其实市场原本如此，阶段性强势市道中，一切可能的利好都会被充分利用。本周一内地研制出非典疫苗的消息，使医药股板
块被全面激活，并带动了上半周大盘的上升走势。国家广电总局关于推出付费电视、中央电视台关于播出数字电视的消息，同样使有线电视为代表的网络科技股在前半周进一步走强，并带动了数字电视类个股的联袂反弹。申银万国的分析员对外宣称，“该板块的冬天已经过去。”

　　没有网络实质，只贴有电子商务标签的上海梅林（６０００７３）和今年前三季度业绩亏损的中视传媒（６０００８８）股价在不到两周时间里最高升幅几乎翻倍，有线电视概念龙头东方明珠（６００８３２）也在一周多的时间里飙升５０％，生物医药股天坛生物（６００１６１）、亏损问题股大庆联谊（６０００６５）同样大涨近五成。如果单纯从这次行情的领头羊表现来看，近乎疯狂的走势着实让人心里不塌实。业内人士指出，试图从基本面去分析所谓科技类公司到底有无投资价值已经没有多少意义。东方明珠周二放出上市以来的成交股数天量———２８００万股，换手率近１５％，用市场的眼光———“阶段性顶部”来看待似乎更有说服力。

　　■基金唱多市场坐等他人“抬轿”　　

　　今年以来，一向宣称价值投资的基金被越来越多的人看做是市场的希望，是理性投资的倡导者，券商甚至包括一些规模较大的私募性质的机构也在逐渐调整策略，纷纷效仿基金的投资理念和选股思路。

　　但是，近期基金重仓的大盘蓝筹股高位震荡走势还是让追随基金的中小投资者们感到心有余悸。基金重仓股普遍处于高位，而大部分基金目前的仓位都不算轻，今后可动用的新增资金十分有限。因此，从另一个角度说，基金队伍某种程度上已丧失了对后续行情的主动权。然而在这个时候，基金公司并没有闲着，一贯保持低调的基金经理纷纷发话，表达对后市行情的乐观看法。

　　本周，南方基金管理公司等６家基金公司有关负责人就发表了看好明年股市的观点。长盛基金研究总监梁建敏称，十六届三中全会对资本市场前所未有的论述，并不仅是一句口号，它预示着今后国家肯定有相关的具体措施出台。南方基金研究总监蒋彤认为，明年上半年的走势会比较乐观。长城基金的汪钦、银华基金的陈湘永、鹏华基金的杨毅平等都预测，明年上半年可望走出一波像样的行情。

　　另外，由今日投资公司发布的最新基金经理调查显示，基金经理对股市的信心正在转强，超过八成的基金经理认为国内股市将上升。

　　对此有市场评论认为，在价值投资理念日益深入人心的市场，基金的声音的确值得关注。今年上半年的蓝筹股行情，就是基金经理们“众人拾柴火焰高”的结果。基金业资深人士看好明年行情的理由不外乎还是“老三篇”：明年宏观经济将保持７％以上的增速；货币紧了之后又会适度放松；大家失望时一定会有管理层利好政策出台。

　　采访中有专家认为，这种论调对重仓持有蓝筹股的基金公司来说，绝对是天大的好事，进一步向外界传播他们的理念，可以使其认同度不断提高，股票只等别人抬轿子好了，但是股票如果到了他们预期的价位也不排除减仓的可能，基金立于不败之地。

　　而一位券商资产管理部负责人则向记者说道：“大机构趋同性地看好市场，如果他们不是唯心的话，那么最后更大的可能只会是：要么明年没行情，要么行情提前到来。”

　　■博弈格局重现“机构与散户对垒” 　　

　　其实不仅仅是基金，随着QFII、社保资金的陆续加入，市场资金机构化特征今年以来非常明显。随着越来越多的机构投资者进入，自然呈现出普通投资者逐渐退出的状态，机构投资者逐渐成为证券市场的主要力量。

