研究报告：养老金入市条件已具备

　　养老基金入市的条件已具备□现阶段宜采用全部委托投资管理模式,建立独立统一的全国养老基金投资监管机构□应允许基金的10％－15％投资于国内证券市场

　　

　　劳动和社会保障部与博时基金管理公司共同完成的一份报告指出，养老基金入市并不存在市场容量障碍，以我国现有的证券市场承受能力而言，养老基金可入市规模的乐观估算为1600亿元，保守估算为400亿元。

　　这份报告是昨天在“中国养老保险基金测算与管理研究成果报告会”上公布的。报告认为，近年来，我国股票市场逐步成熟，市场对大资金的吸纳能力迅速增强。根据博时数据分析系统的计算，自1995年底以来，绩优股（每股年收益大于0．4元）的流通市值占股票流通总市值的比例基本保持在25％左右。

　　由此推算，2000年底绩优股流通市值大约为4000亿元。按照新兴市场的经验，单一机构资金量占市场市值的10％以下，它的进入不会引起市场波动。据此，以我国现有的市场承受能力而言，养老基金可入市规模至少可达400亿元。

　　报告认为，如果我国养老基金隐形债务或转制成本通过出售部分国有资产等方式解决，个人账户以8％缴费率做实，则个人账户积累结余规模将成倍增长。如果这部分资金近两年能达到1000亿元人民币，并在今后几年以30－40％的速度递增，将其中较小比例（如10－15％）投资于股票市场，即使以现有绩优股规模为基础，也完全有能力吸纳，不会引起股市的剧烈波动。实际上，养老基金入市本身也会推动股票市场规模的扩张和上市公司质量的提高。与此同时，我国股票市场的发展历程与未来发展趋势显示，股票市场也将高速发展。因此，养老基金入市并不存在市场容量障碍。

　　报告指出，我国还具备了养老基金入市的其他条件：资本市场运作机制日趋规范化，监管机关有能力对养老基金投资运营实施有效的监管；现有基金管理公司以及可能组建的中外合资基金管理公司有能力管理养老基金的投资运营；资本市场的法律、法规建设日趋完善；市场已拥有较丰富的金融工具种类，可满足养老基金组合投资需要；养老基金在个人账户完全做实之后，会产生巨额的资金结余，面临保值增值的压力。

　　在进行大量的实证分析之后，报告建议，现阶段宜采用由养老基金受托人选择投资管理人管理养老基金投资组合的全部委托投资管理模式；实行养老基金由若干受托人管理的具有中国特色的多个受托人制；养老基金投资管理人可采取专业经营或专门经营的方式，即由已严格实行分账管理的专业基金管理公司或资产管理公司经营，或成立专门的养老基金管理公司经营。

　　报告还建议建立独立统一的全国养老基金投资监管机构，对受托人、投资管理人、保管人在法规制度、资格认定、日常管理、道德风险、内部控制等诸方面严格监管，充分发挥信息、中介机构的市场与社会监督作用，从养老基金投资运营的各个环节进行风险监控。

　　报告认为养老基金在近期投资组合的选择方面，应继续大比例投放于国债和银行存款，同时允许一定比例投资于国内证券（包括股票与投资基金）市场，这个比例目前如果限定在10％－15％的范围内，市场完全有能力吸纳和承受，并可通过专业机构科学的投资组合，在一定程度上规避投资风险。

　　为便于养老基金投资运营，报告认为当前要进一步提高资本市场总市值占GDP的比重、与GDP关联度高的蓝筹股占资本市场总市值的比重；适时推出多种类型的投资基金；大力发展企业债券。

　　为最终保护受益人利益，报告建议应对养老基金投资建立一套科学合理的风险补偿机制。养老基金在完全由受托人代行投资选择权时，受托人有必要向受益人提供最低投资收益保证，此标准以市场养老基金平均收益率的70％为宜，并相应建立盈余准备和风险准备制度作为实现基础。