华安基金管理公司日前公布了他们最新的2004年投资策略，华安总经理助理王国卫告诉记者，华安整体的投资策略思路是，在全球经济复苏与供给短缺、现实的通涨和预期的紧缩、币值变动改变资产资源价格以及制度变迁引发的业绩和估值调整的背景下，长期关注消费升级和产业升级所引发的投资机会。

    王国卫表示，经过2003年一年的投资，华安深深感觉到，中国资本市场迎来了历史性的机遇。这主要表现在：经济周期和股市周期的复苏共振，市场规范化、机构化、全流通预期和投资理念的“西学东渐”，市场有效性的提高和以券商为代表的卖方研究员市场影响力的提升以及流通股东在国有股减持、全流通及上市公司再融资问题上言语份量和权益的受重视。

    王国卫认为，价值投资的理念在2004年将会继续深化，但今年的市场将更多地受宏观经济和估值水平两个方面的挑战，中国经济周期的持续性、周期性公司的定价、物价上涨的投资机会、货币政策的松紧、美元贬值的影响等一系列问题的答案，将直接决定A股市场的最终走向。

    谈及今年市场结构调整中的机会与风险，王国卫称，华安预计的调整趋势包括：一，国际化的深化，今年QFII规模有望继续扩大，QDII也将提上议事日程，建行的多地同时发行上市将考验A股市场的估值体系；二，机构化的加速，基金管理公司和保险公司为主的机构投资者将成为资本市场的主导力量，这有利于巩固价值投资、长期投资的理念；三，资本市场基础制度的变化，健全多层次的资本市场体系，化解原有制度中的风险是大势所趋，但国债回购、保证金管理制度的变革有可能对市场产生阶段性的短期冲击。四，财税体制调整，新一轮的税制调整可能设计统一所得税、改生产型增值税为消费型增值税、金融业调整营业税等，银行有望成为主要的受益行业。

    在估值方面上，除了QFII、QDII及三地同步上市会推动A股市场在这一问题上的再思考外，由招行再融资事件引发的对业绩增长和资本支出间关系以及外延式扩张估值等问题的探讨，还有众多上游行业进入上升周期中段后将面临的估值考验等，都有待于进一步观察。

    投资思路上，王国卫介绍说，根据对上证综指的修正计算结果，华安预测今年市场投资价值支撑区域将由去年的1412点上升到1532点。国务院九条意见的颁布提高了市场收益预期，从而提升了市场的整体定位，今年市场的波动区域将在1550点和1800点之间。华安研究得出的结论是，复苏是今年全球资本市场的主题，成长将会主导今年的A股市场。在这一背景下，华安更关注增长乘数高的行业，即存在供给短缺的化工、有色、煤炭行业以及在电力短缺的背景下电力设备、铜、煤炭等电力行业的上游行业。在物价上涨主题下，华安关注的是成本相对固定的上游行业，如煤炭、铜矿、铝矿，和由农产品价格上涨推动的替代品价格上涨行业，包括化纤、合成橡胶等。最后，华安也关注因物价上涨推动的存货价值上涨，特别是生产周期长的企业，如贵州茅台等。在汇率变动主题下，王国卫说，华安的策略是上半年看美元贬值，下半年看人民币升值。美元贬值将推动有色、煤炭、钾肥等资源类企业的盈利，而在人民币升值预期中，以国内航线为主的航空业将是主要受益者。从更长期的目标看，汽车、航空、消费电子等消费升级和像海正药业那样转型经营模式的产业升级是华安持续关注的主题。王国卫认为，今年市场风险主要来自于三个环节：一是投资拉动的通货膨胀所可能导致的紧缩货币政策；二是在金融创新中A股市场国际化趋势对A股估值水平的考验；三是股票市场基础制度变迁导致的短期冲击。预期中包括提高准备金率等货币紧缩措施，将导致需求减少，从而影响整个固定资产投资相关的行业。不过王国卫最后表示，华安相信估值国际化是A股市场最终的归宿，华安所关心的是长期趋势和短期冲击之间的平衡，值得注意的是，A股市场估值的国际化进程，有可能因建行三地上市、民生银行增发H股及可能的中国人寿的国内上市而加速。