编者的话:自ETFs被提出以来,许多投资者都比较关注这一新鲜事物。但大多数人对ETFs的运作等细节还是不甚了解。从本期开始我们将连续刊登一组介绍ETFs在美国的运作及监管情况的文章,以飨读者。

交易所交易基金(ETFs)是一种特殊形式的开放式指数基金,基金股份/单位既可以在交易所挂牌交易,同时又可以进行创设与赎回。其具体特征有:

(1)ETFs的创设与赎回只面向机构投资者进行批发,而不面向个人投资者进行零售。所有的ETFs都规定创设单位 CreationUnit ,如以5万个股份/单位为一个创设单位等。创设与赎回价格以ETFs的单位净资产值为准。机构投资者可随时进行创设与赎回,像一般的开放式基金一样。

(2)ETFs的创设与赎回是以一揽子证券组合和一小部分现金形式进行的,这种"以物易物"大大降低了交易成本,推迟了纳税,使ETFs的管理费率处于基金业的最低水平。

(3)ETFs的零售交易是在该ETF所挂牌的股票交易所的正常交易时间内以市价进行的。

(4)ETFs是以某个市场指数为基准指数,采用完全复制或统计抽样等方法跟踪 Tracking 该基准指数,以期获得与基准指数相近的收益率。

(5)ETFs交易机制含有套利 Arbitrage 交易特征,即当二级市场ETFs处于折价交易时,套利者就到二级市场以低于净资产值的价格买入ETFs股份/单位,达到创设单位后,到一级市场向基金发起人以净资产值赎回一揽子证券组合从中获利；当ETFs二级市场价格处于溢价交易时,套利者就先买进一揽子证券组合,然后以净资产值向基金发起人创设ETFs股份/单位,再到二级市场以高于净资产值的价格卖掉ETFs股份/单位从中获利。ETFs一、二级市场的套利交易活动,使ETFs二级市场价格折价或者溢价都不会很大,最终会趋近于ETFs的净资产值(套利交易不限于此,投资者还可以在股票市场、ETFs市场、期货期权市场、OTC市场、互换市场等进行套利或对冲交易；投资者还可以从事ETFs的卖空与保证金交易等)。

ETFs是为满足市场的巨大需求而产生的基金创新产品。它集封闭式基金可以上市交易、开放式基金可以自由申购/赎回和指数基金高度透明的投资管理等优点于一身,克服了封闭式基金折价交易、开放式基金不上市交易并且赎回压力大、主动性投资缺乏市场择机与择股能力等弊端,同时又最大限度地降低了投资者的费率成本。因此,在1993年,美国就产生了第一只ETF,即SPDRs
(Standard＆Poor＇sDepositaryReceipts)。