近日，央行调整了六项外汇管理政策，三类机构获准试水QDII。业内人士认为，近两年来，业界对QDII一直呼声较高，并暗中就技术、产品、人员等相关工作进行持续研究和准备，目前一些势力较为雄厚、对QDII研究较为充分的大机构已经设计出成熟的产品，而速度稍慢半拍的其它机构也正在加紧筹备，争取早日到境外资本市场一现身手。

　　QDII正式松绑　　

　　随着我国对外开放水平的不断提高，国际收支持续多年保持“双顺差”，外汇储备大幅增长，截至2006年3月底，我国外汇储备已达到8751亿美元。充裕的外汇储备为境内居民个人和机构通过人民币购汇形式进行境外金融产品投资提供了充分保障。近日，为深化外汇管理体制改革，进一步培育外汇市场，促进国际收支基本平衡，人民银行调整了六项外汇管理政策，QDII第一梯队正式形成。

　　据了解，本次有三项经常项目外汇管理政策得以调整，同时还允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资：一方面，提高了企业经常项目外汇账户限额，允许有真实交易背景需对外支付的企业提前购汇、并进一步简化境内居民个人购汇手续，提高购汇限额。另一方面，拓展境内银行代客外汇境外理财业务，允许银行集合境内机构和个人的人民币资金，在一定额度内购汇投资于境外固定收益类产品，允许基金公司等证券经营机构在一定额度内集合境内机构和个人自有外汇，用于在境外进行的包含股票在内的组合证券投资，拓展保险机构境外证券投资业务，允许其购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制。

　　紧随其后，作为对前述政策的具体指导，央行又和银监会、外汇管理局共同发布了《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》，规范商业银行代客境外理财业务，允许境内机构和居民个人委托境内商业银行在境外进行金融产品投资，这是积极有序地拓宽境内居民投资渠道，促进国际收支基本平衡的又一项重要措施。

　　系列办法的出台，进一步拓宽了境内机构和个人资金运用渠道，使他们可以更加充分地利用国内、国外两个市场，提高资金收益率、分散金融风险，增强资产保值增值的能力。有利于促进境内金融机构逐步熟悉国际金融市场，培养自主投资管理能力，提高风险管理意识和水平，提升境内金融业整体竞争能力。同时，允许境内机构和居民个人持有更多的外币资产并从事对外投资，有利于促进我国国际收支基本平衡，这也是我国提高金融对外开放水平，稳步推进人民币资本项目可兑换进程的一个重要步骤。

　　境内资金加紧筹备　　

　　近年来，业界对QDII一直呼声较高，并暗中就技术、产品、人员等相关工作进行持续研究和准备，据悉，目前一些势力较为雄厚、对QDII研究较为充分的大机构已经设计出成熟的产品，而速度稍慢半拍的其它机构也正在加紧行动，争取早日到境外资本市场一现身手。

　　首先，各大商业银行和股份制银行纷纷把前期研究成果转换为境外理财产品，或者加紧对最终产品的完善。其中，民生银行已经在一些写字楼的电梯间里对其境外理财产品进行第一时间推介。其次，部分基金公司也进展迅速，准备在近期发动较大规模的境外理财攻势。第三，保险机构也不甘落后。一位保险机构人士称，公司早就开始着手准备QDII有关业务了，目前对具体产品已有较为成熟的方案。他说，尽管此次央行只允许保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，但全面放开是个大趋势，不少保险机构都在未雨绸缪，以便政策全面放开后搭上早班车。　

　　当然，尽管我国外汇储备规模已经较高，但人均外汇储备仍不到700美元，相对于巨额居民储蓄而言，仍然相当有限。此外，考虑到三类机构涉外业务刚刚起步，风险控制和投资管理水平还有待于进一步提高。因此，为有效防范和控制风险，管理层仍将在这一阶段对三类机构的境外投资规模、投资方向等适度限制。比如，《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》对商业银行从事代客境外理财的购汇投资规模等做出了明确规定，同时，为充分保障境内投资者资产安全，《暂行办法》充分借鉴国际市场惯例和先进经验，明确规定商业银行从事代客境外理财，应实施双重托管制度和专户管理，建立国际化、专业化的运作机制，由具有托管业务资格的境内商业银行托管其用于境外投资的全部资产，监督其境外资金运作并履行向监管部门的报备义务，并选择符合条件的境外金融机构作为其境外托管代理人。

　　今年逾百亿美元出海?　　