　　有关研究机构的统计表明，中国A股市场最大５０只股票的流通市值为２４００亿元左右。作为机构投资者的基金目前规模为１６００亿元左右，考虑各种增加和剔除因素后，基本持平。显然，众多基金几乎全部持有蓝筹股主流品种。

　　既然以基金为代表、在今年行情中已经占有绝对优势的“主流”机构占据着几乎所有的战略性筹码，而且采取“口号上坚决看好，操作上持股待涨”的策略，那么他们对后续行情的影响力自然大打折扣。如果说今年前１０个月的行情是以机构之间博弈为主的话，那么近两周的行情又转回到从前的市场———博弈的对手主要表现为以券商、资金来源周期性较强的投资机构与广大散户这两大实力明显失衡阵营的较量上。

　　有关统计表明，２００３年以来新增开户数虽然减少许多，仅维持在每月１０万左右的历史低位，而且有观点认为不少普通投资者已经开始逐步撤离股市，但现实情况决定广大中小散户仍是不可忽视的力量，机构投资者主导市场不可能一蹴而就。

　　尽管市场对本轮行情未来走向有着不小的分歧，但是周初大盘的一度放量上扬，尤其一天当中有几十只股票涨停，仍然逐渐凝聚了市场的人气。“你走你的阳关道，我过我的独木桥”，有分析认为，券商、私募基金等正是利用了散户的这种心理，疯狂拉抬，吸引跟风盘，而此时基金可谓“坐山观虎斗”。

　　的确，市场的投机机会就是在信息不对称和投资理念失衡中产生的。一些基金公司也意识到，目前甚至未来市场的机会可能会存在于主流投资机构没有覆盖到的研究范围里，比如新股；其次，新的价值发现也会向纵深发展。在目前投资理念和资金成分混杂的年代，部分机构的短期行为，一定会引起价格变化。比如此次行情，基金可能不是参与的主体，“风水轮流转”，该是券商等一度损失惨重的其他投资机构表现的时候了。在临近年底，大盘多项指标背离，底部特征一再显现的情况下，“涨停板敢死队”显示了他们敏锐的洞察力和难以想象的市场号召力。

　　■年终行情之辩　　

　　２００３年中期，上市公司业绩较２００２年中期出现了大幅的回升，平均每股收益增长了１７．８５％，市场自然具备上涨的理由。但投资获利的关键还在于对行情启动时机的把握。历史不会简单地重演，但回顾历史一定会有所启示。国内股市一直有炒作上半年行情的传统。除１９９６年和２０００年长牛行情之外，历年的行情多集中在上半年。而且近来种种迹象表明，上半年行情还有不断提前的势头。如去年春季行情发动的时间是２００２年１月２９日，而今年春季行情发动的时间是１月６日。

　　市场各方本月以来也在纷纷预测，２００４年内地股市将有较大级别的行情。分析认为，既然２００４年将有较有力度的行情得到认可，各路资金自然要提前进场。

　　年底资金紧张一直被认为是年底行情被看淡的理由，但是，也有分析师认为，１１月市场存量资金的逐步增加表明２００３年资金的年末效应将明显弱于往年。由此可以表明，市场中的“黑色”或“灰色”资金的比重已经比较小，估计年底绝大部分资金没有必要因为年底“结账”而暂时撤出市场。

　　一些研究机构已经注意到，在股权分割的体制下，投资者进行波段操作将成为“理性抉择”，博弈中给后来者预留一定的收益预期是波段操作的重要原则。对于投资者而言，除了继续关注基本面变化之外，还应充分把握博弈环境下机构投资者的投资行为预期，短线资金对市场的影响同样不容忽视。

　　不过有专家提醒，投机市场瞬息万变，劲升后跳水的景象时常发生。在市场其他机构年底资金普遍紧张的情况下，在基金已经大幅拉高指标股以后，超跌股强劲反弹，固然能在表面上造成产生行情的景象，但是对于中小投资者来说，一旦这种错觉形成共识，那么在连续下跌的市场当中硕果仅存的投资者会按捺不住地冲进市场，很可能消耗在无为的反弹行情当中。