日前，中国证监会发文宣布新股发行将不再单独向基金配售。乍一看来，管理层对呵护有加的新基金忽然沉下了脸，屁股坐到中小投资者一边来了。但仔细研究《通知》的出发点，便不难看出，管理层对新基金的关爱是一如既往、一脉相承的。



    首先，基金认购新股的机会并没有因为“特权”的废除而减少，而是可以根据实际需要，由基金自主决定，并有比原先大得多的选择余地。《通知》规定，基金可使用以基金名义开设的股票帐户，比照个人投资者和一般法人、战略投资者参与新股认购。其中尤为抢眼的是，基金帐户申购新股，不设申购上限。这实际上比以前的优惠政策还要优惠得多。一方面废除了以往给基金配售新股的“特权”，但另一方面又给了基金更大的“特权”，压根儿就没有限制了。只要基金认为有利可图，它可以最大限度地把资金投到新股认购上。此外，在从前的规定里，基金被排除在具有配售资格的投资者之外。现在就不同了，基金与二级市场的其他投资者一样可以参加配售。如果说向二级市场配售新股对中小投资者来说如大海捞针，但对持股市值巨大的基金来说就是稳操胜券了。5月19日，23只基金的净值总规模达710亿元。假设股票市值占净值的80％，则有600亿元以上的股票市值可参与二级市场配售，这样，大量新股将配售于基金名下，由此而带来的利润可想而知，其他中小投资者只有望洋兴叹。



    其次，随着新股发行的市场化，新股获利空间缩小的趋势不可改变，甚至与二级市场一样要承担风险的机会也将相应增加，取消基金的新股认购“特权”，管理层意在引导基金树立正确的投资理念，减少对新股获利的依赖，达到减少未来可能有风险的目的。自从管理层提出新股发行市场化的要求以来，新股发行市盈率便呈节节走高的态势。目前发行市盈率近40倍左右。而目前沪深两市的平均市盈率也不过50倍左右，这说明新股上市后的平均获利空间已越来越小。在高市盈率发行新股的前提下，新股上市即跌破发行价的一天迟早会要到来。所以，从这个意义上说，管理层取消基金认购新股的“特权”，实际上是减少了基金偏重新股认购的持有风险。



    事实上，基金也完全没有必要过分依赖新股获利，某些时候，基金凭借巨大的资金优势，在二级市场的投资收益，不见得会比新股认购差。比如对海虹控股的投资，以裕阳为首的基金至少持仓1974万股，占6979万股流通盘的28％。从海虹控股的成交量并结合春节前后裕阳净值节节升高的事实，有人估计裕阳等基金以26元－30元的平均成本于1月5日至1月20日间逐步介入，以后连拉十几个涨停板，到3月2日炒上了83元的高位，短短两个月时间，获利空间在两倍以上。基金依靠自己强大的资金势力，在投机风气极强的二级市场控盘坐庄，其收益又何逊于认购新股？



    第三，取消基金“特权”，管理层实际上是为了使基金适应我国加入WTO的日益临近和《投资基金法》加速出台的新形势，不至于被动挨打。投资基金直面市场，是必由之路。根据中美签署的双边协议，中国加入WTO后，外资金融企业参股成立合资基金管理公司的比例可达33％，三年后可达到不超过49％的比例。在这种情况下，管理层如果留下某些不应有的政策尾巴，显然会适应不了入世的新要求。大势所趋，适时割掉一些不适应形势要求的政策尾巴，对基金调整投资策略，显然是有益的。



    中国证监会主席周小川曾表示，要采用超常规的、具有创造性的思路来培育机构投资者，争取在3－5年内改变散户与机构投资者比例倒挂的现象。可见，大力培育机构投资者是管理层的既定政策，基金更是管理层的掌上明珠，因此，相关政策不论它如何在形式上、表述上发生变化，但对新基金扶持的根本立场是不会改变的，而只会做得更巧妙，让人更无话可说而已。