被马哈蒂尔形容为“拦路抢劫的强盗”的对冲基金，最近终于可以“扬眉吐气”了。因为一份美国著名大学的研究报告指出，以索罗斯为首的对冲基金根本不是亚洲金融风暴的罪魁祸首，相反，它们还减慢了亚洲货币崩溃的速度。
这份研究报告是由纽约大学。耶鲁大学及长岛大学的财务学教授撰写，并于日前提交到美国联邦储备局。该报告称，在1997年夏末，当其他投资者抛售亚洲国家货币时，全球十大对冲基金大部分都在纷纷买入，此举推迟了亚洲货币崩溃的时间。
教授们特意查阅了1994年9月至1997年9月之间，十间最大对冲基金投资回报的每月数据，并研究了这期间基金对亚洲货币承担的总风险，结果发现没有证据显示对冲基金直接引致亚洲货币下跌，并因亚洲货币下跌而获厚利。
报告说，在危机爆发的前四年内，对冲基金买卖亚洲货币仅使币值出现微小的变化。例如，在截至1996年2月底止的4个月内，这十家基金净沽空总值2000亿美元的马来西亚吉林特，但在此期间，马来西亚吉林特仅微跌了1％，其他亚洲货币在此期间也有类似现象。
事实上，在1997年初，对冲基金净购入马来西亚吉林特，同样没有引致其币值改变。1997年2月之后，对冲基金恢复沽空，但这种活动在6月停止，之后基金又再净购入货币。然而，在6月至9月这段时间，马元币值仅跌了一成。
该份报告还说；对冲基金在亚洲货币崩溃中获利极微。在1993年9月至1997年10月之间，作为索罗斯旗舰的量子基金的复合年回报率，从最低的1．45％到最高的43．5％不等。而在马哈蒂尔1997年9月指责索罗斯为“强盗”时，索罗斯基金的回报率正以双位数字下跌。
该份报告的研究者还认为，亚洲金融风暴的导火线应该是因为日本担心日元贬值，暗示要加息，结果引起市场的恐慌。日本官员这番暗示，改变了环球投资者的投资决策，使他们立即决定沽售东南亚货币，导致许多亚洲国家货币汇价大幅下滑并拖累股市急挫。
有关分析人士还访问过许多银行家、经济学家、投资经理和企业高层要员，得出的结论是除了投机炒卖者，那些希望汇价稳定的银行、大公司和互惠基金的机构，也是促成危机形成的重要角色。
由于当时日本和美国的利率都处于偏低水平，银行、投资公司和保险公司都借取低息的日元和美元到东南亚购买高回报的短期票据，“携带交易”风行一时。但这种“携带交易”也有很大的风险，一旦海外息口上调，将导致借贷成本上升和汇价上升，东南亚货币相应地便会贬值，携带交易的利润便会消失。
因此，当日本暗示要加息。“携带交易”的投资者们便纷纷结算仓盘，卖出手上的亚洲票据，继而抛售手上持有的亚州国家货币。在亚洲经营的美国公司如戴尔电脑，为免受亚州国家货币贬值之累，也急于做对冲。而互惠基金也沽出持有的亚洲证券，将收入换成美元，这都增加了亚洲货币的跌势。
此外，亚洲自己的银行和公司，因为一直以低息从海外借取大量美元来开拓海外业务，当自己的货币贬值时，所欠下的海外债务大增，于是又急于购入美元和日元。本土机构抢着兑换外汇，更加速成了亚洲货币贬值。