韩方河坦言：基金公司有压力

问：前一段，基金科瑞、景业销售情况不佳，致使准备推出的新基金及准备扩募的基金都很紧张。请问现在是不是基金发展的低谷？

　　答：基金发展是不是面临低谷，只看现在新基金发行情况来判断是很难说清的，因为任何事物发展都有一个过程，从高到低，再从低到高。在我看，我们这个行业，现在要好好考虑一个问题，就是到底现在发行一只基金由谁来买。也就是说要对市场进行研究，要对投资者进行研究，研究市场、投资者现在需要什么品种。在这一方面，基金业做得还不够。如果按这个要求来评判，说基金业发展面临低谷也是对的。对于一个行业来说，发行新品种不能盲目、不能一成不变，不了解投资者的需要，而是应在更深层地了解市场、投资者之后，推出他们欢迎、需要的新产品。

　　问：现在基金公司已较多，马上还要成立几个“好人举手”公司，请问您觉得压力大不大？

　　答：竞争是必然的。而在开放式基金推出时我也说，一旦一个基金管理公司推出了开放式基金，就等于把公司推上了一个生死竞争的境地。我们大家都很清楚，如果产品设计不好，人家不买；就算产品设计的好，卖出去了，将来经营不好，人家还会通过不断赎回，抛弃你。竞争好不好呢？美国等国外同行业为什么发展这么快，就是因为有了这样的竞争，使得基金管理公司不得不尽最大的努力，去为投资者服务。在竞争中有些基金管理公司会消失掉，但结果是更多好的基金公司成长起来，是让众多的投资者得到实惠。这是很正常的。

　　问：华安创新是中国第一家开放式基金，当时买的人很多，而第二家南方稳健成长购买者就相对比较少，到了第三家华夏成长，销售情况也不是很好。您感觉对开放式基金而言，对投资者最该做的是什么？

　　答：开放式基金包括其他基金推出要看市场的环境、投资者的需要。举个例子说，现在投资者有一笔钱，到底是买股票、基金、国债，还是存银行，不同投资者有不同的想法。所以我觉得最重要的是要了解投资者，了解市场，到底多少资金愿意投到这上面来，他的投资偏好在哪儿。在华安创新推出之前，我们花了一年的时间对市场、客户进行了解。这个工作我们不会停下来，而会不断进行下去，我们现在的大量工作都在进行这种研究、分析、调查，我们是要回过头来，对我们原来的产品进行总结，更重要的是为我们今后发展打基础。其实现在从产品设计来说，我们储备了至少五六个很好的产品，从理论上说已经全部设计完了，但什么时候推出来，到底能不能得到投资者的肯定，我们还要继续进行市场调查。

　　基金经理谈基金投资决策流程

　　基金的投资决策程序，首先由研究员和基金经理提出建议，投资决策委员会制定投资策略，再由基金经理构建投资组合，最后由交易员执行基金经理的指令。在整个过程中，有两个环节非常重要，一是风险委员会下设的风险分析小组每周都会对投资组合进行分析评估，并提出建议；二是监察稽核部对整个流程进行合规性监察。

　　在华安的决策制度中，有几点非常重要：一是相对的独立性。每一个阶段决策相互之间没有干扰，投资决策委员会、风险控制委员会、基金经理、研究员、交易员、督察员各司其职。二是实行集体决策制度，每个基金由基金经理小组负责，可有效防范主观和道德风险。三是分层授权，可达到相互制衡、控制风险的目的。

　　每只股票又是如何进入华安创新的投资组合的呢？

　　第一步是从１０００多家公司中筛选出３０％的公司，即３００多家，进行分析，如果研究部门觉得有进一步调研的必要，会在每周四由基金经理和研究员参加的调研论证会上讨论，确定调研品种，然后去拜访公司管理层，进行实地调研，回来之后及时提出分析报告和投资建议，在每周二的投资论证会上进行投资论证，确定投资备选品种。之后是基金经理根据各基金的具体情况，选择合适时机，向交易员下交易指令。最后对进入组合的品种还要进行日常的跟踪、研究，根据市场状况及公司基本面的变化进行数量上的调整。

