作为一名基金经理，刘新勇与太多的“第一”联系在一起：参加工作后就来到了我国证券市场成立的第一只能投资股票市场的淄博基金，来到第一批成立的华安基金公司后，又与第一位洋基金经理合作管理，担任第一只指数基金的基金经理，现任成立最早的第一只开放式基金——华安创新的基金经理。在2004年本刊出版的第一期杂志中，本栏与刘新勇“面对面”。

　　从“工程师”转化成“艺术家”　　

　　记者：你曾经是第一只指数基金——华安上证180指数增强型基金的基金经理。有人认为，指数基金经理的工作更像一名工程师，投资方式是完全被动的，尽量降低指数化投资部分对指数的跟踪误差，尽可能去复制指数。而积极管理的股票基金经理则像一个艺术家，在投资中要体现出主动性。你会怎样从一名“工程师”转化成“艺术家”？

　　刘新勇：你的问题一针见血！管理指数基金和主动型基金在投资风格方面确实不一样，前者所投资的股票及权重需要按照指数样本构成来组合，像是工程师按照图纸建造房子。而后者没有明确的跟踪目标，就是要做到收益的最大化，因此更像是“艺术家”，需要按照自己的设计思路“创作”出组合。应该说，主动型基金管理难度更大。

　　不过，我前期管理的华安180指数增强型基金并非纯指数基金，其增强策略已经带有“艺术”的成分，即通过提高价值低估个股的投资权重、提高大幅增长行业的权重，实现超越比较基准的目的，并非完全被动。如今过来管理华安创新，应该说有一定基础，但投资方法、个股选择、投资策略等还需要不断变化，像“艺术家”不断创作出好的作品一样，尽可能多地抓住投资机会，使基金收益最大化。

　　记者：你曾说过，你的投资风格比较保守和传统，比较欣赏《孙子兵法》中的一句话，“以正和，以奇胜”，即多数时候遵循客观规律办事，适当时候使用一些创新的思路、方法和策略，获得一种超越平常的收益。作为一只名为创新的开放式基金经理，这种保守和传统的风格是否与管理基金显得不太匹配？

　　刘新勇：你的理解有误。华安创新并非指其投资风格是创新的，而是其投资的标的物即上市公司是创新类上市公司，这里的创新是指科技创新、管理创新和制度创新等方面。基金在选择上市公司时主要考虑以下因素：公司创新能力强，主营业务市场空间大，财务状况良好，具有相当竞争优势等。华安创新的股票资产中至少有80％属于名称所显示的投资内容。

　　记者：与原有的“双基金经理制”相比，新施行的基金经理负责制有何不同？对于基金经理来说，哪种制度更便于发挥？

　　刘新勇：实行“双经理制”有其特定的历史原因。在当时基金公司数量很少、管理基金的经验还不是很丰富的情况下，“双经理制”能够更好地控制基金经理的道德风险。对于基金经理来说，在基金经理负责制度下，其责任更大，要求更高，虽然更便于发挥，但风险比“双经理制”大。华安公司目前实施三级决策体制，基金经理负责制是三级决策体系的最后一级，已大大减少了基金经理的道德及其他基金经理个人所能承受的风险。

　　记者：在半年度报告中，原华安创新基金经理曾提到操作中的遗憾和失误，作为新任的基金经理，你会怎样处理前任的资产配置以期做到更好？

　　刘新勇：调换基金经理后，我们改变了投资策略。主要是加大了核心资产的持有比例，减少了边缘化资产投资，对价值低估的大盘蓝筹股采取买入持有策略，收到了较好效果。比如第一重仓股宝钢股份为基金贡献的盈利在1亿元以上。

　　记者：作为一只完全主动积极的股票型基金，你曾说过，其最大的风险是仓位低。但仓位低不是能更好地抵御大盘下跌带来的无谓损失吗？你怎么保证自己手中的组合就一定是跑赢大盘的有效仓位呢？

　　刘新勇：我的意思是当市场上有许多值得投资的股票时，就不应该顾及市场低迷情况。比如今年在市场1350点左右时，我们认为仓位低是最大风险，事实上这时有许多股票值得投资。

　　应当说，投资者买你的基金，有投资机会你却不去投资，收益低就会对不起投资者。当然，若市场整体高估，没有多少可投资的对象，此时的低仓位才是控制风险的有效手段。任何事情都不能绝对化。

　　我不能保证所选择的任何一只股票都能跑赢大势，但通过认真研究，仔细斟酌，构建的组合跑赢大盘的可能性就更大，尤其是在市场上有许多值得投资的股票时。

　　适度集中是较好的投资策略　　

　　记者：集中与分散是2003年各基金的操作策略中最见仁见智的话题。你怎样理解投资过程中集中与分散的关系？

　　刘新勇：与仓位高低一样，集中与分散也是辩证的。2003年的市场是局部牛市，市场崇尚价值投资理念，只有投资价值低估的股票才能获得超越市场的收益，因此适度集中投资价值类股票应是较好的投资策略。但我认为应适度集中，若过于集中可能带来流动性风险，对于开放式基金来说尤其应当注意。

　　记者：在采访中，有很多基金经理认为流动性风险不值得过于担忧。他们认为基金所持有的股票一般基本面不错，流通盘也相对较大，而且如今场内的投资者也没有更好的选择，不像原来的坐庄会发愁找不到接盘。我想这也是很多基金第一重仓股敢于接近投资限制范围的原因所在。不知你对此有何看法？

