中信证券日前发布正式公告称:拟转让所持25%的长盛基金管理公司股权,转让价格不低于人民币1亿元。这是老十家基金管理公司中,今年首次出现的股权变动预案。此举或许意味着---基金公司又到股权动荡期

    自从中国证监会出台"1＋1＂政策后,每到年底,基金管理公司总会引发一场大规模的股权变动。去年底,首批成立的老十家基金管理公司先后有华夏、南方、富国、嘉实、国泰等5家基金管理公司传出了股权变动预案。而在渡过相对平静的前三季度后,现在中信证券又开始转让长盛基金管理公司的股权。或许新一轮的基金公司股权转让潮又将上演。

    变动传闻不绝于耳

    除中信证券转让长盛基金管理公司股权已经浮出水面外。其它基金管理公司,特别是第一批"元老"级的基金公司现在几乎都有股权变动的传闻。

    据消息人士透露,上海国际信托投资公司早就有意部分转让华安基金管理公司股权,因为上国投已经在着手成立新的合资公司。据说,市场已有传言称东方证券欲出手华安基金管理公司股份。另外博时基金管理公司也露出股权变动迹象,据说光大证券有意出让博时股权。还有说中泰信托欲收购大成基金管理公司股权,出让方可能是大鹏证券。

    至于已经运作成功的股权变动个案就更多了。前文已经说过像华夏、南方、富国、嘉实、国泰等都已经有了股权运作的先例。最典型的当属南方基金管理公司,今年9月,南方基金管理公司发布公告称,原股东南方证券、陕国投和华西证券就将所持共50%的公司股权进行转让。

    虽然相对于第一批"元老"级的基金公司而言,以融通、易方达为代表的第二批基金公司的股权变动整体较为沉静,但是个别公司的动静仍然相当大。像宝盈、融通、中融等公司背后都孕含着较大的股权争议。其中为了争夺中融基金管理公司的控股权,浙江国际信托投资公司、河北证券、华宝信托之间就有一种解不开的结。浙国投与河北证券更是大有针锋相对,互不相让,决战到底的态势。

    主要目的在于套现

    从表面看,证券公司转让基金管理公司的股权很大程度上是制于政策的约束。毕竟每家机构参股基金管理公司不得超过两家,其中控股不得超过一家已经是政策的"红线"。此举也曾迫使部分证券公司不得不转让部分基金公司股权。但是细细分析,证券公司转让基金公司的真实目的却不尽如此。

    就以中信证券为例,目前中信证券除持有长盛基金管理公司股权外,还持有上月刚刚正式开业的中信基金管理公司49%的股权。按照中国证监会关于基金业"一参一控"的原则,中信证券并没有逾越这个政策红线,因此根本没有必要急于出让长盛基金管理公司的股权。

    事实上,现在应该急于出让基金管理公司股权的是河北证券。该证券公司目前同时控股中融与融通两大基金管理公司,已经明显逾越了政策红线。可是河北证券并没有表现出强烈的变现欲望,反而是并不违规的中信证券更为积极。

    由此可见,证券公司转让基金管理公司股权真正动因并不是政策因素,利益驱动可能更为直接。

    同样以中信证券为例。据介绍,转让长盛基金管理公司25%股权,预计将为中信证券带来超过7500万元的收益。这是个什么概念呢?中信证券目前的总股本约为24.815亿股,前三季度每股收益约为0.063元。这次转让所获收益,可以让中信证券每股增加约0.03元。也就是说,仅转让长盛基金管理公司股权就能抵上中信证券前三个季度盈利总和的一半。

    还有,中信证券当时参股长盛基金管理公司所付出的成本是2500万元。暂且不算基金管理公司历年来的分红回报,单转让收益就是原先付出成本的3倍。这样一本万利的事,证券公司当然愿意。

    靠转让基金公司股权获取高额收益,中信证券并不是第一家。去年,南方证券就曾成功地将南方基金管理公司的股权高价转让:3000万股股权卖了15150万元,每股达到5.05元。南方证券去年收益避免"红字",这笔转让收益起到了相当关键的作用。

