策划:上海证券报全国证券投资咨询公司总裁联席会议

    执笔:武汉新兰德证券投资顾问有限公司

    7月份市场回顾

    在人民币升值消息及政策面积极支持下,7月份大盘在对千点区域进行了多次试探后最终在7月下旬产生了一波力度较强且有一定持续性的上涨行情,底部持续放量显示有场外新增资金入市。而随着半年报业绩陆续披露,业绩已成为影响股价走势的重要因素,当然权重指标股对大盘走强功不可没。

    在6月份股指探出998点阶段性底部,7月份大盘对千点区域再次进行了多次试探之后,最终在7月下旬产生了一波力度较强且有一定持续性的上涨行情。月K线上收出一根长下影的阳十字星,且该十字星在6月份的小阳线上下影范围之内,市场震荡幅度略有收敛。7月初上证综指向下有效突破了在6月中形成的大型双头形态的颈线位,继而呈现出反复探底走势。在7月12日探至1004.08点之后产生了大幅反弹行情,随后再度回落至千点附近,7月19日又探至1004.66点,并以此两个低点形成了一个双底形态。股指在其后的交易日内走出了大幅逼空形态,上证综指迅速回复到1080点区域。

    7月份上证综指以1077.31点开盘,1083.03点收盘,最低探至1004.08点,最高摸至1097.63点,较6月份收盘略微上涨了0.19%。沪市月成交金额仍维持在一个较高水平,达到了1368亿,尽管这个数值较6月份的1909亿元有所下降,但较5月份的908亿元仍属较高水平。尤其值得注意的是,7月份超过1千亿的月成交额是在推出42家股权分置改革第二批试点名单背景下实现的。由于这42家公司在7月份的大部分时间内都处于停牌状态,而且这42家公司中绝大部分是以长江电力、宝钢股份为代表的高流动性品种,考虑这一点的话,实际上7月份的市场交投情况是相当活跃的。

    一、半年报陆续披露,业绩成为影响股价走势的重要因素

    在7月份的前半个月中,整个市场走势仍然比较疲弱,市场热点极为散乱,此时恰逢半年报业绩预告期,业绩在很大程度上成为影响股价走势的决定性因素。部分预计业绩下滑或预亏品种往往是一开盘就跌停,甚至是连续跌停；反之,在大盘调整之际,预盈或预增品种走势明显偏强,已经有提前于大盘见底迹象；而部分公司由于业绩预告频频变脸,如预盈突然变更为预亏,更是带来了巨大风险。总体来看,弱市中利空被放大,利好被轻视特征相当明显。

    通常而言,率先在7月份公布业绩的上市公司业绩都较好,因此部分半年报公布较早的股票受到了市场的追捧和提前炒作,相当多的个股在业绩公布之前股价便已经走强,而在利好兑现后反而出现放量下挫走势。但惯例也有失效的。今年第一家公布半年报业绩的皖维高新主营收入和净利润同比出现了负增长,股价在公布半年报后便大幅下挫,这也显示出盲目炒作的巨大风险。

    从7月份已经公布半年报业绩的上市公司来看,总体上仍然保持了增长态势,但行业特征较为明显。随着宏观调控的进一步深入,景气度逐步向能源、电力等行业倾斜。

    二、影响大盘和个股的偶然性因素频发,政策面仍对市场积极扶持

    7月份影响大盘和个股的偶然性因素相当多,股权分置改革第二批试点名单的出台使市场前期的"寻宝"游戏嘎然而止,投机之风得以抑制。但由于42家上市公司各自的股权分置改革方案不尽相同,因此在股票复牌后的走势也是相差较大。尤其是长江电力、中信证券、宝钢股份等这类对市场影响可谓是举足轻重品种的股改方案更是吸引了市场各方的关注,其中认股权证、认沽权证以及农产品固定价格收购流通股等金融创新,一时间使市场拥有了丰富题材。

    而7月下旬人民币升值的消息更是对整个市场产生了向好影响,航空、石化、地产、造纸、纺织、外贸等各个板块的表现迥然不同,两市股指也在7月下旬走出了酣畅淋漓的上攻走势。

