又是一年春风度，又是一年"两会"开。在今年政府工作报告中，温总理再次指出要大力发展资本市场。包括推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重，稳步发展股票市场等。可以说，目前中国股市正摆脱长期以来的制度困扰，股权分置改革、上市公司全流通的实现，以及股权激励、整体上市等都将使资本市场迎来重大转机，并步入持续增长的大牛市。

　　但牛市并不是永远单边上扬，经过一年多的持续上涨后，市场需要休养生息，2007年市场将难免宽幅震荡。

　　一、A股市场在震荡市中更偏爱中小盘股

　　市场对中小盘股没有统一的标准，在各个不同时期、不同的投资者对其分类标准也不一样，为了更客观的进行分析，便于按照统一的标准收集数据，我们曾将A股市场按流通市值由小到大排序，并将样本依序等分为四份，形成四组样本，其中排序最前的一组样本定义为小盘股，其余依次为中盘、大盘、超大盘股。

　　图表1反映的是1996年至2001年大牛市过程中的一段震荡上升行情，整个市场的流通市值涨幅为15.17％，但小市值股涨幅几乎是大盘的一倍，大市值股涨幅则只有大盘的一半。

图表1：不同市值板块20010221-20010614的市场表现

数据来源：本人2003年2月12日研究报告《小盘股的市场表现》

　　经历了2006年犀利的单边上升行情后，2007年行情的主基调是震荡盘升为主，市场将难以全面开花。我们统计了A股市场2007年以来的市场表现，有非常相似的流通市值板块特征。另外，截至日前共有150只股票股价翻番，其中按前述定义的小盘股有56家，中盘股有50家，两者总占比达到71%。

　　特别是，在今年仅有的29只下跌个股中，有一半为占指数权重最大的超大盘股，包括工商银行、中国人寿和中国银行等。可见，当前两市市场热点明显已经开始向小市值的中小盘股转移，市场的基本特征是占指数大权重的超大盘股震荡下跌，小市值的中小盘股却充满机会，热点频出。一落一起，使市场指数总体表现为震荡整理。

　　二、中小盘股未来机会分析

　　我国证券市场起步较晚，以前无论绝对和相对规模都较小，市场的资金推动型特征明显，随着近几年市场的高速扩容和发展，股票供给大幅提高，价值投资理念逐渐占据上风，相信随着中国证券市场的不断发展，虽然从长期来看，这一趋势还将延续，但近期中小盘股还是有明显的阶段性机会。

　　1、近几年大盘蓝筹股始终是各路资金追捧的对象，本轮牛市大盘股更是一马当先。经过一年多的上涨后，相当一部分大盘蓝筹股已经完成价值发现而转入价值挖掘阶段，而数量占市场过半的中小盘股票却被明显忽视，一大批极具成长性的中小盘股的价值出现低估现象，正因为此，当2007年大盘进入高位震荡以来，两市市场热点明显开始向中小盘股转移。

　　2、价值投资并不代表一定要投资大盘股。在大盘股价值发现持续一年之后，许多机构已经开始追求积极成长的投资偏好。中小盘股公司大多处于与居民日常消费紧密联系的行业，消费的持续高速增长，意味着部分具备核心竞争力、在细分子行业中处于龙头地位的中小型公司，即使在宏观调控的环境下，利润依然能够快速增长。另外，部分中小型公司具有强烈的扩张意愿，其中优秀的中小公司具有成长型公司转变为蓝筹公司所带来的股价增值空间，如苏宁电器等。

　　3、股改之后大股东的利益与公司股价更多地联系在一起，大股东有动力通过重组等方式改善上市公司质量，而中小盘股由于市值小，重组相对较为简单，基本面更容易出现实质性价值提升。特别是在行情火爆的形势下，许多公司急于谋求上市，而借壳上市成为众多企业有效利用资本市场筹资的首选。这种借壳预期也大幅提升了中小盘股的估值水平有，如都市股份重大资产出售及吸收合并海通证券等。

　　4、前期价值投资理念的过于趋同，使相当蓝筹股出现流动性陷阱。今年以来大盘的巨幅波动引发的基金赎回潮使得持股趋同的基金非常被动。随着私募基金和券商资金等投资主体的积极参与，市场的投资机会也将随之多元化。更多的资金关注有可能处于创业期、成长期，具有企业扩张带来巨大成长空间的中小盘股也就成为必然。

　　5、"两会"关于推进多层次资本市场体系建设的论述，更明确了开设创业板的预期，未来创业板的活跃也更容易带动主板的中小盘股，并导致市场对目前中小盘股的定价机制重新评估。

　　三、更好分享中小盘股成长带来的机会

　　选择专门投资中小盘成长的证券投资基金是分享中小盘股成长盛宴的一个非常好的选择。未来中小盘股虽然给投资者带来巨大诱惑，但远非遍地黄金。历史清晰地告诉我们，中小盘股是机会最大的板块，但因其盈利的稳定性远不如蓝筹股，使得股价和市盈率的波动性一直较强。要分享中小盘股成长带来的盛宴要比投资蓝筹股更需要专业的投资背景，选择一只专门投资中小盘成长的证券投资基金就是一个非常好的选择。

　　相比主要投资蓝筹股的证券投资基金，目前中小盘证券投资基金并不多，已发行的主要有国联安小盘精选证券投资基金、金鹰中小盘精选证券投资基金等。近期华安中小盘成长基金集中认申购的前期预热已渐展开，其主要通过投资于具有持续成长潜力的中小盘股票，在严格控制投资风险的前提下，实现基金资产的持续增值。

　　华安中小盘成长基金对中国A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值达到总流通市值70%的股票归入中小盘股。该基金依靠专业的投资和研究团队，主要使用包括主营利润增长率、息税前利润增长率、净资产收益率、价值成长比率、市净率、市盈率等指标进行股票备选库的确立。对有成长潜力的上市公司进行进一步案头研究和实地调研，深入研究企业的基本面，结合定量分析的结果对上市公司做出综合评估。同时，对企业在未来两到三年的成长性做出预测，优选成长性高、有持续成长能力、价值被市场相对低估的公司进行投资。

　　重要说明

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