对比2001年下半年陆续上市的封闭式基金投资组合可以发现，两家开放式基金的股票仓位处于很低水平，华安创新2001年4季度末的仓位为16.94％，南方稳健成长的仓位是26.84％，如果除去通过一级市场申购配售获得的深高速、北亚集团等新股，两家开放式基金介入二级市场的仓位还要低。虽然新上市的基金中也有股票仓位在20％以下的基金，但有的基金净值已经早已跌破1元面值。也就是说，和封闭式基金相比，开放式基金非常谨慎地对待股票二级市场的投资机会。从股票持仓品种上分析，由于基于同一家基金管理公司的研究平台和资源，两只开放式基金持仓品种基本沿袭了各自基金管理公司的重仓品种，只不过所选股票更加注重当期已实现收益的价值型股票。在股票集中度上，华安创新依稀能看到华安基金公司一贯的“精选个股、重点投资”的风格，而南方稳健成长则一改南方基金公司“集中投资、重仓持有”风格，26.84％的股票仓位分布除了深圳机场一只股票之外，其余股票没有一只超过1％。也难怪，资产流动性原本就是开放式基金长期赖以生存发展的生命线。
　　两只开放式基金初始运作点位都在沪市综指1800点之上，从它们净值变化情况来分析，截至2001年12月31日，面对沪市综指10％以上的跌幅，两只开放式基金净值始终都能坚守在1元面值之上，如果考虑基金管理费、托管费的提取，两只基金一直处于略微盈利状态。虽然一级市场新股收益有所贡献，但由于2001年四季度新股发行数量有限，中签率又很低，对基金净值增长贡献也是有限的。因此，支撑开放式基金特别是华安创新净值增长的主要利润来源恐怕应该是国债投资收益。2001年4季度沪深股市“暂停国有股减持”和“降低股票交易印花税”两条重量级政策性利好让沪深股市跌宕起伏，股市并非没有短线机会，但两家开放式基金管理人依然谨慎介入股票二级市场。这种策略虽然可以理解为基金管理人对股市中长期走势不乐观，但笔者对此更多地理解为：面对处于大变革时期的中国证券市场，基金管理人在“避险＋保值”总体思想指导下的一种稳健的资产配置策略。即在严格控制风险基础上，将基金资产很可能近似于均匀配置在股票一级、二级市场和国债市场。这样的资产配置策略好处是：由于是首批开放式基金，基金投资人投资理念并不十分成熟，面对股市的跌宕起伏，基金投资人的申购赎回行为还难以预测。
　　作为金融创新产品，投资人对新诞生的开放式基金寄予了种种期望，特别是在股市大跌的背景之下。然而投资人应该理解，开放式基金首先面对的是要生存下去，特别是首批开放式基金，更是肩负起中国开放式基金试点探路的重任。如果华安创新的净值表现是2001年部分封闭式基金的净值表现，那么可以想象华安创新的资产规模很有可能早就不是50亿了。如果首批开放式基金将“避险＋保值”总体思想指导下的稳健策略始终坚持贯穿下去，那么首批开放式基金在初始运作阶段就是一种风险和收益都略高于国债的金融品种，并且这种产品的功能定位定会受到部分风险偏好投资人的认同。