主持人：各位网友下午好！货币市场基金在经一波三折、在市场各方千呼万唤之后终于在年底出台了。这一新的基金产品受到了市场的广泛关注，今天我们很荣幸地请到了银河证券有限责任公司的杜书明博士和中信证券的研究员胡浩先生一起和大家进行网上交流。首先我们还是请杜博士给大家简单介绍一下货币市场基金。

　　杜书明：所谓货币市场基金就是以货币市场工具为投资对象的基金品种，这一类的基金主要的特点就是风险比较低，流动性比较好，同样收益也比较低。我们如果从整个基金产品的家族来看，它属于基金四大产品类型中的之一，也就是除了股票型基金，债券型基金，混合型基金外，货币市场基金也是基金品种一大类。主持人：现在出台的三只货币市场基金的功能与一般情况下的货币市场基金是不是有一些区别？

　　杜书明：我们也注意到了，刚刚推出的几只基金，都没有用货币市场基金这样一个标签来标识，所以我个人认为，这样一种类型的基金还属于一种准货币市场基金。因为货币市场基金所可以投资的货币工具在我们目前的情况下，还是受到比较大的限制，比如说商业票据、银行承兑汇票这一类的工具，按规定现在所谓的货币市场基金还不能进入这类市场。

　　主持人：即便不是很纯粹，但今天三只基金的出台，毕竟是又开启了一个证券市场与货币市场连接的一个窗口，而且它对银行、证券和基金行业可能都构成了全方位的影响。这个影响具体有哪个方面？

　　杜书明：现在的货币市场基金应该来说，推出的意义是非常大。因为我们知道，现在个人投资者最主要的管理资金手段是用银行存款，基本上不对现金进行管理，一个是活期市场存款，一个是定期。而货币市场基金会兼顾收益与流动性，在这个方面，给普通投资者甚至机构投资者进行良好的现金资产的管理提供一个非常好的渠道。第二，货币市场基金的推出，可能对我国整个金融市场效率的提高会有很大的促进。第三，货币市场基金也是一个短期资金停泊的港湾。对打通货币市场和资本市场，建立其连接机制也起到一个重要的促进作用。

　　主持人：刚才杜博士介绍了整个金融市场可能带来的影响，我们接下来分别就这个问题谈一下，对银行、证券、基金业或者对整个资本市场、货币市场都会有比较大的影响。我们先来谈谈对银行来说它意味着什么。

　　胡浩：可能大家会觉得银行一般是作为基金的托管机构，所以它在销售货币市场基金或者准货币市场基金的时候，会分流一部分的储蓄资金，会有一定的压力。但货币市场基金本身也可能会为储户资金开辟一个新的渠道，会吸引更多的资金加入这个渠道中来。总体来看，短期会对银行起到较大所谓存款上的分流作用，长期来看可能会形成银行的重要收入来源。

　　主持人：储蓄的分流对银行的影响到底有多大？这是不是货币市场基金目前一波三折出台不太顺利的原因？

　　杜书明：现在短期内对银行的冲击力并不大。首先从投资工具来看，可能还有一定的限制，第二个从收益率上看，现在跟银行储蓄相比，可能这种差距也不会太大。我们现在可以看出，虽然可以通过积极的管理，寻找一些市场的机会，努力提高比银行储蓄更高的收益。但是现在货币市场基金要负担很多的费用，这些费用据我们初步的测算，要达到1％左右，这样最终可能高于银行存款的收益可能有限。再有一个方面，在国外，货币市场基金受欢迎的主要原因是因为其支付功能，也就是说它可以提供第二支票的作用。现在所推出的基金在支付功能上是一个欠缺，在短期还不好解决。因此，短期对银行不会构成大的冲击。

　　主持人：接下来我们再看一看，这个新产品的诞生，对基金行业应会带来很多新的发展机遇？

　　胡浩：首先我觉得丰富了基金公司的产品，在以前的股票型基金、债券基金后又多了一个新的基金品种，在对外进行销售的时候，产品线会更加丰富。对于投资者的宣传和销售会更加的全面化、立体化。同时货币市场基金对于基金管理公司来说，可以无形增大公司管理规模，在人才的储备和这种专业运作上也能有很大的提高。主持人：当然会提升基金公司的总体经营能力，增加其收入来源。刚才杜博士也提到，货币市场基金作为新的基金品种，架起了货币市场和资本市场的一个桥梁，对证券市场的积极作用也是非常明显的。请杜博士再详细谈一下。

　　杜书明：基金公司在推出货币市场基金以后，都会提供相应的旗下基金的转换，在这个方面应该来说，这种基金今后就可以比较顺畅的在各个市场上进行转换。这是对整个金融体系的一种完善，可以提高整个市场运作的效率。

　　主持人：刚才杜博士也提到，货币市场基金的推出可能对整个货币政策会构成一定的影响，反过来也有网友认为，国家对货币市场基金投资决策也产生了很重要的影响，我们从这两个角度展开一下深入的分析。

　　杜书明：现在银行要交存款储备金，货币市场就没有这个要求，货币市场基金追求短期利益，它对利率的敏感性对监管机构来说很有价值，它的这种挑战也是会越来越明显，所以在这些方面，应该说，随着市场微观主体的效率的提高，我们的监管的手段和监管的水平，也会相应的提高。

　　胡浩：而且对于比较实际的技术上的考虑，货币市场基金实际上可能是投入货币。购买货币市场基金，可能会做一年以下的活期存款，也有可能拿了一年以后兑现。实际上已经对M1、M2的统计构成了一定的挑战。因为资金存在银行是活期存款还是定期存款非常清楚，但是购买了货币市场基金以后就变的很模糊了。

