2003年基金整体的业绩表现远远好于同期大盘,封闭式基金整体表现好于开放式基金

    基金价格上涨缺乏持续性,封闭式基金持续的高折价使其投资价值得到了部分投资者的认同,但还不能促成基金价格大幅上涨

    新基金法及配套法规的出台和执行能给基金业带来多大的变化值得关注。在缺乏流动性的封闭式基金市场中,大的投资机会需要创新举措的推动

    开放式基金,参照2003年基金的净值表现,选择风险调整后的收益状况良好、行业个股配置顺应市场投资理念的基金。可适当关注:博时价值增长、华夏回报、易方达平稳增长、嘉实成长收益和融通新蓝筹等

    封闭式基金,密切跟踪新举措发掘重大投资机会,同时关注净值表现稳定良好、有分红潜力的基金,以及剩余期限较短的基金做中长线投资。可适当关注:基金兴华、基金融鑫、基金科翔、基金兴科、基金裕元和基金银丰等

    2003:基金扬眉吐气年

    一、2003年基金净值表现

    1、2003年以来基金整体的业绩表现远远好于同期大盘,封闭式基金表现好于股票型开放式基金

    截至2003年12月31日,在天相基金基准指数下跌2.72%的市场状况下,封闭式基金与股票型开放式基金2003年以来的净值分别上涨20.33%和16.27%,业绩表现远远超出同期市场,而且无论是在股市上半年的上涨过程中还是下半年以来的下跌过程中,基金净值都表现出较好的成长性和稳定性。从不同类型基金看,封闭式基金的净值上、下半年的表现均好于股票型开放式基金,这主要得益于封闭式基金没有赎回压力,可以将更多的资产用于投资。

    2、8-15亿封闭式基金表现突出

    尽管不同规模封闭式基金的净值表现都超出同期天相基金基准的收益率,但相比较之下差异较大。截至12月31日,在同期天相基金基准指数下跌2.72%的情况下,8-15亿规模基金2003年的净值平均上涨25.51%,在各规模的基金中增幅最大。相比之下,30亿规模的大盘基金和5亿规模的小盘基金净值上涨幅度相对较小,2003年的净值涨幅分别为19.40%和19.47%,尚不到8-15亿规模基金净值涨幅的80%。

    3、成长型、平衡型基金净值表现出色,指数型基金净值波动的风险较大

    统计数据显示,同一种基金类型在封闭式基金与开放式基金中表现不一,基金类型与基金风险收益状况的相关性仍然不高。例如,在封闭式基金中成长型和价值型基金2003年的净值表现较好,净值增长率都在20%以上,在开放式基金中则是平衡型基金的净值涨幅最大。另外,同为指数型基金,封闭式指数基金2003年的净值增长率为18.12%。虽然在四种类型的股票基金中涨幅最小,但差距不是很大。而开放式指数基金2003年的平均净值增长率仅为10.60%,比表现最好的平衡型基金落后8个百分点多。这主要是由于不同板块、个股的走势分化较大,积极投资的操作比指数投资能够创造更多的收益。而开放式与封闭式指数基金的净值表现差异则与基金产品本身的设计不同有关,跟踪的指数不同、有无积极投资部分等都会影响净值变动。

    4、基金公司业绩分化较大,基金公司业绩排名变化较大

    尽管17家基金公司2003年的加权平均净值均有不同程度的增长,但不同基金公司间净值表现分化很大。其中,博时、南方、易方达三家公司旗下股票基金的综合表现较为突出,加权平均净值增长率分别为25.49%、25.40%和24.00%,跻身三甲(中融基金管理公司旗下股票基金2003年的增长率为30.58%,但该公司只有一只股票基金,属特殊情况)。出现业绩分化主要是由于在2003年26%股票上涨、74%股票下跌(包括新股,不计首日涨幅)的市场状况下,在行业、个股的配置上是否很好地把握了市场热点直接决定了基金公司的净值表现。

    由于上、下半年股票市场一涨一跌、市场热点不同,除了中融和南方基金公司在两个统计周期内业绩表现稳定良好、排名变化不大外,其余基金公司的业绩排名变化较大(具体详见表5)。其中,易方达和国泰旗下基金下半年从石化、钢铁和电力、交通运输行业股票中获益丰厚,基金净值也大幅上涨,排名分别从上半年的第8名和第15名上升至第2名和第3名。相比之下,多数新基金公司由于旗下基金下半年入市,在已经处在调整的市场中操作谨慎,持股比例较低,业绩表现一般。

    二、二级市场表现

    1、封闭式基金折价率不断攀升

    截至2003年12月31日,封闭式基金的价格平均上涨7.46%,表现远远落后于基金净值20.33%的上涨幅度。基金折价幅度不断增加,封闭式基金平均折价比率由年初时的12.06%增至21.75%,54只基金中34只基金的折价率都在20%以上,最小折价幅度也在15%以上。由于封闭式基金市场缺乏有效的赚钱效应,投资者参与意愿不强,2003年以来的日均换手率为0.44%。尤其是8月至10月期间,基金价格随着大盘持续回落,成交量也随之锐减,封闭式基金二级市场成交量与天相流通A股成交量之比降至最低的1.07%。

    尽管折价率在20%以上的封闭式基金对中线的投资者来说已经具有了相当的吸引力,但是在不断有新品种推出的开放式基金供投资者选择的情况下,如果没有封闭转开放、封闭式基金回购等相关措施的突破,基金二级市场流动性不足、收益状况不佳的现状将难有大的改观。

