编者按：伴随股指期货上市，上证180ETF和深100ETF也一下子火了。据每日经济新闻报道，股指期货推出后，ETF基金二级市场成交量急剧放大。股指期货推出当天，上证180ETF、深证100ETF二级市场放出巨量，成交量分别较前一日增长386%和76%。那么什么是ETF基金？ETF基金与股指期货又有和关系呢？

　　什么是ETF基金？与其他基金产品的不同点在哪里？

　　ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，即“交易型开放式指数证券投资基金”，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”。

　　ETF是近年来在美国出现的一种新型的开放式基金。它是随着组合交易和程序化交易技术的发展、完善应运而生的。投资者可以通过下达一个单一的交易指令，一次性完成一个投资组合的交易。这种组合交易技术的出现，不仅为大额交易商节省了交易时间，减少了交易成本，而且为ETF的诞生和运作提供了有力的技术支持。

　　ETF是一种特殊形式的开放式指数基金，它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购或赎回、指数基金高度透明等投资管理优点于一身，克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不能上市交易并且赎回压力较大、主动性投资缺乏市场择机和择股能力等缺陷，同时又最大限度地降低了投资者的交易成本。

　　具体来说，ETF具有以下几个主要特点：(1)ETF的发行和赎回只面向机构投资者进行批发，而不面向个人投资者进行零售；(2)投资者申购和赎回ETF时，使用的通常不是现金，而是一篮子证券组合；(3)ETF的零售交易是在该ETF所挂牌股票交易所的正常交易时间内以市价进行，对于个人投资者来说，他们可以像买卖股票、封闭式基金那样在二级市场随时购买或出售ETF；(4)ETF的二级市场交易价格与其单位净值非常接近，一般不会出现大的折价或溢价现象；(5)ETF是以某个市场指数为目标指数，采用完全复制或统计抽样等方法跟踪该目标指数，以期获得与目标指数相近的投资收益率。

　　ETF的投资方法与传统证券投资基金有所不同。传统的主动型股票投资基金，主要依靠基金经理对股票的分析来做出买卖决定。ETF的方法则全然不同，基金经理不按个人意向来做出买卖决定，而是根据指数成分股的构成被动地决定所投资的股票，投资股票的比重也跟指数的成分股权重保持一致。每只ETF均跟踪某一个特定指数，所跟踪的指数即为该只ETF的“标的指数”。一般来说，ETF的“标的指数”要求具有知名度、市场代表性、良好的流动性和编制的稳定、客观与透明。

　　如何利用ETF基金与股指期货套利

　　据金鹏期货介绍，目前我国可操作的股指期货套利交易的方式有以下两种：一是跨期套利，即利用股指期货不同月份合约之间的价格差价进行相反交易，从中获利。例如，IF1005合约上市第一天开盘价为3450点，IF1006合约第一天开盘价为3470点，价差20点，如果认为两个合约价差过小，未来将会扩大，则可买入价格高的合约，卖出价格低的合约(反之亦然)，即买入一手IF1006，卖出一手IF1005，4月22日，IF1005合约收盘价为3236.2，IF1006合约收盘价为3266.8，价差30.6点，则IF1005合约的盈利为213.8点，IF1006合约的亏损为203.2点，则净盈利为(213.8-203.2)×300=3180元，也就是(30.6-20)×300=3180元。

　　二是期现套利，即股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了该理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间)，投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润。目前期现套利可以通过ETF50、ETF180和上证50、上证180指数挂钩的指数基金和沪深300股指期货来进行套利交易。由于这些基金完全按照相应指数的成份股来进行资金配置，因此和沪深300指数的走势具有很高的一致性。以ETF180指数基金为例，4月16日IF1005合约开盘价为3450点，ETF180当天开盘价为0.729元，如果判断上证180指数与沪深300指数点差将会扩大，则可买入ETF180，同时卖出相应的IF1005，若卖出一手IF1005，则合约价值为3450×300=103.5万元，则相应买入ETF180基金股数为1035000/0.729≈1419753股。若19日IF1005合约跌至3200点，ETF180跌至0.700元，则股指期货盈利(3450-3200)×300=7.5万元，相应ETF180基金上亏损(0.729-0.700)×1419753=4.1万元，则净盈利为7.5-4.1=3.4万元。

　　对于期现货套利投资者，最传统的模式是持有期货合约至结算日现金交割，同时抛售对应现货，两者的盈利及亏损抵消后便可获得套利的金额。

　　于是伴随股指期货上市，上证180ETF和深100ETF也一下子火了。新闻晨报报道，在沪市ETF中，上证50ETF一直是龙头老大，在尚无股指期货效应的三月份，上证50ETF合计成交240.22亿元，而上证180ETF仅16.49亿元，为前者6.86%。但是伴随股指期货推出，上证180ETF成交陡增，5月11日一度高达8.96亿元，此后一直平稳在4亿-5亿元之间。至于深100ETF，由于具有跟踪深市权重股的独特定位，三月份成交77.92亿元，而近期日均成交额大体8亿-9亿元之间。

　　据北京商报报道，由于股指期货上市初期所有合约相较沪深300指数均有大幅溢价，一度IF1005合约的套利空间超过1.5%，这为期现货套利创造了良好环境。对套利者而言，通过ETF间接跟踪沪深300指数现货波动更省时省力。不过由于目前A股市场并无跟踪沪深300指数的ETF，所以通过市值3:1持有上证180ETF和深100ETF成为最佳选择。

　　首个期货合约交割日 ETF基金影响有限

　　今日，股指期货将迎来其首个合约IF1005合约的结算日，有媒体分析认为对ETF基金影响有限。据新闻晨报分析，一方面目前IF1005合约的未平仓合约数已经大幅下降，昨日仅642张，总规模不过5.27亿元，即使上述头寸全部有对应的ETF套利，那么分配到上证180ETF和深100ETF的市值也不过3.95亿元和1.32亿元。另一方面，真正仍在通过IF1005合约进行期现货套利的仓位应该极为有限。目前IF1005合约相较现货价差仅8.98点，这意味着今日持有长短仓合约可获得的套利空间极有限，再考虑到周一大跌中IF1005合约一度出现过负值的价差，理性的套利者早该在当时平仓获得更高的套利利润，或者在之后数日中选择价差较小时平仓，不必扛至今日结算。