战胜市场,获取远远高出市场平均利润的超额利润是每一位投资者梦寐以求的人生幸事,然而真正能战胜市场的投资人士能有几何?以2003年为例,截至2003年12月26日,上证综合指数的涨幅为11.56%,而代表机构投资者发展方向的证券投资基金却在2003年打了一个漂亮的翻身仗,大部分证券投资基金不仅战胜了市场,而且获得了远远超过市场平均利润的超额利润。

    研究资料表明,截至2003年12月26日,封闭式基金加权平均净值增长率为20.05%,优于上证综指涨幅8.49个百分点,开放式基金加权平均净值增长率为18.04%,优于上证综指涨幅6.48个百分点。那么,2003年证券投资基金为什么能全面战胜市场呢?

    一、作为价值投资的倡导者、实践者和先行者,证券投资基金在2003年的证券投资中起到了市场领袖的示范作用,为证券投资基金掘得了满满一桶金。

    实践证明,只有醒得早又起得早的投资人士,才能在证券市场有所作为,有所斩获。自2001年6月沪深股市进入深幅调整以来,原有的以资金推动、价格操纵为基本特征,脱离上市公司基本面的股票投资模式和盈利模式正在被市场摒弃,大部分基金公司从2002年下半年开始逐渐加大了对价值型股票的投资力度,证券投资基金举起了价值投资的大旗,引领着2003年的证券市场进行了一场惊心动魄的价值革命。民生证券研究所的一份研究报告表明,证券投资基金2003年价值投资的力度远远高于证券公司。从基金和证券公司重仓股流通股本看,基金重仓股绩优盘大,券商重仓股绩优盘小。2003年6月30日,基金持有的重仓股的流通股平均值为36361万元,证券公司持有的重仓股的流通股平均值为11003万元,基金重仓股的流通股平均值比证券公司重仓股的流通股平均值高230%。从基金和证券公司重仓股的业绩比较看,券商重仓股绩优,基金重仓股业绩更优。2003年6月30日,基金持有的超过流通股5%的股票中,每股收益在0.25-0.5元的有27家,占总家数的36%,而证券公司持有的超过流通股5%的股票中,每股收益在0.25-0.5元的仅有16家,只占总家数的13.56%。因此,证券投资基金无愧为价值投资的倡导者、实践者和先行者,而先知先觉先行者战胜市场,获取超额利润实际上是市场对他们的奖赏。

    二、作为"研究创造价值"的奉行者、坚持者,证券投资基金在目前投资理念还比较混沌、信息沟通还比较失衡、市场还不有效的市场环境中,以超前的市场眼光、深厚的专业思维发掘出了一批有长期投资价值和相对投资价值的上市公司,为2003年战胜市场提供了十分充足的投资标的。

    2003年证券投资基金之所以全面战胜市场,关键在于一以贯之的坚持了价值投资的操作理念和投资模式,而价值投资理念的形成在很大程度上取决于基金公司奉行的"研究创造价值"的研究投资互动模式,研究先行,研究把关,不仅使证券投资基金能发掘出一批有长期投资价值和相对投资价值的上市公司,而且还使证券投资基金规避了投资陷阱,减少了投资失误。我们看到,在2002年年底基金公司推出的2003年投资策略报告以及2002年证券投资基金年度报告中,大部分基金公司和基金经理认为汽车、能源、交通、石化、钢铁、银行等行业将成为2003年我国经济增长的主要行业,证券投资基金的投资重点将选择这些行业的龙头股和蓝筹股,这充分证明了基金公司行业研究的前瞻性和超前性。而在54只封闭式基金中单位净值排名第二的基金融鑫(截至2003年12月26日单位净值达到1.2998元,年净值增长率超过30%)之所以敢于在2003年年初开始重仓港口股,打造成很有行业特色的"港口基金",很重要的一点就是基金经理许翔和中融基金的研究人员在2002年经研究发现,我国港口、机场类股票的市盈率与国外发达国家同类股票的市盈率相仿或者更低,这类股票下跌的风险非常小。而中国经济今后相当长的一段时间将继续高速增长,上港集箱、盐田港、天津港等企业将保持较高的增长速度,其相对价值和绝对价值都被低估。因此,研究创造价值最后转化为投资战胜市场,成为2003年证券投资基金战胜市场的制胜法宝。

    三、源源不断的资金供给和运作资金的长线使用特征,是证券投资基金战胜市场的物质条件。

    证券投资基金特别是封闭式基金和证券公司的委托理财资金以及私募基金相比,在资金使用和资金供给特征上存在很大的区别。从资金使用的周期性看,证券投资基金特别是封闭式基金运作的资金属于长期资金,开放式基金尽管具备赎回条款,运作资金具有一定的不稳定性,但部分资金也属于长线资金,而且开放式基金如果做好后续销售,还能出现较大规模的净申购,弥补赎回资金造成的资金空缺,而证券公司和私募基金的委托理财资金大部分属于中短期资金,合约到期后,不仅要还本,而且还要支付一定的收益,这样决定了证券投资基金对看好的股票可以长期投资,最大限度的获取超额利润,而证券公司的委托理财资金和私募基金难以做到这一点；从运作资金来源的渠道看,由于近几年开放式基金发展迅猛,基金公司连连不断的发行开放式基金,保证了股票投资充足的资金供给,而近几年私募基金操作的股票之所以接二连三的出现连续跳水,很重要的一条原因就是因为资金链条的断裂,造成"雪崩"。部分证券公司控制的股票也出现了这样的情况。随着证券投资基金规模的不断扩大,证券投资基金还将继续演绎2003年战胜市场的精彩故事。

    四、严格的风险控制制度、规范的投资运作纪律是2003年证券投资基金战胜市场的制度保证。

    严密的内部控制制度是基金公司生存发展的生命线,而内部控制很重要的内容就是风险控制,风险控制的重要落脚于证券投资风险的控制。为了加强内部控制和风险控制,基金公司建立健全了投资决策委员会和风险控制委员会制度,基金经理投资授权制度,研究部门和投资部门建立健全了股票投资的"黑名单"制度。此外,各家基金公司都建立健全了督察员制度,以及证券投资基金运作中的托管行监督制度,保证了风险控制落到了实处。值得一提的是,《证券投资基金管理暂行办法》中规定的1个基金持有1家上市公司的股票,不得超过该基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券,不得超过该证券的10%,实际上在很大程度上约束了和化解了证券投资基金集中持股的风险。

    五、基金业内盛行的以业绩论成败的基金经理淘汰选拔制度、基金经理业内排名制度以及部分基金公司试行的基金经理业绩报酬制度大大增加了基金经理提高投资业绩的压力,提高了2003年证券投资基金战胜市场的动力。

    我们看到,2003年基金经理更迭的频率大大提高,虽然从短期来看,有可能使某只基金的业绩收到一定的影响,但是打破基金经理的大锅饭和终身制,实行以业绩论成败的基金经理淘汰选拔制度、基金经理业内排名制度不论是对于提高基金公司的投资品牌,增强基金公司的竞争力,还是对于切实保护投资人的利益都是大有裨益的。部分基金公司在加大基金经理压力的同时,也在积极探索提高基金经理操作能力的动力机制,部分公司开始试行基金经理的业绩报酬制度,收到了一定的效果。