　　刘新勇：这种观点有一定道理。不过在华尔街有一句非常流行的话：“流动性在你需要时就没有了。”尤其是某个股票的基本面突然发生重大变化的时候，大家都想买进（卖出）时，流动性的风险就出现了。因此我还是会注意所选股票的流动性。

　　科技股与蓝筹股的价值判断　　

　　记者：如你前面所说，你们的投资范围明确为“创新类上市公司”，但从你们目前的投资范围看，主要集中在传统产业创新公司上面。这当然与当前的股市环境相吻合。作为一只创新基金的基金经理，不知你怎么看待我国股市中高新技术产业的上市公司？他们当中有多少具有投资价值？

　　刘新勇：高新技术产业类公司中有许多公司是很值得关注和投资的，但其中也混杂着许多技术力量一般、管理没有新思路、制度老化的公司。这些公司竞争力比较薄弱，抗风险能力差，市场稍有波动赢利就出现下滑，是不值得投资的公司。而一些传统产业创新类公司，却不断在技术、管理和制度等方面有所创新，比如钢铁行业的上市公司，基本上每一个公司都在技术创新，不断降低成本，实行现代企业制度，公司业绩不断提升，当然值得投资。

　　记者：既然都有值得投资的公司，为什么市场的关注点却集中在传统产业公司上面？与之相反的是，即使是积极应用数字电视等新技术的上市公司也难以得到市场的青睐。

　　刘新勇：这主要是在2000年科网股过度炒作后留下的后遗症，其中的泡沫成分很大，到目前整个科技股板块价值依然是高估的，虽然有个别的公司可能是被低估的。数字电视虽然前景很好，但相关的上市公司业绩还没有见到实质性的改变。

　　记者：你认为蓝筹股如今整体上运行到一种怎样的阶段？现在已经有很多人在预计2004年可能看到部分蓝筹股泡沫破灭的情况。

　

　　刘新勇：与科技股板块正好相反，虽然有少数股票出现了泡沫，但这个板块整体还是被低估，尤其是在行业景气度继续提升，相关上市公司的业绩继续上涨的情况下。

　　记者：对于上交所即将推出的“上证50”你有何看法？有人说如果以这个指数来衡量，能够超出这个指数的基金数量不会很多；更有人愿意将“上证50”看成中国的“漂亮50”，对于指数基金颇有研究的你一定会有自己的观点。

　　刘新勇：“上证180”是对上证指数的优化，而“上证50”则是对“上证180”的优化，其投资价值显而易见。但上证50的覆盖面小于上证180，因此其代表性稍弱。当然，“上证50”中的成份股并非个个都具有好的投资价值，我想通过认真研究，精心选取的组合还是有很大可能战胜“上证50”的。

　　记者：你曾经与国内第一位洋基金经理殷觅智(Mr．IanMidgley)合作，管理过华安上证180指数增强型基金。在合作的过程中，你觉得洋人的投资理念是比较先进、眼光比较超前吗？你怎么看待QFII进入中国证券市场所带来的冲击？

　　刘新勇：是的！我与殷觅智合作是十分愉快的，从他身上学到很多东西。他在2002年年底就认为，在A股市场中，大部分股票应该下跌，只有少数股票具有投资价值，比如港口、机场等行业，事实也验证了他的观点。

　　QFII进入中国股市，带来了好的投资理念，加速了市场的调整，也加快了市场发展的步伐，使市场更加规范、理性、有效，我认为这是进步而不是冲击。

　　2004年的市场 应比2003年更好　　记者：在2002年年底的时候，你们就曾预测过2003年市场将处于萧条和复苏的交替时期，真正的牛市应从2004年开始。现在对于2004的市场有何判断？

　　刘新勇：实际上牛市已经从2003年开始，不过是局部牛市。我想，2004年的市场表现应比2003年更好，其走牛的股票范围可能更广一些，即热点会适度扩散。只要是有价值的好公司，无论隶属于什么行业，都应该有表现机会。

　　记者：在2003年第三季度的时候，我们注意到你曾提到华安创新会关注在盛夏曾屡现缺电危机的电力行业和近来恢复迅速的港口、机场业，并将主要增仓在这些行业上。如今电力这朵“金花”愈开愈艳，不知在2004年会有哪些行业值得你们重点关注？

　　刘新勇：重点关注的行业是电力、石化、金属、交通运输、电信、汽车、银行及部分行业中的龙头企业。

　　记者：对于奋战在第一线的广大中小投资者，在2004年你有何忠告和建议？

　　刘新勇：坚持价值投资，少投机。

　　基金小资料

　　简称：华安创新

　　交易代码：040001

　　成立日期：2001年9月21日

　　首次募集规模：50亿份

　　最新基金份额：35.5亿份

　　基金类型：契约型开放式

　　本期净值收益率：8.61％

　　（摘自该基金半年报）

　　基金经理人简介

　　刘新勇，男，35岁，曾获中国奥林匹克数学竞赛优胜奖，山东大学数学系本科毕业，南开大学计算机控制与管理硕士，曾在淄博基金管理有限公司从事研究、投资工作。1999年5月加入华安基金公司，曾任研究发展部高级研究员，2002年10月任华安上证180指数增强型基金的基金经理。2003年9月任华安创新的基金经理。

　　投资理念：价值投资

　　投资心得：看得远才能走得稳

　　投资格言：研究创造价值