从中报情况看，证券投资基金上半年平均净值收益率为２２．７６％，平均净值增长率为３９．３５％，也就是说，有１６．５９个百分点的净值增长尚未实现，未实现的账面盈利要占全部盈利的４２％。这四成多账面盈利下半年能实现吗？

　　这里必须考虑两个因素。一是股票的集中度。如基金泰和，每股净值达１．４９３９元，可上半年只能分红０．１３元（泰和是惟一实施中期分红的基金），原来其未实现的账面利润比重高达７２．８５％，是所有基金中最高的，但泰和投资较为分散，持有股票多达１３２只，跑起来就容易了。相比之下，基金安信的情况就不太一样。安信净值增长率达５１．６％，而净值收益率为３０．７８％，有四成账面利润尚未实现，而其股票投资较为集中，在６６只持股中，前十家要占到基金净值的５５％，占到其股票投资的八成多，如１．９亿股流通股的环保股份，安信持有１７８０多万股，达９％；１．１７亿股流通股的青旅控股，安信持有１０６０万股，比例也达９％，等等。集中度高，走起来就不如泰和那么容易。

　　二是看账面利润是新股还是老股。

　　尽管基金有三成利润来自新股，但这部分利润大多要到下半年兑现。一般来说，新股利润比重高的，兑现起来相对容易，如基金裕隆，尚在锁定期的新股市值达７．６６６亿元，而截至６月底，其所持有的通海高科、隆平高科、上港集箱等９只新股尚未上市没有市值（累计达６亿多元），也就是说，这些还是按成本价计算的，下半年获准流通（有的还要到明年），实现收益将大幅增长。

　　做过股票的人都知道，账面盈利再多也不能算盈，关键还得落袋为安。以此衡量，虽然基金安信以每股净值１．８８元夺得状元，但我更认同每股净值１．６０元左右的基金开元、裕阳、同益，因为后三家基金的利润８０％以上已经实现，每股收益分别高达０．４６５８元、０．４４９２元和０．３８５６元。而基金景福、景博、汉兴三家以每股收益０．０９２２元、０．１１２７元和０．１２２１元的指标殿后，它们三家的账面利润有６成多尚未实现。在这方面做得最好的三家都是规模２０亿的老基金，而做得较差的都是去年底刚刚设立的新基金，说明运作时间长的基金毕竟老练成熟多了。