进入10月及11月以来，投资者普遍认为股票二级市场挣钱不易，而亏损甚至深度套牢却常有发生。与此同时，封闭式基金的投资者则欣喜的发现，他们手中的封闭式基金不仅跑赢了大盘，而且在震荡市中还取得了绝对收益(表1)。在封闭式基金指数远远跑赢大盘的同时，部分基金的涨幅更是惊人。在此区间段内，共有18支基金的涨幅超过了10%，久嘉的涨幅更是超过了20%，丰和、兴华和天元的涨幅也在17%以上。相对而言，折价率较低的到期概念小 盘基金涨幅较小，但也都有绝对正回报。

　　表 部分指数10月8日至11月6日涨跌幅

　　指数名称 区间涨跌幅[%]

　　深证基金指数 9.20

　　上证基金指数 8.46

　　上证综合指数 -0.28

　　中证100 -1.15

　　沪深300 -4.72

　　深证综合指数 -9.98

　　中证200 -11.69

　　中证500 -13.55

　　数据来源：国泰君安研究所、wind

　　封闭式基金走强固然与众多基金重仓华侨城和中信证券两支重仓股引发的套利资金追捧有关，但这波行情更为重要的触发因素是前三季度累计的高额可分配收益引发了投资者对年度巨额分红的遐想。我们知道，根据《证券投资基金运作管理办法》的规定，封闭式基金年度实现的可分配净收益的90%以上必须现金分红。对于目前高折价的封闭式基金来说，将一部分净值用现金的形式实施分红，等于将这部分价值提前封转开，就可以提前实现折价率回归的收益。而对于除权后的封闭式基金来说，折价率会有个跳跃式的上升，偏离之前的均衡水平。这就是封闭式基金宣布分红所带来的超额收益效应。

　　我们可以根据目前封闭式基金的可分配收益(瑞福优先和大成优选除外)，再对四季度的净收益情况作一个假定，来测算封闭式基金年度分红行情的理论超额收益。由于十月份市场冲高回落，我们假定四季度市场维持震荡为主的情况，基金的净收益为零，那么年度可分配收益等于前三季度净收益。同时，假定各基金的净值和折价率在年度分红前维持11月2日的水平(当然，投资者可以根据不同情况作不同的假设)。我们计算出在此假设条件下各基金的分红超额收益率。

　　表 封闭式基金年度分红测算

　　证券简称 份额可供分配收益(元) 年度分红(元) 11月2日折价率 折价不变分红收益率(%)

　　基金丰和 1.5958 1.4362 23.10% 14.38%

　　基金鸿阳 0.9941 0.8947 28.40% 14.34%

　　基金金鑫 1.2428 1.1185 29.28% 14.32%

　　基金兴和 1.1744 1.0570 27.90% 13.11%

　　基金同盛 1.0293 0.9264 28.48% 12.75%

　　基金同益 1.0381 0.9343 27.91% 11.49%

　　基金金泰 1.3684 1.2316 26.18% 11.18%

　　基金安顺 1.0668 0.9601 26.44% 11.17%

　　基金普丰 0.9716 0.8744 28.66% 11.16%

　　基金汉盛 0.9908 0.8917 28.78% 10.03%

　　基金裕隆 1.6381 1.4743 20.62% 9.90%

　　基金科瑞 1.5832 1.4249 22.17% 9.74%

　　基金安信 0.9960 0.8964 26.77% 9.59%

　　基金泰和 1.4895 1.3406 19.27% 9.46%

　　基金裕泽 1.5947 1.4352 18.99% 9.03%

　　基金兴华 1.5005 1.3505 19.76% 8.96%

　　基金通乾 0.8892 0.8003 27.12% 8.86%

　　基金开元 1.3700 1.2330 18.19% 8.82%

　　基金景福 0.7764 0.6988 27.88% 8.56%

　　基金天元 0.9868 0.8881 23.67% 8.34%

　　基金银丰 0.4612 0.4151 29.88% 8.14%

　　基金久嘉 1.9228 1.7305 16.77% 8.14%

　　基金裕阳 1.0682 0.9614 23.77% 8.02%

　　基金汉兴 0.4417 0.3975 32.42% 7.40%

　　基金普惠 0.8072 0.7265 28.37% 7.31%

　　基金景宏 0.7935 0.7142 25.05% 6.90%

　　基金金盛 2.2321 2.0089 10.39% 5.47%

　　基金汉鼎 0.6817 0.6135 14.62% 4.47%

　　基金天华 0.6013 0.5412 15.95% 3.84%

　　基金科汇 1.9628 1.7665 8.72% 3.65%

　　基金科翔 1.5937 1.4343 9.08% 2.80%

　　基金鸿飞 1.4752 1.3277 5.92% 2.38%

　　基金景阳 1.7858 1.6072 5.45% 2.20%

　　基金隆元 0.9356 0.8420 5.10% 1.07%

　　基金融鑫 1.0764 0.9688 3.42% 0.96%

　　基金兴安 2.3278 2.0950 1.11% 0.55%

　　基金科讯 1.3335 1.2002 -3.35% -1.09%

　　数据来源：国泰君安研究所、wind

　　从表中可以看到，在假定的条件下，目前大盘封闭式基金的折价不变分红收益率普遍有8%以上，其中10支基金在10%以上，丰和、鸿阳和金鑫的折价不变分红收益率甚至达到了14%以上。由于丰和今年以来的业绩显著好于好两者，其成为阶段涨幅榜首也就不足为奇了。

　　当然，折价不变分红收益率只是一个参考，基于一定的假设条件。如果11月和12月市场走弱，那么可分配收益会遭到侵蚀，而基金净值的增长能否跟上大盘也需要检验，折价率肯定也会有所波动。但是，无论如何，买入持有业绩优秀的大盘封闭式基金，在半年内获得超额收益还是可以期待的。相对于"1元"的低净值基金和火爆的QDII基金，无配售之虞的封闭式基金还是能够吸引一部分相对谨慎但又想参与市场的投资者的。