对基金净值以及相关要素的影响。