动态变化带给市场对冲机会

　　回顾2004年证券市场，基金的动态变化已经深深地影响市场变化，而且，成为一些机构投资者对冲的机会。2003年年底，市场上基金的仓位基本上很高，而在年底，一些机构和保险公司由于年底结帐等因素，对一些开放式基金进行了减持，一些大的机构在2004头两个交易日，将大盘指数快速推高，让保险公司等机构很尴尬：如果加仓，指数已被迅速推高；如果不加仓，大盘继续上涨，踏空的风险也存在。在接下来的市场，可以看到，虽然大盘不断活跃，但是基金的重仓股表现一般。相反，基金由于仓位很重，没有资金，只好观望，无法分享指数上涨带来的收益，一些基金由于要发行新基金等要求，减仓来实现分红，也有一些基金在调整持仓结构，对一些涨幅过高的重仓股进行了减持，同时去寻找一些被低估的股票。了解基金这些动态，一些机构避实就虚，取得了很好的收获。当基金连续分红告一段落，而基金的发行此起彼伏，形势就在悄悄变化。而一些机构也是有备而来，当海富通基金、中信经典基金发行非常火爆，市场传闻不少，在两只基金即将募集结束时，股市大盘两天内被迅速拉高，特别是海富通基金或其他基金的重仓股、一些指标股被资金拉高。对于这两只航母基金，可以建仓的股票基本上可以圈定，既然这些股票要买，那不如先下手为强，将一些重点股票直接推高。这就是机构投资者之间真正的博弈。这种博弈又带来了新的机会，我们可以看到海富通精选基金的净值在这期间表现相当突出，海富通精选基金成为市场对冲机会下的收益者，作为一个大型投资者，买老的海富通基金，短期就存在套利机会。

　　封闭式小盘基金的弹性机会

　　基金和市场的大发展，同时带给封闭式基金机会。而小盘基金的弹性机会是2004年证券市场上又一亮点。在封转开的大背景下，在新的基金法即将实施的情况下，小盘基金无疑受到的关注程度更高。除了基金公司愿意将小盘基金作为封转开试点外，2006年底开始，将陆续有19只小盘基金到期。要到期的小盘基金已经成为许多资金锁定的目标。更重要的是，2004年这种诡秘的市场带给小盘基金更多发挥的机会。2004年的市场，热点变化频繁、好看而不好把握。小资金比较容易调整仓位和结构，如果市场热点把握得好，其收益要远好于大资金。截止到2004年3月12日，从封闭式基金净值表现看，今年增长率在14%以上的都是15亿以下的小盘基金，大盘基金的整体表现要差于小盘基金。正是这种原因，小盘基金的弹性更好，如果小盘基金的净值增长较好，加上封转开的题材和快到期的因素，小盘基金的机会将远远高于大盘基金的机会。

　　从基金的折价率可以看到，大盘基金的折价率基本上维持在23%到30%之间，而小盘基金的折价率从前期的较高水平已经下降到10%到22%之间。当然，对封闭式小盘基金的把握，更需要从净值增长的潜力去考察。2003年年底基金隆元和基金裕元的10大重仓股基本上是以汽车股为主，而汽车股在2004年的行情中表现要远差于石化股、钢铁股、科技股等，而它们的净值表现突出，说明这些基金在2004年的操作中，持股结构可能发生了很大变化。另外，一些去年年底重仓石化股或钢铁股的基金在今年的行情中应该表现不错，可是，其净值表现一般，这些都是值得关注的。小盘基金的弹性大，绝不能从2003年底公布的组合中简单地得出结论。封转开预期、即将到期、净值增长弹性大，这些都将给封闭式小盘基金带来想象空间。

　　带给指数化投资新机会

　　2004年行情在诡秘中展开，真正参与其中的投资者感觉到，市场中赚钱的机会看起来很多，要想作好并不容易，有的基金经理感慨地说，2004年市场高手都出来了，赚我能够赚的钱吧！在市场过分关注个股时，指数投资的机会已经出现。以融通100指数基金和融通蓝筹成长为例，他们都是一起成立的，都是一家公司旗下的基金，投资的范围和策略明显不一样，一个是被动投资，一个是主动投资，但从基金净值来看，2004年3月12日融通100指数基金累计净值为1.190元，而融通蓝筹成长基金净值为1.182元，指数基金的收益并不一定低。博时裕富指数基金建仓时大盘指数在1500点，目前净值（2004年3月12日）为1.174元，与其他同期基金相比，表现也是不错。近期成立的航母基金，100多亿的规模，运作起来，与其他中小基金的投资运作相比，机动性要差一些，指数投资也许是一种选择，一些大指标股、龙头股，应会适当购买，而其他新发行的基金对许多指标股自然也会买，易方达50指数基金更是明确买指数。市场上的基金发行越多，规模越大，对一些指标股的需求就会越大。这样指数投资的机会也会随着基金的大发展不断显现。指数投资的一个特点，就是简单快速。指数基金，对于看多市场的投资者也是一种务实有效的方式。也许，市场的机构越多，资金越充裕，指数投资和指数基金发展就越块。