我国当前存在着外汇储备增长过快和国内黄金需求不断增长却难以自足的“双重矛盾”，以“藏金于民”推动“藏汇于民”，可同时缓解这一“双重矛盾”。

　　截至今年3月末，我国外汇储备余额已达到8751亿美元，自2月底已超过日本居世界第一。央行提出“藏汇于民”的政策建议，其含义是从国家持有外汇为主到逐渐放宽持有和使用外汇的政策限制，让民间更多地持有外汇。为此，人民银行已经采取了放宽企业开立外汇账户、放宽企业境外投资用汇等一系列政策措施。但目前有一种观点认为，在人民币升值预期下，持外币资产对国内民众和企业吸引力较低，加之外汇避险工具少，使得“藏汇于民”并不容易实现。

　　对此，时下学术界的思路是：调整“宽进严出”的外汇政策取向，如取消强制性的结售汇制度；推出更多的外汇交易品种和投资避险工具；拓宽资本流出入渠道，如推出QDII、开放国内居民的海外证券投资渠道；进一步加快资本项目及人民币自由兑换的步伐等。这基本没有涉及如何利用国内黄金市场实现“藏汇于民”。而事实上，选择黄金产品解决外汇问题是一个较好的切入点，目前我国通过黄金产品，以“藏金于民”协助落实“藏汇于民”的条件也已经较为成熟可行。

　　历史上，金汇关系就一直非常密切，金汇难分。随着国际货币的演化，当前黄金虽然同时具有货币和商品的功能，却依然与外汇保持着密切的关系。市场上“黄金美元反向走”的现象就是这一紧密关系的真实写照。因此，选择黄金产品解决外汇问题是一个较好途径。

　　首先，民间黄金消费需求巨大。当前我国外汇储备按人均计算仅为600多美元，不及日本的十分之一，大致相当于人均拥有1盎司（31.1克）的黄金。受儒家传统文化的影响，我国居民对黄金有着特殊的偏好，一旦条件许可，在资产选择上会偏向于持有黄金。另外，来自首饰业的信息显示，随着居民消费结构升级，我国黄金消费十分强劲，而且农村黄金消费也已悄然起步。以每人增加1克黄金消费量计算，则全国对黄金的需求将增加1300多吨黄金，约为我国目前外汇储备的3.35%。

　　其次，我国有着潜在的巨大黄金投资需求。当前我国在黄金投资方面还有所限制，因此在用金结构中黄金投资仅为4.4吨，不到黄金总需求的2%，中国真正的黄金投资根本没有开始。在估算我国黄金投资潜力方面，较难给出准确数字，但我们可以比照A股投资市场作个参考。按我国现有7361多万个股票投资账户算，假设每个股票账户平均仅投资1根50克小金条（约7000元人民币）的保守估计，黄金投资能力就达到3680吨黄金，超过目前外汇储备价值的8%。

　　再从美国、印度等国的经验看，黄金衍生品市场的交易量巨大，而黄金期货的交割率却小于5%，说明市场对黄金的投资性需求远远大于实际的消费性需求。加之当前我国投资工具尤其是长期投资工具匮乏，在流动性需求较多的市场环境下，可以预期一旦推出新型黄金投资产品，将会受到市场的热烈追捧。

　　第三，我国黄金供需缺口大。目前我国矿产黄金年均供应量约为198吨，年均需求量约为228.2吨，年均供需缺口达30.2吨。受制度因素、经济基础等限制，当前我国黄金需求无论从首饰用金、工业用金，还是投资用金来说，都严重不足。可以预见，随着我国经济的增长，人均黄金消费的实际需求会不断增加，并且随着黄金投资市场的不断完善，黄金投资需求将呈爆发式增长，我国黄金需求将十分巨大。再看供给，由于资源的不可再生性，从长期来看矿山的产量难以大幅增加。因此我国的黄金供需缺口将进一步拉大。

　　由此可见，用外汇储备按照国内黄金供需缺口，有计划、有策略地在国际市场进行黄金交易，通过满足国内黄金需求，在实现“藏金于民”的同时推动“藏汇于民”，有着厚实的现实基础且潜力巨大。

　　可通过黄金交易所这一交易平台，推出标准化的、既可交易也可兑付的新型黄金产品，克服现有“纸黄金”或类似产品的不可兑付、引用价格透明性差、交易费用高等弊端，开辟黄金投资渠道，扩大居民转换储蓄资产的选择范围，增加居民投资渠道，改善居民资产结构。此举既满足了国内黄金消费需求，又拓宽了投资渠道，在实现“藏金于民”的基础上，实现“藏汇于民”。同时，它还从增加市场主体、提高交易量、活跃市场等角度，提升我国黄金市场层次，扩大影响力，进而增加我国黄金市场的国际定价权，可谓“一石多鸟”之举。

　　(作者单位：上海黄金交易所)