    2、封闭式基金价格与大盘及净值的相关性均有所降低

    在当前折价水平居高不下的情况下,究竟什么是判断封闭式基金是否具有投资价值的底线,一直是投资者难以回答的问题,在政策没有改观的前提下,封闭式基金的投资者处于两难的境地。

    3、封闭式基金持续的高折价使其投资价值得到了部分投资者的认同,但还不能促成基金价格大幅上涨

    我们把封闭式基金的价格周收益率作为一个时间序列,发现代表每只基金的时间序列均没有显著的自相关性,表明基金价格的上涨不具有延续性。同时,将基金本周的折溢价率与其下周的价格涨幅做相关性分析发现,54只基金中有21只两者呈现正相关关系,这一数量和2002年相比有所增多,表明封闭式基金持续的高折价使其投资价值得到了投资者一定程度上的认同。但是同时我们也注意到,其中相关性最强的基金科瑞相关系数也仅有0.24,显示出基金的折价幅度与其之后一周的价格涨幅没有太强的相关性。

    2003:九成股票型基金获取好收益

    基于天相投资分析系统的数据库,我们对2003年以来市场的投资账户盈亏情况进行了比较分析,得出如下结论:

    1、2003年,天相流通指数全年下跌3.59%,同期深证综指下跌2.60%、上证指数上涨10.27%,我们认为指数差异的主要原因在于天相流通指数采用流通A股派式加权方法计算,上证指数和深证综指均采用总股本派式加权方法计算,而2003年行情的主要特点为未流通股比例较高的大盘股上涨得比较多,同时这些股票大都集中于上海证券交易所。

    2、2002年底前上市的1192只A股中,302只股票的价格上涨,占A股总数的25.34%。这部分上涨股票的流通股东人数为2274.08万人,占同期市场的36.26%。六成以上的股票投资者绝对亏损,流通市值损失共计1639.55亿元(不计分红)；考虑了302只上涨股票流通市值的升值1544.70亿元,1192只股票流通市值总损失为94.85亿元。

    3、截至2003年12月26日,现有的91只股票型基金(不包括易方达策略成长基金和国泰金龙行业精选基金,伞型基金打开计算)2003年以来净值加权平均增长17.92%,同期天相基金基准指数收益率为-1.78%,天相流通指数收益率为-2.38%。粗略估算,股票型基金给投资者带来的总收益约为230亿元。

    4、如果扣除掉股票型基金的投资收益,2003年,非股票型基金的投资者在1192只股票上的流通市值损失约为325亿元。

    5、从单只基金的净值表现看,在91只股票型基金中有88只基金的净值取得了不同程度正增长,占股票型基金总数量的96.70%,几乎所有的股票型基金为其投资者获取了正收益。

    综上所述,2003年股票型基金取得了17.92%的正增长,九成以上股票型基金为其投资者获取了正收益。

    2004:可以看好哪些基金

    一、2004年基金市场展望

    1、2004年基金业将继续快速发展

    到2003年年底,我国已成立的基金公司有33家,15家基金公司在筹建过程中,已宣告成立的基金为110只,总发行规模超过2000亿份。在管理层大力发展机构投资者的政策指引下,随着2004年6月1日新的基金法开始实施以及相关配套措施的出台,2004年我国基金业将延续2003年的态势继续快速发展。

    随着规模的不断扩大,基金对市场的影响力将进一步提高,价值投资的理念将向纵深发展。同时,基金业的竞争将异常激烈,新的基金品种将不断推出,不同风险收益配比度的基金产品将为投资者进行资产组合提供更多选择。

    2、封闭式基金大的投资机会需要新举措的推动

    2003年以来,封闭式基金折价率不断高企,目前平均20%以上的折价率和后市基金净值的稳定表现可期,使得封闭式基金从中长线来看具备了一定的投资价值。但是如果封闭转开放、封闭式基金回购等创新举措不能适时推出,基金价格上涨的幅度和持续性都将较为有限。因此,随着2004年新的基金法的实行以及实施细则的推出,与之相关的动向应加以关注,以捕捉封闭式基金二级市场的投资机会。

    3、新基金法等给基金业带来多大的变化值得关注

    2004年6月1日新基金法开始实施,在此之前,相关的配套法规、举措将陆续出台,这是基金业2004年最大的机遇。比较新基金法和原有的暂行办法,我们大致归纳出了近二十处不同点。其中,我们可以看到基金公司限定注册资本金的提高和主发起人限制的放宽、持有人大会相关条款的改变；关于基金投资的20%国债限定和双十规定以及基金收益分配的相关规定在新基金法中均未提及。当然,有多大的改变还有待于配套法规的出台才能见分晓,但其中蕴含的投资机会值得密切关注。

    二、基金投资策略

    2004年,价值投资的理念将进一步得到加强,而基金重仓持有的核心资产大都是符合价值型投资理念的流通性好、公司治理结构透明、市盈率低的行业龙头公司,2004年随着业绩的增长,股价仍有上涨空间。鉴于此,2004年的基金净值维持震荡走高的可能性较大。

    在基金投资方面,建议投资者以开放式基金为主,而对封闭式基金在密切跟踪新举措发掘重大投资机会的同时,可以关注净值表现稳定良好、有分红潜力的基金,以及剩余期限较短的基金,做中长线投资。可适当关注:基金兴华、基金融鑫、基金科翔、基金兴科、基金裕元和基金银丰等。

    对于开放式基金,可以参照2003年基金的净值表现,选择那些风险调整后的收益状况良好、行业个股配置顺应市场投资理念的开放式基金。可适当关注:博时价值增长、华夏回报、易方达平稳增长、嘉实成长收益和融通新蓝筹等。