本周可谓是基金扬眉吐气的一周。１０月２８日三审通过的《证券投资基金法》，以法律形式确认了基金业在证券市场中的地位和作用，三季度投资组合显示价值型股票仍为基金首选，券商以坐庄模式为主的重仓股大幅
下挫，市场继续转向对价值投资的关注。

　　我们注意到，中国的基金队伍在不断扩大，目前我国证券投资基金的总数已经突破１００大关，达到了１０３只，资产总规模达到１６００余亿元，占两市流通市值的１２．５％。２０００亿元，甚至５０００亿元的规模在未来不是梦想，我们正在迎来一个基金新投资时代。

　　尤其在市场双重价格体制下，由于无法回避的全流通等体制缺陷问题，使其他长线资金的减少和庄股逐渐退出历史舞台，客观上强化了基金的核心力量。基金作为市场透明度最高的机构投资者，由于契约的规定，只能在证券市场投资、生存，反而成为证券市场上的坚定投资者。强者制造机会，智者把握机会，正是基金新投资时代来临的表现，并且市场开始呈现如下特点：

　　一、投资更强调研究专业化，以策略代替预测

　　预测是困难的，尤其是预测未来，没有扎实研究支持的豪赌类型的时机选择是风险极大的。２００３年基金中报显示，基金经理都特别强调研究创造价值。

　　大唐电信与中兴通讯曾是２０００年市场机构追捧的两只股价接近的电信股，而如今中兴通讯的股价维持在２０元左右，而大唐电信不到１０元。两个优秀的公司在不到３年的时间里，公司的基本面就发生了巨大差异。可见如果只是简单的买入，没有专业的研究，是无法分清两家公司差异的。

　　可以预期，有核心竞争力的优势企业将成为市场关注的核心，而基金公司未来比拼的就是研究力水平和投资的策略。

　　二、投资更强调选股的成功性、准确性、全面性

　　在基金选股趋同、基金投资理念一致的情况下，基金的业绩应当差别不是太大。从２００３年三季度组合公告看，基金前十大重仓股分别为宝钢股份、中国联通、上海汽车、招商银行、上海机场、华能国际、上港集箱、盐田港A、中兴通讯以及中国石化。但是，虽选股雷同，各基金业绩差异很大，这其实在强调投资的专业化程度加强，在优中选优的过程中，对介入时机的准确把握无疑是考量基金研究水平的“试金石”。

　　有些基金对个别股票理解非常透彻，把握得非常好，但是其业绩与最优秀的基金却有一定的差距，这是因为在机构博弈的年代，靠一两只股票的成功还不能足以表现太突出。

　　三、投资更强调市场多角度下的机会，强调最大限度控制风险的情况下赚取利润

　　专业的机构投资者都很清楚，投资的核心是确定风险和收益的对称性，只要有足够的补偿，任何风险资产都可以投资，当研究标的由于各种原因致使出现风险———收益的非对称定价关系时，就是他们获取超过市场平均利润水平的机会。

　　２００３年１０月底，股指跌破１３５０点，市场上看空者急剧增多。如果单纯从股票市场的交易量看，市场的确很萧条。但是，风险有多大呢？新发的７年期国债利率只有２．６６％，而一些业绩良好的蓝筹股分红收益率却远高于国债收益。尤其是与香港市场相比，两地市场的差价基本上封杀了大陆一些质地优良的股票大幅下跌的可能。

　　如果单纯从某一个市场去理解风险与收益，也许是片面的。其实，资本市场的微利水平并不意味着市场没有机会。当资本市场利润率下降的同时，一些资金逐渐流入实业，比如２００２年汽车商、钢铁商的收益率远高于资本市场，一些房地产公司的收益率也高得是惊人。但实体经济的发展反过来为资本市场的发展奠定了基础，可以看到，在资本市场上，汽车股、钢铁股的上涨与实体经济的发展是遥相呼应的。

　　期货市场、黄金市场、外汇市场也在不断影响证券市场。２００３年黄金股的走强，显然有其深刻的背景。美元从２００２年大幅贬值，对全球经济及商品价格的影响是深远的。美元作为全球的货币，其贬值客观上推动了全球商品价格的上涨，黄金的价值逐渐体现出现，而黄金价格的走强也为黄金股的投资提供了机会。可见，在全球经济一体化的当今，更需要从多个角度把握市场的机会。

　　四、在市场化进程的加快下，投资更重视最强者中的机会

　　西班牙银行和花期银行是全球盈利能力最好的银行，这两个不同类型、不同规模的银行，但都是最能赚钱的，因为他们是不同市场下最强的公司。投资也是一样，因为最好的公司或最能赚钱的公司往往是少数，要想获得超过市场平均收益率，机会往往在少数优质企业身上。在市场化进程加快的背景下，一些优质公司的竞争力会不断得到强化，收益率水平自然会提高，而一些质地一般的公司由于竞争的压力，其盈利机会的持续性在弱化。

　　我们相信，在可预见的未来，在中国证券市场投资不同的上市公司，其回报率差距随着时间的推移，差距会相当惊人。再过５年或者１０年以后，中国１０００多家上市公司有一部分会退出历史舞台。而基金作为中国资本市场的长线投资者，会更理性、更专业去把握中国成长中的上市公司机会，而他们投资中的精华或投资品种就是超过市场平均收益率的部分。

　　在一个新的投资时代来临的时候，我们更需要看得远一些，而研究创造价值这一核心观点在资本市场上会不断提高其份量。基金作为中国资本市场正在崛起的群体，其影响力会不断超出我们的视野