基金提出“冬藏”策略 对行业和公司深度挖掘将再次成为市场关注的核心

　　“冬藏春种”这个自然规律也被引用到资本市场上来了。国海富兰克林最新发布的四季度策略报告认为，“春种而冬藏”这一自然规律和四季度的投资策略悄然呼应———对价因素将无法成为四季度里股市上涨的主要力量，而对行业和公司的深度挖掘将再次成为市场的关注核心。而类似对于四季度行情的谨慎，以及对于基本面的回归，已经成为许多基金近期的热门论调。

　　国海富兰克林基金认为，过去的5个月是中国资本市场发展史上值得浓墨重彩书写的一页———股权分置改革的大幕拉开，市场在政策的激励和对价预期的支持下，演绎出2004年宏观调控以来最大规模的反弹行情。但股市经过3个多月的上涨，对价预期得到了充分挖掘。“10送3”这一平均对价水平很难在未来得到大的突破。因此，整体而言，对价因素将不再是推动市场上涨的主要动力。对于在三季度疯狂炒作后的投机类股票，投资者无疑是需要小心提防了，因为海水正在退去。

　　在这样的情况下，该基金认为有必要将注意力重新转移到基本面上来：在宏观经济继续减速的大背景下，加强个股选择是获取超额收益的主要途径。而正在酝酿的税制改革和不断上涨的油价，使得消费领域（正在酝酿的税制改革，其核心是减税以推动消费对经济的拉动作用，逐步改变过去依赖投资和出口的传统增长模式）和能源领域的吸引力大增。

　　对于电力行业，该基金认为2005年下半年是它难得的幸福时光。自5月份开始的电价上调和煤价自6月份见顶开始回落，让电价调整所带来的正面的滞后效应充分展现。饱受燃料成本大幅飚升之苦的电力行业整体盈利能力得以提升。尽管下半年大量新增装机容量开始投产，电厂发电小时数下降在所难免，但总体而言，正面因素仍大于负面因素。业绩相对稳定、分红政策稳定、给股息收益率较高的电力上市公司，提供了不错的投资机会。

　　而银行和房地产行业则值得长期看好。银行业一连串的优化改革将继续进行；在资本市场的驱动下，公司质量进一步提升，市场将显得更加透明；零售银行这一“亮点”将继续发展，从而推动银行的服务更加“以客户为中心”，并刺激非利息收入不断上升，成为银行利润的重要增长源泉。

　　交通运输行业中，中国铁路发展与投融资体制改革中的投资机会最值得关注。为了缓解铁路对我国经济良性发展的制约，实现铁道部提出的跨越式发展战略目标，初步估算，到2020年，中国铁路投资规模将在2万亿元以上，众多铁路企业在未来上市将在所难免，目前可能于A股上市的有：广深铁路的A股增发、北京铁路局下属的大秦线上市、上海铁路局的上市等等。新上市企业由于其良好的规模和流动性以及较高的盈利能力，可能对原有的铁路类上市公司的估值产生一定的影响。但由于目前主营业务从事铁路运输只有铁龙物流一家，整体上影响有限。如果新上市的铁路企业估值较低，由于其良好的发展前景及政府相关政策的大力支持，可能会具有良好的投资价值，给市场带来良好的投资品种。