价值投资能在2003年大放异彩，与蓝筹股长期被市场冷落有关。以基金为代表的机构，高举价值投资的大旗，对大盘蓝筹股跑马圈地，使得大家在2003年都成为赢家。以至于各家机构在对2004年展望中，都
认为价值投资理念将被进一步深化，但资本市场成功只属于少数的特性，决定了价值投资在2004年并不是一条坦途。

　　2003年底，各基金之间、基金管理公司之间拼得很凶，力争在年终大排名中取得好的位次，以利于2004年各基金公司发行新的开放式基金。因此基金之间的竞争已经白热化，各基金借价值投资努力拉抬或维护自己的重仓股，也有个别基金管理公司旗下各只基金“围剿”共同持有的重仓股，以提高本基金公司的整体排名。在2003年大排名已经明朗的情况下，各基金首先要考虑的是实现利润，以便为基金持有人分红派现。今年初，各基金分红派现的压力都很大，累计涨幅大的个股可能成为基金实现利润的对象，但年末部分基金这种“拔苗助长”行为，已经透支了一些股票2004年的股价，而某些基金管理公司旗下基金合力抬高共同持有股票的结果，将使得这些股票的流动性降低，基金持仓难免出现老化。

　　与其说，2004年是价值投资理念被深化的一年，还不如说，2004年是机构之间真正展开博弈的一年。以证券投资基金为代表的机构，在2003年完成了“跑马圈地”后，这些机构都将面对“如何吸引后来者跟进”，这点与庄家在拉抬后吸引散户跟进有些类似，唯一的区别在于，庄股的拉抬要靠庄家自己，而价值投资股票的推高则要靠后来者。因此2003年表现突出的个股，特别是去年底被基金猛拉的个股，在2004年并不一定有上佳的表现。另外，各基金寻求差异化的结果，将使价值投资阵营的出现裂变，资金分散的结果将使基金对市场的影响力下降。虽然2004年证券市场总体环境趋好，市场机会要比2003年多，但基金2004年的业绩不见得能超越2003年，估计2004年跑“输”大盘的基金要比2003年多。

　　随着A股市场国际化的加快，沪深股市中的外资比重将越来越大，2004年也可以说是中外资金正面交锋的一年。目前以QFII为代表的外资在资金规模虽处于下风，但其对A股市场理念的影响确是深远的。以台湾为例，1991到1993头三年内，55家QFII实际汇入的资金约16亿美金，仅占当时市值的1%。而台湾股市自1993年四季度开始走出翻番的持续牛市，这1%资金通过理念和示范操作所衍生的引导力量是惊人的。内地证券市场实行QFII的第一年，就吸引QFII资金17亿美金，折合人民币约140亿元，而2003年底A股流通市值为12295亿元，已经超过市场流通市值的1%。如果考虑到通过其他渠道进入A股市场的资金，国外机构的资金数已经可以和国内资金相抗衡，何况目前A股市场最时髦的投资理念也来自于国外。

　　沪深股市以前是个封闭的市场，十多年来形成了很多固有、或习惯性的东西，在A股市场拼搏多年的机构投资者在这种环境下难免被同化。虽然2003年以来，一些机构也试图摆脱旧思维的束缚，但积淀已久的东西很难“挥之即去”。目前不能回避的一个问题就是，在价值投资方面，国外机构是我们的老师。在学生和老师对弈时，至少在棋局刚开始时，学生还有很多东西要向老师学习，甚至免不了跌几回跟头。毕竟目前国内机构的中，有华尔街工作经验的人很少，而且工作时间都不是很长。对某只个股定价，国内机构一般只考虑一、两年，而国外机构则看五年、甚至十年。国内机构持股时间一般较短，持股一年就算较长了，而国外机构持股时间则以年为单位计算。上述问题的差异性，并不是在短期内能改变的。

　　随着A股市场的逐渐转好，投资者需要一些“激情”，更需要一些想象力。而国内投资者经过三年熊市的洗礼，在操作上更习惯于“见好就收”，这将禁锢一些机构的思维，也容易使这些机构错失市场机会。证券投资基金虽在2003年大获全胜，并教育了其他投资者。但“螳螂捕蝉，黄雀在后”。在国外机构也介入A股市场后，基金的主要对手已经不是国内的机构。估计2004年，某些基金可能在曾经持有过的股票上被扎空，那些轻易在战略性筹码上做波段的基金可能成为新的被教育对象。