周三，封闭式基金市场保持稳步盘升走势。上证基金指数以1097.14点低开，早盘一度下探1095.61点，后来在大盘走强的带动下稳步攀升，并一举突破1100点大关，最终收于1101.56点，涨0.27％，创2002年10月以来的新高；深证基金指数以995.00点开盘，收于997.36点，涨0.26％。两市全天共成交4.0975亿元。个别基金方面，除基金开元和基金景福小跌0.22％和0.13％，基金久嘉、基金汉盛等少数品种与周二持平外，其余品种均有较好表现。其中，基金金鼎以2.02％的升幅居两市首位。另外，基金汉鼎、基金同智、基金兴安、基金久富、基金景博、安瑞、基金金元等品种的涨幅也超过了1％。

    “持有者机构化”是封闭式基金2003年年报中的一大亮点。由于长期处于高折价交易状态，使得封闭式基金一度受到机构投资者的减持。然而随着基本面、政策面的不断改善，基金内在价值的不断显现，机构投资者又将目光重新投向了该市场。截至到3月底，54只封闭式基金总份额为817亿份，其中各基金十大持有人合计持有份额约为299.87亿份，占总份额比例为36.7％，较2002年提高了5个多百分点。其中保险公司持有封闭式基金份额约为254.3亿份，占总份额比例为31.13％。尤其值得关注的是，2003年封闭式基金的大股东里首度出现QFII的身影。年报显示，瑞银华宝已经大举买入了基金汉盛、基金鸿飞、基金兴安、基金同德等4只封闭式基金，持有份数从549万份至1220万份不等，总投入金额接近4000万元。

    从机构资金的增仓过程中，我们发现了一个共同的特点，那就是：机构资金将目标锁定在了“最具封转开可能”的品种上。年报显示，保险公司已经成为大多数封闭式基金的最大持有人，增仓动作非常明显。作为“封转开”的先锋，基金银丰更是引发了保险资金的抢购，以6家保险公司为代表的机构投资人对基金银丰全面增持，其中中国人寿比半年前持有量增长约60％。而QFII所中意的基金品种，一方面是封闭期接近尾声，后市存在清算或者封转开的可能；另一方面是高折价，后市有封转开的市场预期。尽管，对于“封闭转开放”市场褒贬不一，但资本逐利避险的特性，决定了保险资金和QFII必然选择风险小而利润最大化的投资对象。

    目前，封闭式基金的“高折价”和“法规支撑”为投资者提供了低风险套利的现实路径。其一，截至4月2日，深沪两市封闭式基金净值总额为964.23亿元，而市值总额只有718.05亿元，基金折价率超过了25％，这就产生了约20％的套利空间。其二，根据《证券投资基金法》的规定，50％以上的基金持有人有权自行召开持有人大会，并在法定比例的投票权内决定包括修改基金契约和更换基金管理人等重要事项。其三，QFII可以投资基金，包括投资封闭式基金，且无投资比例限制。从国外的经验来看，“封闭转开放”是目前国际上解决封闭式基金高折价问题最常用的手段。

    展望后市，封闭式基金将有价值回归的过程，投资者可积极关注高折价的品种。