2004年将是强平衡市

　　融通新蓝筹基金经理 詹凌蔚

　　2003年基金表现良好的原因是多方面的，其中坚持价值投资理念是最重要的，但必须指出来的是，价值投资和持有蓝筹股并不是一回事。从基金经理的主观上讲，是坚持价值投资理念，而客观上，市场正好有一批蓝筹股，这就是2003年大盘蓝筹股涨势良好的原因。但这并不是说价值投资就是持有蓝筹股。2003年基金大规模投资蓝筹股得到的收益依靠的不是其蓝筹性，而是其成长性。对于投资者而言，一家公司由非蓝筹到蓝筹，其投资收益是相当丰厚的。

　　热门的蓝筹股今年可能出现分化，个别行业的风险将会显现，如钢铁行业。毕竟周期性行业其成长发展总是有周期性的。我们认为，钢铁行业的成长周期可能已接近尾声。

　　今年将是一个“强平衡市”。我相信选股重过选时，但也并不是说完全不选时，这要看当时的市场阶段性特征和基金经理的投资理念。

　　我看好的行业顺利依次是：1、与消费密切相关的终端行业，如航空、机场、食品、饮料等。这里需要强调指出的是，这些行业中的品牌企业才是明年有机会的行业。因为除机场外，其他行业都是完全竞争的行业，品牌企业才具有竞争优势，如青啤、双汇等；2、有垄断优势的企业，如有色金属；3、石化；4、电子制造类，主要是偏上游的产品，如基础元件。

　　转债将随股市同步走强

　　大成基金管理公司

　　2003年宏观经济持续向好，基金价值投资理念得到市场的认同和深化，集中持有蓝筹股使得基金业绩表现优秀。

　　从货币政策上看，我们预计今年的人民币汇率继续保持稳定，基础货币的投放会加大。而为控制银行的贷款，预防通胀，央行的货币政策会适当收紧，从而导致利率小幅上涨。

　　我们看好今年大盘的走势，随着宏观经济的向好和企业利润的提升，价值投资理念会进一步深化和扩散，今年股票市场会继续走强。但由于去年年底一些周期性向好的行业的股价已经涨幅过大，需要有一个调整的过程，加上一些业绩较差没有基本面支撑个股会持续调整，所以今年股指涨幅不会很大。

　　最看好的行业是电力、石化和汽车，因为今、明年电力供应依然偏紧，石化行业处于行业上升周期，而消费升级将进一步刺激汽车消费。

　　债市方面，我们预计今年国债市场会继续调整，转债市场会上升，主要是市场对加息的预期进一步加强。货币政策将收紧，这是影响国债市场的不利因素，但随着股票市场的进一步走强，与其相对应的转债会有良好的表现。

　　石化等六大行业值得期待

　　基金天元基金经理  李旭利

　　今年基础及公用行业仍会有不少亮点闪现。我们看好的行业主要有：机场港口运输、汽车、电力、石化、电信、金融。

　　目前业内对汽车行业的看法存在分歧。有观点认为，虽然汽车的需求增长较快，但供给量也同步大增，而且价格也降幅也较大。不过，我们应该注意到，汽车行业在这种情况下的毛利率还在不断上升。同时，我们看好金融业。中资金融股在香港市场的定价很高，这会反过来影响A股市场。

　　钢铁行业不在我们看好的行业之列。其主要原因是：钢铁行业有明显的周期性，它的大量产能在2003年第三、第四季度已经释放出来。而电力的产能要在2005年放出来，石化行业更晚，会在2005和2006年间。

　　至于下游行业，现在大家看好的都是有很强竞争壁垒的行业，或者品牌企业。但是投资热点转向下游是比较困难的，因为下游消费行业的上市公司盘子都比较小，不能容纳大资金。

　　债市面临良好投资机遇

　　南方宝元债券基金经理 陈键

　　考察2004年债券型基金的投资机会，应该在其客户群为“偏好低风险、同时又希望获取高于银行存款和简单国债投资收益率的投资者群体”的前提下进行讨论。基于这样的前提下，我们认为，2004年对于债券型基金投资者来说有良好的投资机会。

　　首先来说，超额准备金利率调低、货币市场基金进场和国库资金日常管理程序的启动，将使得短期债券投资资金至少在2004年初迎来充沛的供给，货币市场利率逐步走低的可能性较大，收益率曲线的低端下移将为处于曲线中端的中期债券创造出一定投资机会。

　　其次，《企业债管理条例》有望在2004年出台，在发行审批、票面利率制订等方面有所创新，赋予发行人更多的灵活性。企业债投资尤其是可转债投资将面临较好的机遇。我们预计2004年将有更多质地优良的企业进入可转债市场。由于我国的可转债条款设计都比较优越，这将为债券型基金带来良好的投资机遇。

　　此外，我们认为，2004年央行在信贷总量上预计还将保持稳定增长，但在“窗口指导”会加大力度，调控信贷结构。人民币的汇率形成机制今年可能会发生一定变化。如果汇率形成机制的调整结果是使得人民币汇率的波动幅度有适度的放大，预计可以打消热钱对人民币进一步升值的预期。这对于稳定中短期债券收益率都会有好处。