    从管理层方面来看,在千点附近继续对市场予以大力扶持。如7月11日相关方面表态,经国务院同意,稳定市场和推进改革的措施将陆续付诸实施。

    三、千点区域价值显现,防守反击初见成效

    截至7月28日,沪市A股算术平均价格仅为4.46元,深市A股算术平均股价为4.10元,两市总的平均股价是4.33元,而在上证综指位于千点附近时,两市平均股价应该还要低一些。另外,两市平均市盈率和市净率也都已经降至历史低点,如果考虑到股权分置改革之后因除权因素造成的股价重心下移,这两个指标也将向下修正。目前沪深300的平均市盈率只有15倍,如果平均以10送3股的对价率计算,股改除权后的市场平均市盈率仅仅只有11倍。这表明沪深两市已经进入了一个极富投资价值的区域,这也日益成为市场各方人士的共识。

    尽管7月份上证综指多次逼近千点关口,但在政策扶持和市场资金积极流入背景下,千点大关多次化险为夷。空方在多次攻击千点未果之后做空动能也逐步衰竭,向下做空信心不足日益明显。而多方通过在千点附近的"持久战"有效消耗了空方实力和信心,空方阵营被初步瓦解,多方最终在7月底进行了漂亮的防守反击。目前多方已处在明显占优状态,底部持续放大的量能显示有场外新增资金入市,多方有望在8月份进一步乘胜追击。

    8月份行情展望

    8月份市场资金供给将超过市场资金需求,股指运行的外部环境是较为有利的,而虽然上市公司业绩增长有所放缓,但绝对盈利值仍较为可观,大盘至少应该上攻至1150点甚至是1200点区域附近,大盘蓝筹股是做多的主打品种,而超跌重组股极可能是另外一条主线。

    8月份沪深两市上市公司的半年报都将陆续公布,管理层对创新类券商的各种扶持措施也将进入操作阶段,新增QFII的资金可以逐步入市,而新股发行的真空期则使市场没有大的扩容之忧,因此总体来看,市场资金供给将超过市场资金需求,股指运行的外部环境是较为有利的。

    在前期千点被多次试探、确认支撑有效之后,该区域已成为重要的支撑位,市场一旦调整至该位置必将引发大量抄底资金入场,这也决定了股指今后的低点将难以击穿甚至是再度逼近千点。实际上从6月份和7月份的股指走势来看,低点已经在逐步抬高,这表明大盘有摆脱自2001年以来在不断创出新低的下降通道中运行的特征。目前上证综指30日均线位于1060点,120日均线位于1154点,而前期高点位于1146点,考虑到1100点附近前期有较沉重的套牢盘,同时还有一个缺口没有回补,因此股指极有可能在此区域附近进行一段时间的震荡整固之后方能再度上攻。在量能不萎缩状况下,8月份股指至少应该上攻至1150点甚至是1200点区域附近,总体运行格局很可能是先震荡调整,在30日线附近获得支撑,其后向上发力攻克1100点区域进而向上拓展空间。在8月下旬随着绩差公司半年报的披露,股指将出现一定回落,在1100点附近有效企稳,进而为下一阶段的行情做准备,市场重心将逐步从1000点区域提升到1100点区域。

    一、上市公司业绩增长放缓,但绝对值仍较为可观

    宏观调控目前已经进行了一年多,对上市公司的整体业绩产生了较大影响。固定资产投资增幅和新增贷款增幅呈现出逐步回落态势,宏观调控已经初见成效,管理层亦有一定信号表示要在某些行业放松管制。

    具体从上市公司业绩表现看,汽车、钢铁和工程机械行业类上市公司业绩出现明显下滑,今年二季度收入和利润增长率较一季度显著下降,有的甚至与去年同期相比出现负增长；房地产行业中的龙头企业则继续保持小幅增长态势,有色金属和玻璃行业的盈利继续大幅上涨,化肥行业受益于扶农政策,收入和利润亦出现较大增长。总体来看,化肥、农药、食品饮料、空调、水电、石油化工、有色金属、玻璃等行业二季度净利润仍将保持快速增长,而汽车、钢铁、工程机械、造纸等行业出现减速或下滑。但是就绝对盈利数值来看,由于去年的基点比较高,今年上市公司的盈利仍较为可观。同时像钢铁、造纸等行业由于原材料需大量进口,人民币升值将有效降低这类企业的经营成本,它们的业绩亦有回升可能。

    在市场总体价格水平偏低状况下,两市总体市盈率仍将维持在一个较低的水平。因此,宏观调控尽管对上市公司业绩造成了一定影响,但总体来看对市场的冲击较为有限。 

    二、关注基金动向及其与银行系基金和QFII的博弈

    从7月份基金二季度投资组合来看,五大非周期性行业成为新宠,基金大幅增仓。这五大行业是食品饮料、电力煤气及水业、交通运输、社会服务业以及金融保险业；而以钢铁、航运、煤炭、集装箱为代表的周期性行业遭到了基金减持。目前国内固定资产投资额被严格控制,而人民币升值又对出口产生了一定影响,因此消费行业、中间行业及第三产业这样一些非周期性的行业将在近一段时间显现出旺盛的生命力,基金对这类行业的增仓也透露出今后市场投资机会之所在。

