2004年02月03日　03:45

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　　2003年第四季度投资组合披露今日收官

　　基金核心资产动态调整初露端倪

　　●去年第4季度末，89只基金的可动用资金头寸仅为87.93亿元。2004年第1季度基金可能无法在市场中维持强势地位，在战术上将进入调整。

　　●从重仓股票变化上看，基金资产向核心资产集中的同时，不同的行业也表现出不同的特征，部分行业表现出基金资产继续向一线的蓝筹股集中的趋势。

　　●开放式基金出现了较大的资金借贷。出现如此大的资金借贷通常与基金大比例拆入资金参与申购新股有关，但去年12月底并没有大盘新股发行，开放式基金何以出现这么大的资金借贷值得业内关注。

　　核心资产扎堆行业一线企业

　　今日银河基金公司公布旗下基金2003年投资组合，至今，105只基金的投资组合全部公布完毕。从基金公司公布的投资组合看，众多基金公司几乎一致调高了股票的持仓比例。由于债券市场从10月份开始反弹，基金在提高股票仓位的同时也不舍得放弃债券市场的利润，绝大部分基金融入了短期资金参与债券市场，这一行为使得绝大部分基金的债券及股票市值总和超过了基金的净值，其中以海富通精选、基金融鑫以及招商股票三个基金超出最多。

　　在基金增仓的同时，基金资产继续向核心资产集中，这两方面的合力使核心资产股票价格在第四季度大幅上涨。

　　核心资产延续集中趋势

　　去年第四季度，基金持股集中度在第三季度已经非常集中的基础上继续小幅提高：封闭式基金持股集中度从58.5%提高到73.96%，开放式基金的持股集中度从59.6%提高到62.79%（按可比资料计算）。从进一步深入到增持及减持的行业角度来看，这一特征体现得更为明显。

　　第四季度基金增仓的前三名是金属非金属行业、电力行业以及采掘业的股票，调高的比例分别为2.62%、2.7%和1.65%，增仓的行为比较明显。这三个行业覆盖了钢铁、有色金属、水泥、电力、煤炭等几个基金核心资产所在的行业减仓的行业。另一方面，基金减仓最大的三个行业分别是医药及生物制品行业、电子行业以及商业。前两个行业是科技类股票比较集中的行业，基金在这两个行业中减仓的比例从0.3-0.8%不等，由于基金在这几个行业上面的原来仓位就不大，因此减仓的行为就显得尤为明显。

　　核心资产逐步出现分化

　　从重仓股票变化上看，基金资产向核心资产集中的同时，不同的行业也表现出不同的特征。有些行业表现出基金资产继续向一线的蓝筹股集中的特征，例如汽车行业中，一汽轿车、上海汽车位于增仓前20名排行榜，而江铃汽车则位于减仓最多的前20名排行榜。这一特点不仅仅体现在汽车行业，基金第三季度重仓的机场、电力等几个行业都有这样的迹象。这显示了基金在第一轮全面介入这些行业后，开始进入深入挖掘价值的阶段，逐步卖出行业中的劣质企业，集中于行业中的一线企业。

　　有些核心行业则体现了另一种不同的趋势———补涨的趋势。在钢铁行业中，宝钢股份等三个业绩比较好的钢铁股位于减持股数最多的前20名，而马钢股份———历来是钢铁股中的三线企业，则跃升到基金增仓股数最多的排行榜上。这一趋势显示基金在这些行业中进行一轮价值挖掘后，一线企业的价值挖掘得差不多了，开始转向同一行业中的二、三线企业。

　　在这两种趋势中，体现出第一种趋势的行业似乎更具价值挖掘的潜力。