封闭式基金的折价率已经连续第六周创出年内新高,而透过这日益攀升的折价率,我们可以看到------封闭式几成夕阳市场

　　从有关统计数据揭示的情况来看,当前封闭式基金的折价交易情况非常严重,且一直保持不断上升的趋势。截至5月30日,54只封闭式基金平均折价率为22.68%,比前一周骤升1.44个百分点,连续第六周创出年内新高。总体来看,这种折价情况还具有两个重要特征:一是绝大多数基金的折价率都创出年内新高；二是小盘基金的折价率几乎不比大盘基金逊色。

　　高折价缘于变现损失?

　　对于这种封闭式基金的高折价状况,一个重要的传统解释是:封闭式基金有流动性要求,有变现损失。因此,在考虑封闭式基金的二级市场交易价格时,就把这个"莫须有"的因素加入其中。但是,这个变现损失到底有多大,应该有一种什么样的衡量标准,且在什么样的幅度范围内是合理的,谁也说不清楚。现在,有了开放式基金作比较,对于过去所认为的合理的解释,我们就要重新看待了。

　　我们知道,由于开放式基金的规模日日在变,因此,为了应付潜在的赎回需要,其资产组合中就必须保留有一定数量的现金。但是,封闭式基金则不同,它的规模是固定不变的。因此,封闭式基金的资产组合中没有必要保留大量的现金。且封闭式基金在调整股票资产时,也不会像开放式基金那样有可能会承受较大的压力。既然如此,变现损失一说从何谈起?

　　二级市场疲软是主因?

　　从当前的市场情况来看,我们认为,封闭式基金的折价,还有其他方面的重要原因。由于封闭式基金的交易价格是在净值的基础上由市场的供求关系来决定的,因此,二级市场的交易情况就对基金的折价产生重要影响。五月份的第一个交易周,54只封闭式基金的总净值增加了2.71%,但总市值只增加1.22%。第二个交易周,基金总净值的增幅为0.78%,而总市值的增幅只有0.73%。由此可以看出,折价率增高的直接原因是基金二级市场交易状况的疲软。

　　也许,有人会说,封闭式基金的绩效表现并不是很差,为什么会出现这种情况呢?以上述交易周的数据为证,第一周封闭式基金的周净值平均增长率是2.85%,而开放式基金只有2.28%；第二周,封闭式基金的周净值平均增长率是0.86%,而开放式基金只有0.69%。表面看,封闭式基金的表现还要略好于开放式基金,但是我们还应该看到:(1)封闭式基金的平均股票投资比例高于开放式基金,如果将此因素考虑进去,再予以相应的加权处理,封闭式基金的净值增长率可就不再风光了。(2)由于平均股票投资比例高,封闭式基金的净值升得快,跌得也快。例如,有关统计显示,4月18日至25日,封闭式基金的净值平均下跌了10.95%,而开放式基金只缩水了6.34%。(3)封闭式基金的二级市场交易价格与净值的联系并不紧密。如果将上述三个原因也考虑在内,那么封闭式基金出现高折价情况也就不难理解了。

　　与B股同病相怜?

　　但是,这还并不能完全解释封闭式基金的高折价现象,还有一系列更深层次的因素需要引起我们的关注。

　　首先,今年以来,大量的基金公司在发行开放式基金。相比之下,封闭式基金处于发展停滞的状态。其目前的处境可以与B股市场同病相怜。对于这样的夕阳市场,有关注的必要吗?

　　其次,大量的基金公司在纷纷设立开放式基金之后,由于这两类基金在管理与运作机制方面有很大的不同,基金公司内部各个方面的资源在向开放式基金倾斜已经是市场上公开的秘密。最为典型的表现,就是基金公司在选择开放式基金的基金经理时,往往是从已有封闭式基金的基金经理团队里优中选优。既然基金公司自己都在普遍地重视开放式基金,竭尽全力提高开放式基金的业绩与规模,那么,又有什么原因来要求投资人重视封闭式基金呢?更何况,在很多基金公司所管理的基金中,总会有个别封闭式基金的业绩特别差。市场上一直有关于部分基金公司在用封闭式基金为开放式基金做托的说法,这就更加打击了投资人对于封闭式基金的信心。

　　第三,眼下,开放式基金的分红热潮一浪高过一浪,而封闭式基金方面则是冷冷清清。这就又从另一个角度影响了投资人对于封闭式基金的投资热情。难道封闭式基金就不能进行非定期地分红吗?不是。一年内两次分红,是封闭式基金的首创。难道封闭式基金就没有分红能力了吗?可能也不是。兴华、融鑫、科翔、兴和、科汇等基金,净值都是很高的。

　　综上所述,笔者认为,封闭式基金高折价原因的关键,在于当前整个基金市场的架构,在于相关的规则内涵,在于基金公司对于封闭式基金的态度。