　　主持人：现在一年期的定期存款利率是1.98％，扣税后是1.584%。按照现在的市场状况来说，货币市场基金运作满一年，可能的收益率多少？胡浩：我觉得可能是在3％左右。

　　杜书明：因此，扣除运营成本后，每年给投资者最终的回报可能在2％左右。对个人投资者来说，这样的收益水平可能比活期存款要高，但并不一定比定期高。主持人：在流动性方面，我们看看招募说明书。如果成功下达赎回指令以后，多长时间，投资者能拿到钱？在这方面三只基金略有区别，但基本都是T+1或T+2日资金能回到投资者账上。这种流动性状况怎么样？

　　杜书明：因为至少是T+1，甚至要到T+2日投资者才能取得资金，这样作为一个现金管理的工具来说，显然在这些方面和存款相比，是它的一个暂时的劣势。但是以后，如果实现支票功能的话，就可以在当天付现。

　　主持人：这也需要和银行进行充分的沟通与合作。说起跟银行的合作，刚才说了，除了要提高资产的流动性以及签发支票外，基金的销售也离不开银行的大力支持。

　　杜书明：当然。现在基金主要的销售渠道还在银行，所以这方面可能还需要和银行有密切的合作，得到银行的支持。

　　主持人：那么怎样才能做到基金业和银行业的双赢呢？我们现在介绍一下国外货币市场基金发展过程中的一些历程和现在的规模、状态，对国内的货币市场基金发展也许会有一些借鉴的作用。

　　杜书明：美国的货币市场基金，应该是在上个世纪七十年代初推出来的，因为银行的存款利息有一个上限的规定，但是市场的利率达到8％，这样一些金融机构就有动力来推出比银行存款利率还要高投资产品，货币市场基金应运而生。在整个七十年代、八十年代都获得比较好的发展，在八十年代初可能已经达到2000亿美元左右。随后，银行业明显感到货币市场基金给自己带来的压力，美国国会也出台了一些相关的法规，银行设这种货币市场账户，这也构成了作为一个和货币市场基金竞争的一种手段，对货币市场基金的发展曾经也带来了一定的压力。随后货币市场基金有一段时间处于下降的趋势，但是后来货币市场基金在经营上更灵活，这种主动管理的能力可能也超过了银行。所以在现在我们来看，到去年末，美国的整个基金产业的资产规模是6.4万亿美元，其中股票型的资产达到了2.67万亿美元，占整个基金的42％，货币市场基金是2.27万亿美元，占整个基金规模的35％。所以在这个过程中，我们看到，现在美国基金产业的资产的规模能够和传统的银行业抗争，货币市场基金应该说功不可没。

　　主持人：下面我们再看一下比较细一点的、比较专业的问题。有网友提出来，现在货币市场基金采用的摊余成本法与市场法的差异在哪里？

　　杜书明：摊余成本法来计价主要反映了货币市场基金投资的工具主要是短期的。它的这种收益主要体现在这种短期利息的收入方面，它的资本增值方面应该很少，获益的渠道不是资本增值的收入。所以在这个方面，摊余成本计价可能更有利与该品种的发展，而且投资者也一目了然。而且对它以后开展这种支付方面的服务，比如开支票这些方面的服务，都有非常重要的作用。否则的话，你的价格是不确定的，那么开支票无法开。

　　主持人：计价方法上，摊余成本法和市价法如果出现了比较大的误差，比方说有0.5％的误差可能需要进行调整，对基金的持有人以及投资者的操作会造成什么样的影响？杜书明：应该说，每一种计价方式都有自己的不足地方，货币市场基金为了维持它的一块钱的这种计价方式，当它的摊余成本法受到市场的冲击，对维持这面值有困难，但是不能远离面值太远。这里有一个0.5％的限制性的强制调整，应该说是对货币市场基金的一种有力的保护。但是这需要尽快出台相应的管理规则。

　　主持人：我们注意到，这三只基金中都有从基金资产中计提0.25%的销售服务费的条款。这在国内基金中还是首次。杜书明：我们也注意到，这次有销售服务费这样一个强制性的销售费用的提取。以前我们的基金里没有这样一个费率，这个费率可能相当于美国的12b-1费用，即基金销售推广的费用。这也就意味着今后基金可能会把这个也作为一个常规的费用来使用，我们感觉这个可能是一个趋势。我们现在可以看出，基金在销售中面临种种困难，他们的营销手段也有限，特别是销售的佣金只有1％，也不足以刺激代销机构的积极性，所以销售服务费的提取，可能有助于整个银行业在市场上更好的推广。

　　主持人：刚才杜博士提到，在美国使用基金营销费用的时候，有很明确的规定，目前在国内还没有出现，货币市场基金是处于摸索阶段，相关的规定还没有出台，先试点后规范可能是一种现实的选择。

　　杜书明：作为一种和传统的、我们以前所见到的基金不同的特色鲜明的一种基金，我们认为还是应该先出规则，然后再推这种基金。目前有缺乏依据的感觉。

　　胡浩：很多东西都是一个不断完善的过程，至少现在的情况，货币市场基金进入市场是现有金融体制所受到的限制，但是随着我国金融体制不断的完善，货币基金市场肯定会不断的拓展。但现在货币市场基金显然是有现实市场需求的。

　　主持人：货币市场基金发达基金市场上的发展速度非常快，而且到现在为止，整个货币市场基金规模也非常的大，那么国内的发展前景会怎样？

　　杜书明：我国的货币市场基金的推出，应该说还是有点早。一是说它受制于现在工具还不够丰富，货币市场的容量也不够大，而且投资者对货币市场基金的认识还可能有一个过程。货币市场基金本身所提供的一些服务，可能在短期内无法取得实质性的突破。主持人：我们相信国内货币市场基金未来一定会有一个良好的发展。今天的交流就到此结束，谢谢大家的参与，谢谢两位专家！