　　中小盘股隐含投资机会

　　国联安投资总监  孙建

　　2003年是价值投资年，大盘蓝筹股由于良好的业绩支撑和较低的估值成为市场追捧的对象。2004年，投资价值理念将进一步深化，中小盘股将会纳入价值投资的视野。

　　不过，由于某些行业蓝筹股去年涨幅较大，其二级市场股价表现已经基本反映其基本面和投资价值，因此这些股票股价上升空间不会太大。与此同时，2003年出现普涨的热门行业上市公司，其股价在2004年也会有所分化：一些所属行业成长性较强，但自身业绩较差的上市公司，在自身业绩没有提升的情况下，其股价在2004年很难再有良好表现。

　　我们认为，价值投资不一定只局限于大盘蓝筹股。在价值投资理念进一步深化的前提下，一些估值合理，成长性良好的中小盘股将会在2004年有较大的投资机会。近期二线蓝筹股涨势良好也从侧面证实了这一点，何况目前相当部分大盘蓝筹股的股价已经基本体现其投资价值。

　　蓝筹股仍处可投资区域

　　华安基金投资总监  王国卫

　　2004年，市场将继续坚持和深化价值投资理念。多数蓝筹股在2004年业绩持续增长的情况下，预计其估值将继续仍处于历史低端。而最近蓝筹股价格的调整，主要是因为机构年底结帐的需要。

　　总体而言，去年基金表现优秀的原因是多方面的：首先，基金主动转变投资理念，树立了价值投资理念，并成功使其成为市场认同的理念；其次，投资方式由分散到集中；第三，在宏观经济向好的支持下，重点行业盈利丰厚，而基金的重点配置正好符合经济增长的周期性表现。

　　对于2004年市场将如何表现，我们认为，市场总体环境趋暖，蓝筹股仍处可投资区域，甚至不排除制造泡沫的可能，盈利可看高一线。在具体行业方面，石化行业受惠于行业景气度回升，估计会有一定增长空间；电力设备方面，由于国内电力资源矛盾突出，电力资产的持续性投入将会继续；有色金属行业受全球经济转暖及国内需求增加的影响，价格仍有20%的上涨空间；银行业是2004年经济改革的重点，可能会出台一系列扶植政策，将促使银行业的进一步健康发展；电子元器件也处于行业加速复苏的阶段。

　　深市或引发定价基础调整

　　基金金泰基金经理  黄刚

　　深交所能否今年恢复发行新股对市场的影响力不言而喻。我们认为，发行新股从长期来看有利于证券市场的健康发展，能否有良好表现取决于新上市公司质量和行业前景。

　　客观来看，深交所发行新股有利于建设一个健康的证券市场：首先，它既能进一步发挥证券市场的融资功能，又能发挥合理的定价机制；其次，有利于完善市场结构，有利于形成多层次的市场交易体系。我们分析，在价值投资理念引领2003年市场之后，深圳中小企业板块并非没有机会。价值投资并不排斥中小盘股，关键要看新上市公司的质量和行业前景，绩优高成长的群体特性可能对大盘有带动作用。对于基金来说，通过组合投资也可以弥补单个中小盘股流动性不足的风险。

　　对于大盘蓝筹股的表现，我们预计，证券市场中优质资产依然稀缺，在坚持和深化价值投资理念，关注蓝筹股板块的同时，应当警惕蓝筹股中过度透支未来业绩的风险。

　　消费品行业将有上佳表现

　　宝康消费品基金经理  栾杰

　　在消费品板块中的部分企业2003年涨势喜人的同时，我们注意到，该行业中依然有相当部分估值被偏低的企业，这些企业预计在2004年会有较好的表现。

　　作为消费品基金的基金，我们依然看好2004年消费品行业板块。消费品行业是一个比较宽泛的定义，其中既包含了类似汽车、食品、饮料、房地产等满足内需的行业企业，也包括了家电制造业等出口市场大、外需较强的行业企业。从2003年情况来看，消费品板块中汽车等行业的涨幅比较明显，但相当部分消费品行业企业的股价尚未体现其价值和基本面。因此，消费品板块企业将在今年出现分化。同时，由于消费品行业市场竞争十分激烈，其企业价格控制力不如钢铁、能源等基础行业，因此在投资选择上，一方面需要选择具有较好成长性的行业，但更要选择行业内价格控制力较强的龙头企业。

　　指数基金收益有望达15%

　　天同180基金经理  杨 宇

　　作为跟踪上证180指数的指数基金，我们在客观测算基础上预计，在2004年深化价值投资理念的基础上，考虑中国市场先扬后抑的特点，天同180收益率达到10%—15%是一个比较理性和稳健的预期。

　　天同作为投资180指数的指数基金，其自成立以来的收益率并不太高，这与成立时市场处于相对高位有关。但如果从2003年一年的收益率来看，应该达到10%左右，这说明在崇尚价值投资的时代，被动投资的指数基金一样能获得较高的投资收益。

　　我们认为，2004年大盘蓝筹的行情应该能够延续，虽然不排除某些蓝筹股可能出现价值高估。就目前情况分析，大部分大盘蓝筹股的市盈率依然在比较低的位置，而且必须考虑到某些行业企业业绩有继续大幅增长的可能性，不能单纯只看市盈率的高低。近期大盘股走弱只是技术上的暂时调整。

　　上交所2003年底又推出了上证50指数，从指数成分股构成来看，基本是从上证180当中精选的大盘蓝筹股，其市值占180指数成分股的50%以上，这从另一方面也体现了监管层对价值投资理念的推崇和引导。