２００３年是证券市场投资理念的更替之年。理念的更替，必然带来判断标准的修正，在价值投资理念的引导下，部分行业正面临着新一轮的价值重估。

　　２００４年，基金与券商两路不同的资金主力打出的是同一张价值投资牌。近日，财富证券和华安基金同时向投资者推出了他们决胜２００４年的“牌局”。

　　在财富证券举行的２００４年投资策略报告会上，财富证券研发中心提出，中国已经进入重工业化发展时期，２００４年的股票投资策略应当遵循重工业化的主线，把握行业判断下的价值投资机会。而华安基金则认为，２００４年的机会一方面来自于对新行业的挖掘，但更大的机会可能是市场对蓝筹股板块重新估值与溢价，对投资者而言，在新牛市的上升期，选股比选时更重要。

　　财富证券

　　挖掘重工业化中的投资机会

　　１月１０日，财富证券在长沙举行大型投资策略报告会，财富证券研发中心总经理吴晓佳指出，第二产业尤其是重工业的比重增大、出现以重工业为主的高增长行业是重工业时代的显著特征。

　　自２０００年以来，国内第二产业的比重已经由５０．２％上升到２００２年的５１．８％，２００３年一二季度更是上升到５７．５％；而重工业在工业中的比重从２０００年的５６．２８％上升到了２００３年７月的６０．８５％，而轻工业则从２０００年的４３．７２％下降到２００３年７月的３９．７５％；与此同时，从２００１年开始，高增长行业和低增长行业之间的差距不断拉大，煤炭、汽车、钢铁、建材、机械、电子等行业的景气度快速提高。种种迹象表明，中国正在进入重工业时期。

　　由于在重工业进程中，重工业发展快于轻工业，第二产业发展快于第三产业，传统产业发展快于高科技产业，上游产业发展快于下游产业，吴晓佳建议，应当从重工业化本身的供求来把握重工业化带来的投资机会。吴晓佳预计，未来几年内全国工业、尤其是重制造业仍将保持高速增长的势头，居民消费结构由吃穿向住行的转移和升级将使房地产、汽车等产业成为新的高增长行业。

　　从需求方面来看，重工业大多是资金、技术密集型产业，同时也是高能耗产业。重工业的发展将直接带动金融、交通运输以及网络信息化等多方位的共同发展。目前，我国正处于重工业化的初期阶段，在重工业化的初期，重工业对下游产业的影响力尚未充分体现，但是对上游产业的需求则会急剧膨胀。各种矿产资源、能源的需求首当其冲。拥有丰富资源类的上市公司具有较好的发展前景，同时在引导资源配置中受益的交通运输等行业也面临较好的发展机遇。

　　从供给方面来看，现在消费增长的动力不再主要体现于基础性的消费品，而是以消费升级型的消费产业为主。同时人均国民收入的大幅提高使中产阶级群体快速壮大，将有力地推动消费结构的升级，不断推动新的局部消费热点产生。近年我国乳品行业和轿车产业获得高速发展就是居民消费升级的典型体现。消费升级动力带动的主要是中高档消费性的产业，主要受惠的行业包括汽车、住房、教育、乳品、健康医疗、娱乐、旅游、航空、高级酒店、数字电视等。

　　华安基金

　　及时买入集中持股

　　对于２００４年中国股市，华安基金基金经理们的总体看法是苦尽甘来，经济与政策面支持２００４年股市有更好表现，２００４年的投资机会一方面来自于对新行业的挖掘，但更大的机会可能是市场对蓝筹股板块重新估值与溢价；此外，市场机会及波动也应与制度性变革因素有关。在投资策略上，华安基金强调选股重于选时，价值投资理念下的集中持股、及时买入并持有是更好的投资策略。

　　ＧＤＰ持续增长始终是股市上升的原动力。根据华安基金对修正后的上证综指投资区域计算结果，华安基金预计，２００４年市场投资价值支撑区域，将由２００３年的１４１２点上升到１５３２点，市场瞬间高点则有望达到１７００点左右。同时由于２００３年底上证指数实际已与上述支撑区域会合，从大周期来看，２００３年开始有望是一个持续数年、业绩驱动的新牛市周期，２００４年蓝筹股可能有达到３０％－５０％左右的收益预期，买入－持有可能是更好的投资策略。若有有利的制度性变革因素出现，则该投资区域还将进一步提高。

　　但华安基金同时强调，在此过程中，优质公司将会上涨更多，劣质公司有可能进一步调整，股价也会进一步分化。据统计，２００３年蓝筹公司股价涨幅与利润增速基本一致，市场呈现明显的业绩驱动特征；但从行业分析，２００３年前３季度仍有４５％的公司业绩同比下降，而“五朵金花”则为全部公司利润增长贡献了９２．７％，这也是２００３年以来股价分化的原因。

　　华安基金认为，虽然２００４年预期优质公司业绩增速下降且面临分化，但总体仍应有２０％以上可观增幅。华安基金认为，上市公司２００４年业绩与股价将继续分化；按业绩增速预期，蓝筹股涨幅在２０％以上；而低成长、高ＰＥ公司则有可能继续下跌。

　　具体而言，２００４年盈利机会主要来自于业绩提升、ＰＥ（市盈率）提升及全流通等制度性变革带来的套利机会这３大因素驱动。优质公司股价预期收益率超越资金成本，长期投资价值凸显；市场下跌风险的释放主要体现在高ＰＥ、低成长公司中。根据华安预测，有代表性的基金前２０名重仓股票２００３－２００４年净利同比增长更分别达４５％和２１％。截至２００３年１２月１５日，这些优质公司在股价已上涨５０％之后，ＰＥ２００３与２００４仍只有２２与１８倍。股票价格涨幅基本与业绩增幅一致，呈现明显的价值驱动特征。考虑到目前Ａ股公司近几年现金分红率维持在４０％以上，则１８倍ＰＥ对应２．２％以上的年现金收益水平，即使不考虑成长性及未分配利润隐藏的价值，与同期银行存款利率成本比，也有明显的投资价值。预期未来市场将出现业绩驱动型的持续上升。

　　综合行业景气度、业绩及市盈率等相关因素，华安基金认为，电力、石油天然气、金属、服务（包括交通运输和电信）、汽车、银行等行业、以及一些稳步成长而市场反映不足的行业中的优质公司（重点是行业龙头企业）应该成为投资的重中之重。