    而从仓位方面来看,二季度封闭式基金的平均仓位达到了70.65%,开放式股票型基金的平均仓位达到了66.58%,总体上呈现上升趋势,这在一定程度上反映了基金对后市的看法。同时,随着国内第一只银行系基金------工银瑞信的发行,银行系基金已正式登场亮相。银行系基金具备原有基金所不具备的诸多优势,这势必对原有的基金公司产生激烈的竞争压力,这仅仅从人才流动上就可略见一斑。

    此外,QFII资金的新增额度亦虎视眈眈,而汇金和建银公司对创新试点类券商的200亿注资也将在8月份进入操作阶段,这也将使原有的基金和它们之间产生新的博弈关系。在其它资金入市之前迅速将指数拉高未尝不是一个明智之举。从7月底的这轮行情中可以看到,正是部分权重指标股率先放量走强,且它们在上攻之后股价基本上呈现出平稳态势,并未出现大幅回落走势。这和以往游资发动的反弹行情中,权重指标股往往按兵不动打压指数形成了鲜明对比,这也意味着8月份的行情上升空间将会更大,持续时间会更长。

    三、超跌重组股具备充沛的做多基础和动能,极可能是另外一条做多主线

    近期市场表现最为活跃的品种,包括大盘蓝筹股,G股以及低价超跌重组股。目前大盘蓝筹股中的相当一部分,如中国石化、中国联通等都已经接近前期密集成交区,面临着较大的压力。这类品种由于近年来调整幅度并不大,上行空间因此也相对较为有限；而G股的走强也预示了今后市场的热点方向,但随着第一、二批试点企业陆续股改结束,市场最终必将直面剩下的一千多家上市公司。其中有相当一部分上市公司并不具备第一、二批试点企业业绩优良、资本公积金高的特点,股改有一定难度。当然管理层也考虑到了这一问题,对绩差公司作出了"以股权分置改革为契机,采取有效措施促使大股东限期解决占用上市公司资金等问题,推动定向增发流通股、吸收合并等以市场为导向的并购重组试点,以及制订非流通股股东支付对价的会计处理"等规定,这一整套措施将有效提高上市公司质量。同时在全流通大背景下,企业的并购重组将完全通过资本和市场平台来进行,这将使相当多的股票具备了并购价值,有利于流通股价值的提高。

    相对于大盘蓝筹股而言,部分业绩一般的品种近年来跌幅极大,流动性相当差,有的股票甚至只需几万股就能将股价打至涨停或跌停位置。长期无量阴跌为这类股票创造了较大的反弹空间。目前沪深A股市场的平均股价仅在4元左右,而股价在2至3元左右的股票多达几百只,有相当多的品种还出现了A股与H股、B股价格倒挂情况,部分公司法人股协议转让价格甚至高于A股市场价格,这些都表明了低价股中有部分品种的价值将逐步被市场所挖掘。如果今后这类品种能有效地实施重组,那么它们极低的价位很有可能会创造出巨大的市场机会。尤其是商业、食品饮料、电力、水业这类行业的中低价股,今后重组可能性会更大。

    四、市场短期仍需整固,中线走势较为乐观

    7月份市场在千点附近形成了典型的双底形态,月底的连续上攻已经基本上完成了对底部颈线突破后的量度升幅,而1100点一线也是6月份M头的头部位置所在,且6月30日上证综指尚有一个0.43点的向下跳空缺品尚未回补,因此在短期获利盘和前期套牢盘的双重压力下,上证综指有在1090点附近整固蓄势要求。

    目前大盘5、10、30和60日均线系统已经形成明显的多头排列,将对股指构成强劲支撑,回调目标位最多也就在60日均线1070点附近。而半年线位于1150点附近,大盘在8月初进行短暂震荡后向这一位置发起攻击的可能性较大,这正与券商注资等利好行为实际操作的时间相吻合。到8月下旬,随着部分绩差股半年报的披露,股指可能会出现一定的冲高回落,但在越来越多的公司进行股改后,中线走势应该较为乐观。

