股票仓位有所增加资金拆借现象明显

　　1.基金持仓量较去年年底有所增加且分歧逐步减小

　　根据我们对46只封闭式基金(除去鸿阳、鸿飞)持仓量及其变化情况的统计分析,虽然从静态上看,今年一季度基金持仓量的均值为53.74%,较去年年底的49.84%,增加约4个百分点,而且一季度持仓量的标准差也较去年年底有明显减小,说明越来越多基金经理已逐渐认同"平衡市"观点以及半仓波动操作的策略,但是从持仓量变化的动态情况看,这46只基金在仓位增减的具体操作上却存在较大分歧,其中基金天华的增仓幅度最大为167.08%,而基金汉博的减仓幅度最大为53.01%,总体均值为14.08%。另外,在增仓幅度较大的基金中,除裕元外多为去年新上市的基金,而名列减仓前5位的除裕阳外,则均属原先持仓较高的富国基金公司旗下"汉"系基金。这一方面说明一季度基金仓位变化与它们初始持仓量高低有着较大关系,另一方面也预示着那些去年年底尚未及时调整投资策略的基金已逐渐趋同于目前大多数基金管理人的投资思路,并利用大盘触底反弹之际进行投资策略的调整。尤其值得指出是,一季度基金平均持仓量的增加并不意味着多数基金经理已非常看好大盘的后市,而更多的则可能是基金波段操作的结果(经验表明大盘在高点时基金持仓量也处于高位,而季末大盘恰巧处于相对高位)。

　　2.资金融通现象明显

　　在基金股票持仓比例增加的同时,48只基金的股票、债券及现金总计占净值的比例明显下降。去年四季度时,该比例平均为100.20%,而一季度则降为平均91.70%+-。在全部48只基金中,共有42只基金该比例低于100%,其中鸿飞(79.95%)、安顺 82.27% 、安信 82.80% 、金盛 82.80% 和安久 82.84% 位居排行榜末5位,而且所有基金管理公司旗下基金这一比例的均值都低于100%。这表明大多数基金有明显的拆出资金行为,也反映出基金的防守型投资策略。而只有裕泽、金鼎、裕华、汉博、裕元和兴业六只基金该比例超过100%,分别为110.45%、109.22%、104.19%、103.44%、100.77%与100.39%,这其中博时旗下基金就占了五成。考虑到目前这些基金仓位均比较低,他们之所以融入资金有以下两种可能:一是同一管理公司旗下基金之间的资金流动；二是用于国债交易。

　　因此,虽然一季度出台了降低印花税、实行浮动佣金、新股向二级市场配售等一系列利多政策,但如果综合持仓量和资金拆借情况来看,目前基金对后期大盘走势的看法只能称得上是"谨慎乐观"。

　　集中度降幅明显重仓股调整较大

　　剔除鸿飞、鸿阳两只新基金和普丰、景福、丰和三只指数基金后,我们对其余43只基金持股集中度的统计显示,今年一季度基金平均持股集中度为52.26%,较去年年底的57.82%下降了五点多个百分点。其中,只有富国旗下四只"汉"系基金持股集中度平均增加约22个百分点(这可能与他们在一季度中大幅减仓行为有关),其他基金管理公司旗下基金的平均持股集中度均有不同程度的下降,而"兴"系和"裕"系基金的持股集中度的平均降幅最明显,分别为10.4和11.9个百分点。我们认为,今年一季度基金平均持股集中度的持续下降,是去年下半年基金投资策略调整和"分散投资"理念的进一步体现与贯彻。

　　在重仓股方面,虽然43只基金在一季度中平均更换约4只股票,但各基金公司重仓股更换比例差距却较大。国泰与长盛两基金公司旗下基金重仓股相对较稳定,其中,国泰旗下金泰、金盛分别更换了2只重仓股,而金鑫、金鼎则只更换了1只重仓股。长盛旗下同益、同智、同德均只更换了2只重仓股,同盛只更换了1只重仓股。而博时和华夏等公司旗下基金重仓股更换比例明显偏高,最多的是裕元、裕泽和兴科,一口气更换了十大重仓股中的8只；裕华、裕隆和兴安也分别更换了7只。

　　从基金投资组合中进出的股票品种上看,剔除的重仓股包括贵州茅台、五粮液等酒类具有明显季节性的股票和大唐电信、亿阳信通、中兴通讯等通信类个股以及民生银行、电广传媒等有违规之嫌的"问题股"。而新入选的重仓股则主要集中于山东基建、栖霞建设等新股与次新股板块。

　　综上所述,可以看出,分散投资、精选"防御型"行业的股票进行半仓波段操作已越来越成为大多数基金经理首选的投资策略。