关于经济发展与资本市场，我想提几个问题。

　　经济形势从今年开始到明年是一个加快增长期。其中最大的特点之一是结构调整。经济结构调整，包括产业结构，产品结构和股权结构的调整，会有一个深入的发展。有经济结构的配套，我们经济增长的效率才有把握。现提出几个问题，请大家研究：

　　一、经济发展中会出现转折的概念和问题。比如过去我们是反通货膨胀，突然到1997年来一个紧缩，后来紧急采取积极财政政策。现在又变了，突然遇到一个问题，经济是不是过热了？是不是会出现通货膨胀了？还是没有高烧的过热？在这个转折之中，看来积极财政政策要淡化了，货币政策作用要强化了。过去几年一次大调整的货币政策，现在恐怕要进入微调时代。这个转折今年是一个重要关头。

　　二、金融市场经过这些年改革，基本构架已经出现了，我们有货币市场、资本市场、黄金市场，还有外汇市场等等，但资本市场发展还不够平衡，如公司债薄弱，国债市场化水平低，与此同时，政府监管加强了，监管机构分设了。这对金融市场的发展是十分必要的。但是也要看到，可能会遇到几个问题：

　　1、监管加强是好事，但金融靠融通，靠统一性和流动性提高效率。流通范围越大，效率越高。如果人为割裂，各管一段，将来影响会比较大。

　　2、监管部门强化了以后，监管什么，不该监管什么，也是一个很大的问题。哪些是市场和企业的行为，哪些是监管部门管的事情，这些都需要进一步研究。举例来说，过去遇到过，会计师事务所外国有好的，也有差的；中国也有好的，有差的。如何选择，应该是企业行为。又如，哪些公司可以担保，哪些项目可以投入，应由企业选择，由政府监管部门一刀切做出决定是否合适，值得研究，当然做出政策规定是没有问题的。

　　3、目前金融业务交叉已经开始了。四年前，我在日本讲学时，问过日本资深专家，为什么分业经营改为混合经营，他们说已经分不开了，不能做出法律规定。从分业到混业是个过程。中国现在开始业务交叉，而且发展很快。怎样认识新的变化，新的转折，进而采取相应的对策？银行、证券、保险等市场已经形成了，怎么把它们协调好是个值得研究的问题。

　　三、关于资本市场，大家议论了很多。现在出现了很多新的变化。一个是在经济结构不断调整的基础上，企业、上市公司的结构也在调整。调整已经初见成效。去年开始出现“二八现象”，有20％的上市公司是好的。这20％的企业占了50％的总市值。这说明，上市公司出现了分化，优质企业、蓝筹股开始出现了，这是很大的变化。再一个变化是机构投资者，特别是基金的作用显现了，而且已被大家认可。市场开始由散户短期投机为主转向机构投资者长期投资为主，这是不成熟市场向成熟市场转化的一个很关键的表现。另外，监管效率有所提高，监管成熟度在增强。比如发审委名单向社会公开，这是一个好的办法，阳光是最好的消毒剂。越透明，监管越好做。靠社会、市场的压力进行监管。这个监管方向是对头的。

　　现在市场普遍要求，政府、主管部门采取积极的政策，推动证券市场的发展。这里面我觉得一个比较大的问题是认识问题。从资本市场建立以来，首先遇到的是姓资姓社，会不会私有化的争论，邓小平同志南巡讲话解决了。第二次是前几年的肯定否定之争，说什么“赌场”、”推倒重来“、”黑幕“等全盘否定，我们承认是存在问题，而且不可轻视，但全盘否定是不符合事实的。现在的认识问题突出表现为如何给资本市场定位，资本市场在中国国民经济中到底处于什么样的位置。长期以来，我们是一条腿走路，靠间接融资，靠银行。直接融资这条腿一直很软，如果不想办法加强它，对国民经济将后患无穷。

　　目前所有国有企业要搞股份制，国家拿450亿美元帮两大商业银行搞股份制，帮它们上市。可是另一方面，资本市场究竟在国民经济中什么地位？怎么对待它？出了问题怎么解决？发展多层次资本市场已经上了中央的文件，是很大的进步，但是具体操作起来，并不是很顺利。

　　关于创新问题。资本市场不创新，制度不创新，产品不创新，就没有前途。如果因为有风险，就不搞创新，市场将越搞越萎缩。因为没有必要的配套品种，市场就很难协调发展起来。比如，搞不搞金融衍生产品？如果不搞，将来很多事情就很难做。债券、衍生产品不研究，不发展，不往前走，是不行的。只有创新，才是发展的动力。只有发展，才能解决我们前进中的问题。

　　创新的风险到底怎么看？我到证监会上任以前，研究了许多国家的经验，得出一个结论，就是风险是和资本市场相伴随的。现在我们的主要任务是研究怎么在发展中规避风险。有了发展，风险就好解决了。不发展，好多风险解决不了，很难走出困境。不发展是最大的风险。

　　现在香港、新加坡、美国都来抢中国的上市公司资源，抢得很厉害，包括我们的民营企业和中小企业。我们呢，如果不向前走，就等于把资源推出去了。我是支持国内企业走出去，走进国际市场的。但是，我们国内为什么该发展不发展，该给出路不给出路？中小企业要不给它们出路，就会影响整个中国经济的发展。所以，我觉得发展是硬道理。这个问题要解决好，还是要把资本市场的定位问题解决好。我们现在和三年前、四年前不同，许多条件，如法律、监管、人才都大不相同了。我们有能力解决很多问题，不能简单地用“条件不具备”而不作具体分析，不肯推进三中全会已定的重大措施。