    7月份重要信息点评

    ■国家统计局公布,上半年国民经济增长9.5%。

    点评:尽管政府在上半年为经济降温采取了一系列措施,但在制造业生产势头强劲以及出口激增推动下,第二季度经济增长速度仍有所加快,并且增幅出人意料地达到了9.5%。在经济连续几个季度强劲增长情况下,这一经济增长数据的出台在一定程度上减弱了投资者普遍担心经济进入紧缩通道的预期,使当前通货膨胀和通货紧缩的可能性都不会太大,也使我国政府在放松人民币汇率方面获得了更大的回旋余地。

    ■经国务院批准,央行宣布自7月21日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,并根据对汇率合理均衡水平的测算,人民币对美元即日升值2％。

    点评:近年来,随着我国出口和外商投资的快速增长,相对应的在国际收支平衡表上表现为经常项目和资本项目"双顺差"；在银行间外汇市场上表现为外汇源源涌入,供大于求。为了稳定人民币汇率,央行只能被动地收购大量外汇,相应地就会投放大量人民币,从而增加了基础货币的供应。统计表明,央行通过这种外汇占款方式投放的基础货币已占基础货币总量的90％,货币政策的独立性遭到了严重挑战。而货币供应的过快增长会诱发投资扩张、通货膨胀压力、资产泡沫等问题,完善人民币汇率形成机制,参考一篮子货币进行调节,让汇率形成机制更具弹性,能更好地发挥市场在资源配置中的基础性作用,有利于提高金融调控的主动性和有效性,进而有利于加强和改善宏观调控。同时,2％的升值幅度也是一个妙笔。这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的,也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。但从对不同行业的影响来看,人民币升值可说有利有弊,进口型企业将因为人民币升值而受益,造纸、石化、钢铁、航空、房地产等行业是其中的代表,而纺织等出口型企业将受到一定的负面影响。

    ■国家发展和改革委员会发布《钢铁产业发展政策》。

    点评:《钢铁产业发展政策》总体而言可归纳为,提高钢铁行业准入门槛, 鼓励钢铁行业在沿海布局和支持钢铁企业在境外设立铁矿基地。该政策可说是我国建国以来第一个真正意义上的钢铁产业政策,它从产业技术政策、产业规划政策、布局调整政策、企业组织结构政策、行业准入政策和贸易政策等各个方面对钢铁行业进行了行政法规的限制。目前国内钢铁行业已进入世界冶金史上前所未有的快速增长期,但其中存在的盲目投资、优良品种不足、资源浪费严重等问题不容回避,我国发布钢铁产业新政,正是希望以此引领钢铁行业进入健康发展的轨道。此举有利于我国钢铁行业进一步整合,同时也使资源利用更加合理,对我国钢铁类上市公司将起到较好的促进作用。

    ■保监会首肯投资境外股市,平安保险抢先提交申请。

    点评:经国务院批准,允许保险外汇资金投资境外股票,保险外汇资金投资境外股票总额按成本计算不超过国家外汇管理局核准投资付汇额度的10%。截至6月底,保险业共有外汇资金97.75亿美元,其中可用于境外股票投资的资金约6亿美元。从表面看,保险资金的境外投资在一定程度上减少了沪深股市的资金供给,但也从侧面表明,目前内地市场虽然存在价值严重低估的情况,但对保险等机构吸引力仍较为有限,不少机构保持谨慎观望的态度。

    ■国务院批准再次上调成品油批发、零售价格。

    点评:经国务院批准,自23日起将汽油、柴油出厂价格每吨分别提高300元和250元,零售中准价格按出厂价格调整幅度等额提高。与此同时,航空煤油出厂价格每吨提高300元。由于目前国内成品油价格不仅大幅度低于国际市场价格,而且低于原油进口成本,在我国成品油价格逐渐向国际市场接轨条件下,油价上调就显得不可避免了。油价上涨不仅对国民经济运行有着重要的影响,与我国股市也有重大关联。随着石油行业基本面的改善,炼油、产油等石油上游行业将从中受益,从而产生一定的市场机会。

    ■第二批股改试点公司不断调整股改方案。

    点评:在42家股权分置改革试点公司中,目前已有长江电力、中化国际、凯诺科技等多家公司对原来的股改方案进行改动,吉林敖东、七匹狼等数家公司作出补偿并追加承诺。总体来看,大多数上市公司增加了对价支付水平,在一定程度上对流通股股东的让利更多了一些,这有利于股改的深入和进一步发展。但股改公司加大对价力度的主要目的为顺利通过投票,而其方案是否真的能为流通股股东所认可则仍需进一步检验。

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