随着证券投资基金业在我国的迅速发展，关于基金业绩的评价正受到越来越多的关注和重视，如何借鉴国外成熟的评价方法和指标，结合我国证券市场的现实，探寻科学的基金业绩评价方法，完善我国基金评价体系，无论对基金的管理者还是基金的投资者都具有重要的现实意义。

　　传统方法：收益与风险指标

　　基金一般实行组合投资，因此对基金业绩评价实质上是对所管理的投资组合的业绩进行评估，收益率的大小是评估业绩的一个重要指标，但是收益率相同并不表示其投资组合所承受的风险水平也相同，要对在不同风险水平上基金投资组合的绩效进行比较，才能比较准确地评估组合投资的绩效。

　　根据国内外的研究，基金业绩的评价主要集中在基金的收益和风险两个方面。传统的基金业绩评价指标可分为三大类：一类是评价基金收益的指标，主要有基金累计单位资产净值，累计净值是单位净值与基金设立以来累计派发红利金额的和，这个指标比较普遍使用，但作为业绩评价时必须考虑到各基金设立时间的长短不一，不能完全依据累计净值指标来评价基金；还有基金单位净值的累积增长率，这一指标自20世纪70年代以来已成为国际著名基金评价公司和基金投资者的常用指标，在基金没有分配的情形下，基金全年的业绩可以直接用基金的年末净值减去基金上年末的净值与上年末的基金净值之比来衡量；在有分配的情形下，就必须以每次分配点为界分别计算各时间段的净值增长率，再计算整个时间段的累积增长率。

　　另一类是评价基金风险的指标，它们是总风险，用基金收益率的标准差来表示，表明基金波动的幅度，该指标越高表明其波动性越大，风险也就越大；系统风险，用单因素模型中的β系数表示；非系统风险，用单因素模型中的残差的标准差表示。

　　还有一类是评价基金的综合指标，具体是夏普指数&Sharpe　，Sp=&Rp-Rf　/σp、特雷诺指数&Treynor　，Tp=&Rp-Rf　/βp和詹森指数&Jensen　。这三个指数均属于经过风险调整的基金业绩评价指标　但三者间仍存在一定的差异，特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整　而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率　指数往往是越大越好　它代表着基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益越高或者在既定收益水平上承担的风险越小　而詹森指数则主要反映的是经风险调整后基金管理人实现的超额收益率。

　　因素分解法：动态量化分析

　　上述业绩评价方法是目前权威基金评估机构和投资者在评价基金投资业绩时最常用的指标，比较简单实用，但只考虑了基金的收益和风险，没有对引起基金收益和风险的众多因素加以考虑。

　　在基金投资中，基金管理人的投资理念、投资策略、管理能力直接决定了基金的投资业绩，从基金的业绩表现中又反映出基金管理人投资理念的运用，因此可以通过数量化的方法，从基金净值的变化、基金投资组合的变动中挖掘有用的信息，对基金收益进行因素分解，将基金业绩可看作是多个部分构成：基金证券选择能力、基金市场时机把握能力、基金一级市场收益比例、基金二级市场收益比例、基金债券收益比例、基金股息收益比例等。

　　使用Fama因素分解法，把基金收益划分为证券选择收益和风险收益，其中证券选择收益包括净证券选择收益和损失一定风险分散水平的额外收益，风险收益包括基金管理人的风险收益和基金投资人的风险收益。基金的证券选择能力是指基金买入被低估的证券，卖出被高估的证券的正确判断能力；基金的市场时机选择能力是指在市场行情上涨时，使组合内的低β值的证券转换为高β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例以提高整个投资组合的β值；在市场行情下跌时，将高β值的证券转换为低β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例以降低整个投资组合的β值；这两个指标能在一定程度上预测基金未来的业绩水平，测量基金的市场选择能力。

　　我国的基金业绩评价建议

　　在我国基金业兴起的三年多时间里，国内学者及研究人员对基金业绩评价的理论和方法进行了积极的探索，但总体而言，目前基金业绩评价体系还很不完善，没有一系列合理的比较基准对基金进行全面和理性的分析，我们应该科学地借鉴国外成熟的评价方法和指标，结合我国证券市场的现实和基金业的特点，综合考虑多种因素。例如：

　　在基金评价和研究中，首先要考虑基金的分类基金分类研究是前提和基础，不同类别的基金在投资目标或投资风格上的不同可以导致基金业绩的差异，只有在同一类的基金中进行业绩评价才合理和公正，我们可以按照不同的标准如交易方式、规模大小、投资风格的不同等将基金分为不同类别进行研究。

　　基准指数&Benchmark　的选取基准指数是衡量基金业绩表现的标尺，国外基金在设立发行时，基准指数是首先需要明确确定的，国际上基准指数的编制和发布已经非常发达和成熟，他们向投资者提供了丰富的基准指数品种，形成了按照诸如资产类别、行业类型、相关区域、股票风格等一系列多层次的指数体系，因此国外基金大多采用市场上已有的得到广泛认同的基准指数作为基准；但在我国尚未有标准的权威的统一指数，而根据我国《证券投资基金管理暂行办法》要求必须将不少于20%的资金投资于国债市场，因此建议把股票和债券的加权指数作为基准。

　　在实证研究中具体数据选取的可比性由于我国在2000年5月以后才取消了基金对新股配售的优惠政策，因此这个时间以后的基金净值才是真实的，为了数据具有可比性，所有基金净值选取应具有相同的起始点和终点。

　　无风险利率是否可考虑如下几种选择：居民储蓄短期(三个月或一年)存款利率、短期国债利率和国债回购利率、同业拆借利率在样本期内的均值。另外在国外著名的基金评级机构如标准普尔和晨星(Morningstar)等只对成立三年以上的基金给予评级，我们在实证研究中，应尽量选择有三年以上的运作周期和时间跨度的基金作样本。

　　开放式基金的评估开放式基金的份额面临不断的申购和赎回　所以与封闭式基金相比　开放式基金的业绩评价除了一般的指标外，资产的流动性是非常重要的　必须考虑开放式基金总资产中的流动资产所占的比重。

　　定量研究与定性评价相结合从数量化的角度对基金的业绩评价，其评价结果易受到模型误差和数据的影响，其准确性要依赖于数据的准确和完整，一些实证研究表明，基金过去的业绩并不完全代替其以后的业绩，靠建立在历史数据上的数量化评价方法不能保证基金业绩的稳定性，因此我们建议也要从定性的角度对基金进行研究，从影响基金业绩更为本质和基本的因素出发，考察基金能否保持稳定的业绩增长。