沃伦.巴菲特(Warren Buffett)是全球最受钦佩的投资家。他不仅赢得散户投资者的仰慕，而且受到职业投资者的尊重。他的投资方法简单、有效而且明显具有可持续性。但是，机构投资者在很大程度上不理会他的投资方法，这是为什么？

巴菲特先生通常投资于估值低、能提供高回报且具有长期增长潜力的公司。他的投资组合集中而非多元化，而且换手率低。他只投资于自己了解的公司。

巴菲特的基金是伯克夏.哈萨威(Berkshire Hathaway)公司，他和他的家庭成员拥有该公司38%的股权。他经常到他基金所投资公司的董事会表达自己的见解。在公司治理领域，他一直坦率直言，表现活跃。巴菲特先生对并购活动相当谨慎，他认为，如果管理不善的基金不断增长的话，它有可能损害基金的未来业绩表现。

如果将巴菲特的投资方法与基金经理采用的经典方法进行比较，我们会发现，基金经理的投资组合高度多元化，换手率高，并且伴随着较高的交易成本，基金经理厌恶参与公司治理，个人很少或完全不和客户一起投资。

反差虽然强烈，但不难解释。巴菲特对自己的长期投资前景有着清楚的认识，并对投资组合相当长时间表现不佳有着充分的准备。

比较起来，养老基金和共同基金经理的投资策略反映出客户群的现实要求。他们可能考虑长线投资，但往往对基金的短期表现反应敏感。

养老基金信托机构可能认为，基金经理在跑一场马拉松赛，但基金经理自己知道，如果他的基金表现低于市场平均水平，那他就有可能被淘汰出局。

一般来讲，投资者感兴趣的是投资业绩与大市同步，并且略优于大市。因此，基金经理们几乎没有巴菲特类型的利益驱动，去坚定不移地追求投资组合的长期业绩。他们为实现优于指数的投资表现，在与指数相关的板块及个股投下小注，而这是一项交易成本高昂的策略。

这样做会产生人们所不愿看到的连锁效应。首先，大多数投资者无法实现自己的目标。其次，占用时间关心或参与公司治理与要实现的目标没有什么关联。另外，支持能增进短期投资表现的收购活动，尽管从长期来看，这种做法明显有害。

虽然巴菲特先生受到普遍赞誉，但很少有投资咨询公司或养老金信托公司会委任他管理资金。

关键在于投资业绩。在27年多的时间内，伯克夏?哈萨威年均每股账面价值比市场平均水平高出12%以上，远远超出高薪职业基金经理所管理基金的总体投资表现。巴菲特先生的投资只有一年蒙受亏损。但是，在投资业绩不佳的那个年份，巴菲特的投资回报比市场平均水平低出16%以上。

然而，大型养老基金对私人股本投资公司的兴趣却日益浓厚。与传统的基金经理相比，私人股本投资公司在投资风格上与巴菲特更为接近。另外，积极参与公司治理的活动也增强了，由于基金经理开始认识到，有必要介入公司经营策略明显薄弱的公司。上个月是独立电视台(ITV)。这个月则是天空广播公司(BskyB)。这预示着进入了股东参与公司活动的新时期。

更令人振奋的是，基金管理业内可望产生一个新的分支部门，这个部门专注于将私人股本投资方法用于针对上市公司的投资。

与此同时，基金信托人只有向自己提出以下的问题，才能有效地增进基金最终的投资效果：“如果可以得到沃伦?巴菲特，让他来管理我们的资金，我们是否愿意任命他呢？如果为了获得优异的长期业绩，短期波动似乎在所难免，那么我们是否愿意接受这种波动呢？”

保罗.迈纳斯是加特摩投资管理公司(Gartmore Investment Management)前任董事长。(译者/王宁)