招商证券研发中心杨晔 　
　　□保险业持有的基金市值略有下降。根据保监会公布的数据，截止10月末，保险行业资产总额为8319.23亿元，同比增长37.93%。同期保险行业银行存款为3974.88亿元，同比增长43.03%；各类投资合计3800.52亿元，同比增长67.51%，其中国债投资额1426.18亿元，同比增长37.81%，证券投资基金额449.43亿元，同比增长50.29%，但比上月减少了6亿元。我们估计，减少的6亿元主要是受到上月基金净值下降的影响，并不是主动撤资的结果，但保险业也没有增持基金。
　　□封闭式基金行情未能持续。上周封闭式基金市场并未走出独立行情，而是随股票市场的下跌而走低，沪深基金指数最终分别报收910.44和845.64点，较前周上涨0.24%和0.08%。与此前一周相比，54家封闭式基金的价格涨跌互现，并且没有规律可循。封闭式基金市场全周共成交7.49亿基金单位，约为此前周的66%，显示并没有资金持续流入封闭式基金市场。
　　□基金净值普遍下跌。主要股票市场指数振荡后终告下跌，基金重仓股的价格也开始小幅回调，部分股票型基金的净值因此出现了高于主要股票指数的跌幅。上周末54家封闭式基金净值总额为778.68亿，较前周减少了1.18%。除设立不久的银河稳健、融通蓝筹成长基金获得小幅净值增长外，大多数股票型开放式基金的净值上周都不同程度下跌。
　　□平均折价幅度仍超过22%。封闭式基金的贴水幅度整体继续下降，所有上市交易的封闭式基金仍以贴水进行交易，贴水率超过20%的基金由44家减少到36家。平均贴水率由22.81%降至22.01%，但仍维持在非常高的水平之上。除基金兴和、同智、科瑞、金鑫等4家基金外，其余封闭式基金的贴水率均告降低。以上周末为基准，贴水率最低的仍是基金融鑫，并且其贴水率也回落至16.04%。基金景福取代基金普惠而成为目前贴水最高的基金，其贴水幅度高达24.84%。
　　□近期投资策略要点。虽然随着大盘下跌，封闭式基金市场并没有走出独立的行情。但是我们必须认识到，基金法已经改变了这个市场的某些基本规则，尽管推动封闭式基金转型的工作仍需克服许多障碍和困难，巨大的套利空间会吸引强大的投资机构采取有力的行动，最终实现丰厚的低风险套利收益。如果考虑期限为1-2年的中长期投资计划，在关注和控制与基础股票市场相关风险的前提下，建议不同性质的投资者采取不同策略逐步增持封闭式基金，创造或者利用难得的套利机会。新近公布的物价指数涨幅高于此前普遍的预期，投资者对货币政策和短期利率的预期可能相应调整，债券市场的短期趋势将再度变得不太乐观，而市场的长期趋势更不乐观，因而我们仍然建议投资者择机减持债券型基金。
　　主要观点
　　不能排除基金的净值表现由相对强势暂时转向相对弱势的可能。
　　建议投资者继续采取观望态度，但对持有较多的非主流资产并且相关重仓股的风险较高的基金，有必要采取适当的行动控制短期风险。如果考虑期限为1-2年的中长期投资计划，建议不同性质的投资者采取不同策略逐步增持封闭式基金，创造或者利用难得的套利机会。债券市场的短期趋势再度变得不太乐观，而市场的长期趋势更不乐观，因而我们仍然建议投资者择机减持债券型基金。