投资理念或策略如果没有巨额资本作为后盾，那就是“纸上谈兵”。

    基金在2003年底凭借1000亿股票市值的实力主导了A股的价值投资行情。2004年A股市场处于从熊到牛的过渡期，市场预期与信心增强，随着股票型基金发行的升温，资金将持续流入基金体系，基金对股票市场的影响力越来越大，尤其是基金巨额资金的结构性分布，将深刻地改变A股市场的格局。

   基金持股市值突破1000亿截至2003年12月26日，54只封闭式基金净值合计为866.17亿元。9月30日封闭式基金加权平均股票仓位比例为64.63％。通过对4季度净值增长率的跟踪，我们判断目前封闭式基金的平均股票仓位至少在70％以上。取70％的数字，则封闭式基金持有股票市值为606.32亿元。

    开放式基金规模不固定，计算难度较大。我们对截至2003年12月26日的55只开放式基金逐一预估其规模与股票仓位。规模取最新的披露数字，并且我们判断四季度股票型开放式基金规模整体基本稳定。股票仓位比例则结合产品说明书约定比例与近期净值表现综合确定。（备注：纯债基金股票市值为零）。统计结果是，开放式基金持有的股票市值是471亿元。封闭式与开放式合计持有的股票市值为1077亿元，保守一点，突破1000亿元基本不成问题。

    《基金法》释放100-150亿97年的《证券投资基金管理暂行办法》第33条第4款规定，“1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％”。因此目前以股票为主要投资方向的基金，都必须强制性地持有占净值20％比例的国债。2004年6月1日实施的《证券投资基金法》则取消了投资比例的具体限制，这意味着目前已经存在的股票型基金经过修改契约等程序，可以不必强制性持有至少20%的国债。我们计算目前股票型基金持有的国债市值。54只封闭式基金持有国债173亿元，40只以股票为主要投资方向的开放式基金持有国债148亿元，二者合计321亿元。理论上来说，这94只基金如果对A股极度看好，是可以通过修改契约从国债市场撤出321亿元资金投入股票市场。但是，许多平衡型基金将国债视为重要的投资品种，追求股票与债券两个市场的平衡。因此，基金不可能全部撤出国债市场。我们预计撤出国债的资金为100-150亿元左右。指数型基金和激进型的股票基金撤出国债的欲望较为强烈。

    今后也将大量发行纯股票基金（不投资债券）。基金对国债的投资行为由强制性变为自主性后，的确对国债市场构成巨大的压力。已有的存量部分将视股债两个市场收益率变动而进行大规模资产配置，新发行的基金（增量部分）就不必强制性买入国债。

    明年股票型基金发行预计达500亿截至到2003年12月26日，已开业的基金管理公司共有32家，其中26家基金管理公司已发行基金，另6家基金管理公司已获准开业。此外已获筹建批文的基金管理公司有17家。目前我国基金管理公司的总数已达49家。我们预计目前已开业未发基金和处于筹备期的基金管理公司在2004年将发行一只股票型基金，这样就意味着将有23只股票基金将诞生，平均每只15亿份的规模，则将有345亿元的资金流入。

    已经管理基金的26家基金管理公司发行新的基金的欲望十分强烈。我们预计其中至少16家拟发行新的股票型基金，平均每只15亿份的规模，则有240亿元的资金流入。因此，2004年股票型基金的发行规模将达到500亿元。

    封转开与赎回对资金流出影响不大2004年，封闭转开放可能还不会全面铺开，可能局限于局部试点。但是，封闭式基金转为开放式基金是大势所趋。鉴于封闭式基金边缘化趋势愈演愈烈，为保护持有人的根本利益，要么在基金治理结构上有重大突破，持有人可以对基金管理人构成实质性监督；要么就转为开放式基金，通过制度优势来监督约束基金管理人。如果封转开是循序渐进的话，从基金业整体来看，从封闭式基金流出的资金将通过开放式基金重新回流到基金业体系内。

    经过2003年第二季度的巨额赎回之后，伴随着投资者与基金管理公司的共同成长与不断成熟，赎回不再被视为“洪水猛兽”。市场与基金管理公司对赎回的承受能力在不断增强。对基金业整体而言，未来的赎回可能是体系内的存量调整，资金从一般或劣质基金管理公司向优质基金管理公司转移。国外成熟市场已经表明，申购与赎回更多地取决于股票市场的基本面。