　　华安创新基金经理谈开放式基金运作

　　华安创新是中国第一只开放式基金，成立于２００１年９月２１日。成立当日，上证指数为１８０７点，到去年１２月３１日，上证指数下跌８．９１％，收盘为１６４５点，而华安创新的净值则上升到１．０１２元，净值增长１．２％。打比方，如果市场下跌３０％，基金净值下跌２０％，虽然基金仍然跑赢市场１０个百分点，但投资者如果买基金还是有２０％的损失。因此，华安创新去年运作成功的地方在于，虽然华安创新不能完全避免市场风险，但仍为投资者提供相对稳定的回报，有一个正收益。应该说，华安创新去年的运作是比较顺利的。今年元旦后，指数最低下跌到１３５８点，距华安创新成立时下跌了２４．８％，而华安创新的净值最低是０．９９６元，只下跌了４厘，说明华安创新在下跌中抗风险的能力比较强。

　　华安创新去年运作比较顺利，主要有三个原因：一是仓位控制严格。看华安已公布的投资组合，到去年年底股票的仓位只有１６．９４％，在所有基金中是偏低的。二是在行业选择有特色。华安创新这个名字使不少人对其行业选择有误解，认为仅仅是科技创新，只选科技股。而事实上，华安创新对科技股和传统行业创新的公司都可以选择。从公布的投资组合中可看出，属电子通讯类的只有中兴通讯一只，其他有电力、能源、化工、港口、交通等，这些行业都属传统行业。这是因为，华安创新认为，在市场比较弱的情况下，选业绩比较真实稳定，且市盈率比较低的股票是具有较好的防御性。三是选择预期高分红、现金净流入量大、市盈率低、比较优势突出、能保持持续稳定增长的绩优蓝筹股。

　　基金经理展望今年市场

　　从中央金融工作会议及“两会”传达出的精神可以判断，今年我国宏观政策的总基调是保持稳定，因此股市也不会背离这一主调。今年是加入世贸组织后的第一年，许多旧的制度将要废止，而新的制度尚未建立，加上政府今年换届，市场不确定性因素增加，市场很难形成持续的热点，因此市场将会以相对温和的波动走完这一年。

　　从基本面看，目前对今年宏观形式的整体预测并不乐观，ＧＤＰ、出口及投资等方面的增长都有可能有所下降。而企业微观层面的情况也很不理想，所得税优惠政策的取消等都会影响公司的业绩。

　　从市场层面上看，今年变化也会非常多。整个市场交易规则的变化（如季报、退市、重组、统一指数、监管等制度），对上市公司治理的加强，机构投资者比重的增加，加之ＣＤＲ以及海归股的加入，市场结构会发生比较大的变化。投资者的投资理念经过去年剧烈调整的洗礼，也会有所转变，即从资金推动型理念逐步转向价值推动型理念。这本身也会影响到市场的盈利模式，影响到投资者对今年收益的预期。在预期降低之后，整个市场表现不会出现非常大的波动。

　　市场还会面临其他的冲击。今年国债发行非常多，期货市场也在一定程度上影响股票市场的资金，对上市公司及银行资产监管的加强，也会使委托资金减少，因此今年资金面并不乐观。

　　但是仅凭以上分析并不能作出看淡股市的判断。从１９９３年到２００１年，中国每年的ＧＤＰ增长率与股市的波动率没有直接的关系，即用经济因素判断市场并没有相关性。

　　综合上面的分析，我们认为今年的证券市场还是可以有所作为的。加入世贸组织后，要形成一种“ＷＴＯ视野”，要从以前的相对优势分析，变成现在的比较优势分析。今年的机会主要在结构的变化和规则的变革中。