　　摩根大通日前发布研究报告预计，今年中国内地QDII总投资额将达到230亿美元，其中约有10%投资海外股票。摩根大通指出，尽管申请机构仍需等待QDII的实施指引即有待公布的合格标准及申请程序，但预测首批申请机构最早可于4月份通过QDII审批。今年将会有23亿美元的QDII资金用于股票投资，约占QDII总投资额度的10%，包括保险公司7亿美元的投资额、全国社保基金5亿美元的投资额，以及国内券商和基金管理公司约11亿美元的投资额。

　　德意志银行预测，中国对外的证券投资额今年将达180亿美元，2010年则将升至520亿美元。而德银大中华区首席经济学家马骏则指出，约180亿美元的QDII资金有望今年“出海”，这一数字将在2010年上升至520亿美元。这将缓解人民币升值的压力，有助于在未来几年内将人民币的年升值幅度控制在4%左右。

　　也有观点稍有保守。瑞士信贷亚洲首席经济学家陶冬认为，按照最乐观的估计，初期赴海外投资的资金也仅在40亿50亿美元之间。而按照市场此前的一些分析，也认为QDII需要时间准备“出海”，中国金融尚需要时间对国际资本市场做进一步了解和进行人才储备。荷兰银行中国研究部主管范卓云此前也撰文指出，在试点推行初期，QDII的规模将会相当有限。中国政府在审批QDII的投资额度时，将会考虑资本项资金进出的平衡，预计QDII的投资规模不会超过QFII的总规模。

　　对于QDII出海后的投资方向，各大投行的意见相对趋同，认为中资海外上市企业将为QDII所青睐。摩根大通指出，QDII将在初始阶段采取非常保守的投资策略，并且大部分资金将流向固定收益类产品，股票方面，中国公司将成为首选投资对象。同时，QDII机构投资者将大量增持价格高企或不在A股市场上市的行业股份，包括电讯股、保险股、互联网/科技股、香港蓝筹股及高增长私人公司股份。德银也指出，QDII的主要受益者是在香港挂牌的中国石油、电信和金融公司。

　　马骏预计，由于这项政策的放宽，2006年从中国内地流入香港股票市场的资金估计会达到约20亿美元，并在2008年升至70亿美元左右。他也强调，“QDII们将有机会投资于在A股市场难以找到的一些重要行业和公司”。在美国上市的一些中国科技企业也会博得QDII基金经理人的密切关注。

　　银保现状　　

　　随着我国经济的持续快速平稳发展，境内居民个人和机构持有的以银行存款为主的金融资产快速增长，截至2006年3月底，境内金融机构本外币各项存款余额已达到31．8万亿元，城乡居民储蓄存款余额已突破16万亿元，境内居民个人和机构的资产管理需求日益增长。但是，目前境内机构和居民个人投资渠道相对狭窄，难以利用国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益。尽管近年来国内商业银行相继推出了一些外汇理财产品，但仅限于居民个人以自有外汇资金认购，而境内机构和个人持有的金融资产以人民币为主，外汇理财产品仍无法满足广大居民资产组合多元化、分散投资风险的需求。

　　而根据中国保监会最新统计，截至今年3月底，我国保险资产总额已超过1．6万亿元。而保险资金的投资渠道相对仍然不足，不能适应保险资产保值增值的需要。根据《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》，保险外汇资金已获准正式出海，但仅限于中国企业在境外发行的股票，且保险外汇资金投资境外股票总额按成本计算不超过外汇局核准投资付汇额度的10%；投资一家机构发行的股票不超过该机构发行股票总额的5%。一位保险机构人士称，在运作一段时间后，希望中国保监会制定有关政策和标准，并根据保险机构投资者管理能力和国际金融市场状况，逐步调整投资范围和比例。