    股权抛单还将增多

    其实在出让基金管理公司股权的问题上,拥有股权的证券公司券商表现还是较为一致的:那就是坚决抛。像浙国投与河北证券这样为控股权而进行的争夺战还是比较少见的。

    证券公司为什么坚决抛售基金公司股权呢?原因不外如下几种:一是年景黯淡,多数券商面临很大经营压力。如果一旦账面亏损,证券公司的很多业务资格包括发债、上市、增资等都会受到严重影响。因此不少券商在所不惜,一定要做到账面赢利,而基金公司股权转让自然不失为一着妙棋。估计南方证券、中信证券转让目的更多在此。

    二是基金管理公司的发展前景并不乐观。由于充分竞争,基金管理公司的行业利润目前已相当平均。据介绍,基金管理公司现在的年均成本费用需要3000万元,而在新基金销售期间,基金管理公司还需支出至少2000万元。也就是一家基金管理公司1年费用可能达到5000万元。另外,基金管理费的改革已经是趋势,而封闭式基金也将在三年后迎来清算期。这就意味着基金管理公司像原来那样坐享政策扶持所带来的高额利润,必然成为一道消失的风景。面对这样的情境,证券公司在留住一家控股公司股权的同时,其余的参股股权当然愿意全部尽早出售。

    三是基金管理公司的发起人门槛正在降低。有些有实力的证券公司在高价抛出原有基金管理公司股权的同时,又在忙于发起新的基金管理公司。如果操作得当的话,按照自己的实力完全可以借此赚取"差价"。中信证券一方面抛售长盛基金管理公司股权,一方面发起成立了中信基金管理公司,其意很可能就在此。毕竟在将来当封闭式基金面临赎回期的时候,这些老公司的发展很可能会受到一定影响。

    转让价格逐步回落

    正是因为证券公司抛售意愿强烈,基金管理公司股权转让价格已经有逐步回落态势。受让者开始理性投资,出让方也不敢漫天要价了。

    如果按去年的情形,基金管理公司的股权简直就是金矿,买者趋之若鹜。据说买卖双方谈判过程很简单,只要能控股,少见讨价还价的过程,受让者是志在必得。在这样的大背景下,股权转让之价格也日渐高涨,从刚开始的每股3元左右起步,连续冲破4元、5元的价位,甚至出现了接近每股6元的高价。

    但现在这些情况就有点不一样了。比较一下大成、长盛这2家基金管理公司的股权转让价格,大致可以看出基金管理公司股权降价的"苗头"。

    据业内人士介绍,基金管理公司的价格很大程度上取决于该公司管理基金资产规模的大小,特别是管理封闭式基金资产规模的大小。依上述2家基金管理公司发出股权转让预案或传出股权转让时的传言时点为基准,可以大致判断基金管理公司股权的价格走向。

    在这2家中,大成是在去年底传出股权转让传闻的。据说当时中泰信托就曾有意以1.35亿元的高价收购大成基金管理公司25%的股份,股权价格约为每股5.4元。而现在中信证券转让长盛基金管理公司股权,每股价格底价只有4元。

    其实这2家公司管理的资产规模相差并不大。去年底,大成基金管理公司管理5只封闭式基金；今年10月底,长盛基金管理公司管理4只封闭式基金。大成多出的1只封闭式基金也是由老基金改制而成的小盘基金。因此两家公司管理的封闭式基金资产净值实质上差别也不大。资产净值差别不大,但股权转让价格却有了近三成的跌幅。

    从业内反馈的信息看,尽管抛盘汹涌,但近期基金管理公司的股权价格估计仍将呈现一定的牛皮整理,毕竟仍有为数众多的机构急于冲进这个"围城"。不过,去年底那种节节攀升的"牛市"估计很难重演。毕竟基金业的进入门槛放低后,基金管理公司的垄断优势已经很难维持。基金管理公司股权价格的回落,也可看出一些基金管理公司今后真得要面临"窘境"了。