一度曾忧虑资金利用率下降的“专业新股申购大军”，现在又发现了一个好去处，做法人投资者，既安全又可获得较高的资金回报率。



    说它安全，自有道理。今年以来虽然新股发行价水涨船高，发行市盈率也是扶摇直上，最高的安泰科技达到44．27倍，但是相对于二级市场来说，这样的发行市盈率还是偏低。以5月15日收市价计算，上海股市的平均市盈率已达到47．84倍，成长性较好的科技股平均市盈率更是超过了60倍，80倍市盈率以上的个股也是比比皆是。比较看来，目前新股的平均加权发行市盈率虽在20倍以上，但离二级市场的股价定位尚有不小的上涨空间。



   有人要说，法人配售冻结时间长，这其中不确定因素多，也蕴含不小的市场风险。确实，二级市场变化无常，遇到不景气的时候，某些上市公司的股价甚至会跌回发行价下方。不过，这种担心在现阶段可以说是杞人忧天。从宏观面讲，我国股市正处于发展初期阶段，后市必然会有一个加速发展时期，这就给投资者蕴含了无穷的获利机会，拿着配售的原始股很难想像会赔钱，输的顶多是时间。从历史经验看，每一只股票跌破发行价时，往往意味着投资机会的来临，后市必然会有一个猛烈的上冲。就如首钢股份，该股上市后由于行业定位不佳，也曾随大市逐波下流，股价一度曾跌破5．15元的发行价。但在后来，该股开始一波强有力的上涨行情，现已定位在7元上方。今年4月3日，法人配售部分获准上市，当天的收盘股价为6．49元，如果以当时市价兑现，法人配售者半年获利超过26％。



    处于钢铁行业的首钢尚有如此表现，处于成长性较好行业的公司表现就更为出色。以沪市的真空电子为例，法人配售价为每股10．18元，但增发新股上市后半年，现在该股股价已站稳在16元上方，一度还曾冲破24元。从这些例子不难看出，参与法人配售的机构收益要远远高于一级市场通过“摇号”得到的收益，并且几乎无风险可言。



   有人曾计算，今年以来一级市场的投资收益率约为4％，全年大概不会超过10％。并且随着新股发行方式改革，比如将新股的供给向证券投资基金（从不超过新股发行额的10％提高到20％）、战略法人和一般法人、二级市场投资者分流，再比如提高新股发行价，以期拉近一、二级市场的价格差，摇新股的收益在预期的将来应该还会下降。在这个时候，受利益所驱，大资金适时转向法人配售，自然在情理当中。



   也有人要说，机构参与二级市场获得的收益率不是更大吗？很显然，收益率也许是大了，但随之而来的风险，机构为获取这些收益而付出的精力财力也是超出一般投资者所想像的。中小投资者投资失误的话，可以不管可以等，但机构很可能就得破产，就得倒闭。二级市场风险之大，令很多机构为此望而却步。



  这样看来，作为机构参与配售新股倒是又省心又能赚钱的美事，现在的事实就是这样，难怪很多机构对此趋之若骛。从首钢率先在新股发行中推出法人配售制起，15家企业在新股发行时起已引入机构投资者约530余家，其中战略投资者占到六成半，近350家。在这些机构投资者中，虽然多数为受政策放开而开始入市的三类企业，特别是上市公司，但恐怕也有不少机构是从一级市场甚至二级市场中撤出而转向法人配售的。名单我们无从得知，但肯定为数不少。



    时下在证券圈内，谈起赚钱方式，几乎所有的人都是首推做机构法人参与配售新股。在某些营业部，已有部分资金陆续撤出一级市场，方向自然是参与新股配售。记者甚至听说，有些上市公司在引入机构法人时，中间已有“猫腻”，或者允诺分成、或者向上下游企业做个顺水人情，其中内情实在很难察个究竟，但是无风不起浪。



    部分长期滞留在一级市场机构的转向，并没有减少当前一级市场的资金存量。由于目前银行的实际利率比一级市场收益率还是低得多，这就导致近期相当数量的银行存款转入一级市场申购新股，它不仅弥补了退出资金留下的缺口，而且还使存款总量有所增加，4月的最后一个交易周沪深股市上网申购新股资金再创新高，达到3326亿元，就是很好的说明。



    机构法人参与新股配售是个新生事物，其对市场的影响尚待观察。虽然有这样或那样的不合理之处，但我们毕竟看到机构法人参与配售还是吸引了大批市场外围资金进入股市，这对股市的长远发展将会产生强有力的推动力。强烈的赚钱效应，往往会使得入市资金难以脱离这个市场而进行其它投资。资金多了，有想法的人多了，市场就会活跃。



   不过，对于目前存在的问题也不能掉以轻心，特别是上市公司在新股发行过程中存在的某些“猫腻”行为，管理层还是应当严加监督。有人建议，机构法人参与新股配售也应当搞个资格审查，某些来路不明的资金应坚决挡在门外，尽量减少机构配售新股所带来的负面影响。当然，最终解决这个问题，还得靠管理层如何缩小一、二级市场的价格剪刀差。总之，只有一、二级市场价格剪刀差缩小了甚至没有了，那些心存不良企图的机构投资者才会失去自己的立足之地，新股发行制度才会更合理，发行价格才更能体现上市公司本身的价值，一、二级市场资金也才会得到平衡发展。