有时候，季节的变化只是一天之间的事情。经济气候的变化也是如此。其复杂之处在于，经济的“气象”指标常常扑朔迷离，有时甚至如同迷宫，让人难以把握。

　　从最新的4月份的数据看，居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8％。其中城市上涨1.5％，农村上涨2.4％。与3月份比，居民消费价格总水平下降0.3％。1－4月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.6％，低于一季度的2.8％。分类别看，4月份，食品价格比去年同月上涨3.1％，非食品价格上涨1.2％；消费品价格上涨1.3％，服务项目价格上涨3.6％。

　　显然，月同比增长1.8％的增长幅度已经远低于去年的平均水平3.9％，可以说已回复至2003年第四季度前的情况。宏观调控几番动作之后，“经济过热”来得快，去得也快，通货膨胀明显已渐去渐远，现在经济形势又是一番新的局面。加息也罢，汇率变化也罢，总需求的压力好象突然间释放，神州经济的夏天后已有秋风吹过。

　　如果说，一季度的数据显示宏观经济运行仍然在各方均可以接受的范围之内，既没有显示出过热的迹象，也没有显示出急剧下滑的迹象，是一个值得谨慎乐观的局面的话，4月份的物价指标甚至显示出了经济正缓慢降温乃至有变冷的趋势，值得警惕。2005年政府将物价控制的目标定在4％，而实际物价水平有可能收缩至2％以内。经济运行的变化如此逆转，超出政府预料，有几人能够想到？

　　宏观调控好比一个巨人，气势汹汹、有备而来，准备了许多炮弹，要倚天屠龙，现在却发现，敌人不见了。

　　物价变化与三大需求的变化一致。我们曾经强调指出，内需已经降温，其中固定资产投资比去年同期回落了20.2个百分点，其下滑态势值得关注，而消费增长因为受收入增长约束，可以说也已到达上限，当前经济增长主要就是靠“出乎意料”的外需推动。从外需看，一季度外贸顺差高达166亿人民币，而上一年同期是－84亿美元，两者相差高达250亿美元(约2075亿人民币)。从历史上看，中国贸易顺差最高不过435亿美元，2005年的贸易顺差创历史新高没有问题。但贸易顺差过高势必导致更多的国际经济摩擦，包括贸易摩擦和人民币汇率摩擦。这使得外需推动型的经济增长有更大的向下波动的风险。将中国经济“高增长、低通胀”的赌注压在外需上未免剑走偏锋。

　　如果CPI是经济走势的充分信息指标，结论就是如此。但是，CPI数据是否真的能够有效地显示经济波动的信息？一个普遍的猜测是，上游价格的上涨实际上只有部分(15％－25％)传导到下游，因此，偏低的CPI指标不见得反映了经济过热的真实情况(许小年曾以“没有温度的高烧”作比喻)。有一些事实支持这样的猜测，好比说，4月份出厂品价格同比上涨了5.8％，继续走高就是一例。同样值得注意的是，工业增长仍然在高位运行。4月份，全部国有工业企业及年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业完成增加5647亿元，同比增长16％。16％的工业增长速度对应地仍将是一个快速的GDP增长。

　　然而，也还存在着另外一种猜测，就是用支出法，即三大需求的办法推算经济可能出现较大误差。这是因为，在所有数据中，出口的数据是最容易“造假”的数据之一。因此，不仅因为伴随美元贬值带来的成本因素，而且因为企业为避免可能到来的贸易摩擦，以及为应对可能出现的人民币升值而导致的非正常性加速出口以及套取出口退税的“虚假出口”可能在近期内大幅增长，导致了目前所谓外需高速增长的“虚火”。这意味着未来经济向下波动的风险更值得忧虑。

　　赵晓　国资委研究中心宏观部部长