引导货币市场利率回归，将成为公开市场下一步任务。昨天，央行在公开市场再度进行7天逆回购操作，向银行体系注入240亿元资金。

　　与上周相比，本次7天逆回购操作利率水平大幅下降了23个基点，至3.3%。逆回购操作连续出现意味着，在借助短期回购平滑移动市场流动性后，如何引导市场利率回归，进而降低企业财务成本，正成为公开市场下一步重要任务。

　　本周二，央行已在公开市场进行了一次正回购操作，但是在时隔两天后，转而又进行反向操作，向市场释放流动性，看似多此一举，但这恰恰折射出当前银行体系资金面一个重要特征，即流动性整体宽松，但分布不均，资金价格易上难下。

　　以今年的走势分析，资金价格往往在市场出现新增资金需求后持续性上扬，但是流动性变得宽松后，资金价格下行的速度却相对缓慢。以4月份为例，由于存在财政存款上缴等临时因素干扰，在19个交易日中，隔夜资金价格只有两个交易日在3%以下，其余均在3%以上。因此，有不少机构存在这样的感受，在银行间市场融资并不难，但是资金价格却不见明显回落。

　　从这个角度可以看出，短期正回购和7天逆回购执行的是两种不同的调控目标。前者重在量，即合理分布流动性，以维持整体资金面的适度宽松；后者则侧重于弥补资金结构上的不均衡，借7天回购这个货币市场的重要定价中枢，引导整个市场利率水平逐步回落。

　　尽管上周货币市场利率未见下行，但是本周的逆回购操作却引发资金价格全面走低。至昨日，银行间市场7天资金价格已降至3.23%，较上周同期下行逾60个基点。

　　业内分析人士认为，连续性的逆回购操作强化了央行压低市场利率的意图。由于目前短期信贷定价已经与市场利率挂钩，从鼓励信贷投放、降低企业筹资成本角度出发，未来资金价格将呈现稳中有降的格局，因此公开市场逆回购操作还会持续，甚至成为一种常态。但是，由于逆回购期限较短，而未来两个月内，由于公开市场释放资金规模迅速下降，准备金率下调的可能性依然存在。