多层资本市场体系建设给中小盘成长类股票带来的投资机会

　　天相投顾

　　一、中小盘企业成长的困境

　　目前，我国中小企业发展都十分迅猛，为我国市场经济的发展做出了巨大的贡献。然而，许多中小企业因流动性需求及资金短缺问题而面临发展的限制。对这些企业来说，目前主要有三种融资方式：银行贷款、通过上市发行股票方式融资以及发行企业债券融资。但对于中小企业来说，这三种融资模式无一不是充满着荆棘。

　　首先，间接融资方面，中小企业通过银行贷款困难重重并且通过银行贷款的融资成本较高。这一方面反映了民营企业在融资方面存在着体制性的障碍，另一方面也说明了民营企业经营业绩总体不佳与融资信用度低。

　　其次，直接融资方面，利用在股票场内市场上市融资对于中小型企业来说可谓艰难。其中最大的障碍在于大多少中小企业无法达到主板、中小企业板的上市要求。我国共有大中小型企业1800多万家，上市公司的数量只占整体企业数量的约0.077％，即不到总企业数的万分之一。在这些没有上市的企业中99.6﹪是中小型企业，绝大多数都面临融资的困境。

　　另外，缺乏有效的退出机制限制了风险投资对中小企业的投资。从发达国家的成功经验看，风险投资资金的介入是解决科技型中小企业自主创新资金匮乏的最主要方式。但目前我国风险投资发育严重不足，其主要原因是缺乏完善的退出机制。从"公开上市"这一退出渠道看，我国中小企业板上市条件过高，使大量中小型高科技企业无法上市融资，进而风险投资无法在国内通过公开上市顺畅退出；另外我国产权交易市场目前存在缺乏统一的市场规则、市场条块分割严重、交易成本费用高、环节多、品种单一等问题，也严重限制了风险投资企业产权的自由转移。

　　在这种情况下，我们建立多层次资本市场的愿望就越来越迫切。

　　二、多层资本市场体系的建设可以促进中小企业的发展

　　多层次资本市场可以理解为这么几个层次：主板、债券市场、中小企业板、创业板、三板市场（或者柜台交易市场）。之所以在当前提出要建设多层次资本市场，是基于多元化投融资需求和风险分层管理，但更准确地讲主要还是为了解决中小企业特别是科技型中小企业对资本形成的需求，也是当前管理层优先要做的工作。

　　首先，发展多层次的资本市场可以解决各类企业的不同层面的需要，促进企业的发展。从价格发现和资源配置的角度看，多层次资本市场体系的建立，将使资本市场服务国民经济发展的功能得到进一步增强。

　　其次，多层次资本市场的建立，必然会推动融资结构的调整和创新。从融资结构上分析，多层次资本市场能够带动直接融资和间接融资结构的调整，改变过于依赖以银行贷款主导的间接融资的融资结构。我国庞大的国民经济规模及丰富的层次决定了我国企业直接融资问题的解决不可能仅仅依靠主板市场，而必须依赖于多层次的资本市场来完成。

　　第三，多层次资本市场体系能够在某种程度上规范上市公司的经营、管理。建立多层次市场体系的要求之一就是保证上市公司质量，加强法人治理制度的建设，不断增强投资者的信心，最终达到建设一个完善的创业板市场的目标。因此，多层次资本市场体系的建设能够促使中小企业完善公司的治理机制，从而提高管理水平。

　　第四，利用多层次市场体系能够帮助中小企业自主创新。利用多层次资本市场体系，把风险投资作为创新投入，加大技术创新投入力度。

　　三、多层资本市场体系下的投资机会

　　当前提出建设多层次的资本市场，影响最显著的是中小企业板、创业板市场，而更具操作性的投资机会则体现在目前的中小企业板，并由此影响到包括主板市场中的一些成长性显著或者具有高新技术特征的股票。

　　我们可以这样理解多层次资本市场对投资的影响：

　　首先，多层次资本市场对股市发展前景的影响。

　　从我国股市的发展前景来看，创业板市场能为投资者提供更多的选择，能进一步扩大股市的规模。同时，具有高成长性的中小高科技企业在发育成熟时，会对主板市场的发展起积极的推动作用。

　　创业板市场的建立为中小高科技企业和民营企业提供了资本支持，有利于营造公平的竞争环境，提高市场经济的运行效率。但由于创业板市场独特的市场定位和交易规则，使得它在具有高收益的同时，更具备了高风险的特征。

　　我们可以理解多层次资本市场增强了股市发展的前景，这是投资股市的重要支持。

　　其次，对投资中小企业的影响。在多层次资本市场构建中，主板、中小企业板、创业板、柜台交易市场有明确的职能划分，对于追求不同风险与收益回报的投资者来讲，就有了相对明确的投资市场，这意味着可以减少投资的盲目性和降低投资的风险性。

　　在中小板、创业板的推动下，中小企业则获得发展中的资本支持，有利于它们的快速成长，因此，多层次资本市场的建设对于投资来讲，主要就是增强了对中小成长型企业的投资信心。

　　最后，在创业板市场设立的初期，将吸引投资者对于以中小成长性企业为投资重点的热点效应。

　　长期以来，我们缺乏有效地对中小企业的投资市场，这等于是压抑了投资需求。一旦创业板设立，将吸引对中小企业的投资需求，推动价格的上涨。这是新市场初设时的共同特征。那么，我们多层次资本市场的设立必然引发类似的效应。从二级市场来看，就表现为中小成长性企业，特别是具有高新技术特征的股票出现大幅度上涨。那么，由此我们建议关注的领域以半导体、硬件、软件、电信/通讯设备、新材料、新能源、生物医药、环保技术和服务为代表的高技术行业的中小企业以及新媒体为代表的新兴行业。

　　对于整个市场而言，创业板股价的上涨将引起主板、中小企业板市场中同类型股票的价值重估，促进中小成长性企业股价的整体上涨。那么，在多层次市场仍处于初期阶段，我们建议多关注当前市场中小成长性企业的投资机会。