——证券投资基金5年来的投资理念变迁
　　中国证券投资基金的起步始于1997年11月《证券投资基金管理暂行办法》的颁布及1998年3月基金开元、金泰的试点。证券投资基金在中国5年来跳跃式的发展使其在证券市场的地位日趋重要，从1998年3月基金首次发行到目前的54只封闭式基金、26只开放式基金（截至2003年6月底，不包括正在发行中的基金），基金资产已经超过了1500亿，基金品种从最初的成长型、价值型、平衡型发展到目前的指数型、保本型、债券基金、伞型基金（系列基金）等。随着基金公司数量的增加，合资基金公司的不断涌现，基金品种创新也将越来越纷繁。当然，基金市场的发展与壮大不仅表现在规模和数量的迅速膨胀、基金品种的推陈出新，更表现为基金投资理念的不断成熟和多元化。基金投资理念可以说是几经变化，到目前终于成为了市场的主流。
　　基金投资理念变迁大体与中国证券市场近5年的走势一致，分成以下4个阶段：
　　第一阶段：投资理念不明确（1999年5·19行情之前）。在1999年5月以前，基金数量一共只有9只，基金规模为180亿元。由于基金运作时间太短，基金投资理念尚未形成，从基金的《招募说明书》及其投资行为来看，基本无法对其投资理念作明确的判断，大多数为追踪市场热点随波逐流。
　　第二阶段：无差异的集中持仓（5·19-2001年6月）。在长达2年的牛市行情中，股市一直处于热点纷呈的上升通道，重组股、小盘股、科技股、网络股轮番启动，在热点不断涌现的市场中，积极调整仓位、追踪热点是大多数基金都倾向的积极投资策略，基金的投资风格总体上以积极操作、集中持股为主。
　　为追逐市场利润而集中重复持股，联合推高股价，基金集中重复持股现象非常严重。基金公司之间、同一基金管理公司旗下基金之间重复持股现象相当普遍。在操作手法上甚至还出现了联手拉高股票、对敲、倒仓等违规行为。不管事后人们如何评价当时基金的投资策略，这一阶段的积极投资策略还是为基金投资者带来了不菲的投资回报，规模在20亿元以上基金2000年的分红率平均高达30%以上。
　　第三阶段：集中持股被市场否认后的分散投资（2001年下半年至2002年底）。股市自6月以后开始步入前所未有的暴挫之中，原先的集中持股理念遭到了极大的打击，市场以活生生的现实无情否定了部分基金此前的投资理念。在大盘暴挫的同时，各基金开始进行深刻的反思，并一改往日积极投资的理念，纷纷选择大幅减仓和分散投资的策略。基金还对行业配置进行了调整，主要特点就是大幅减少通讯、电子等高科技产业的比重，而传统产业中的机械、钢铁等行业的比重在增加。基金持股家数从以前平均的几十家增加到了一百多家，有甚者更是多达200多家。
　　第四阶段：价值投资主导市场、投资理念多元化（2003年初以来）。价值投资在2003年以来在基金身上得以充分的发挥，基金大幅增持汽车、钢铁、金融、石化、能源电力等个股，而且持股集中度也明显增强。在基金的投资目标中，有不少长期持有的战略性资产，而这种以价值为主导的投资理念很快得到市场认同，相应板块的市场表现非常出色，同样基金净值增长率也高出了指数。
　　2003年上半年，封闭式基金净值由701.5亿元提高到795.5亿元（包括基金银丰分红0.6亿元），基金净值增长率为13.4%，其中基金兴华增幅最大，达到了20.36%，开放式基金表现更好，而同期上证指数上涨幅度只有12.16%。如果考虑到新股计入指数、大盘股带动指数上涨等因素，基金的超额收益率将更高。
　　不过价值投资理念虽是未来市场的主导，但并非唯一。随着保本基金、指数基金、系列基金等多种品种的推出，消极操作的指数化投资、保本型的动态平衡、优化指数型的投资策略等都在市场出现，差异化的投资理念正在接受市场的检验。虽然价值投资的市场表现目前处于领先地位，但由于考察的时间太短，同时基金面临的风险存在较大差异，所以暂时还不能说何种投资理念就能显示出绝对的优势。不过，经受过5年市场洗礼的基金目前正在形成各自差异化的投资理念，无论是对市场的健康发展，还是对投资者差异化投资品种的选择来说，应该都是件好事。