必须创新急需创新
　　□上海证券交易所总经理人朱从玖
　　创新的确非常重要。这个市场所走的每一步都要依靠创新，虽然我们一直在创新，但这个市场缺乏的还是创新。
　　在2000年证券市场十周年的一个大型研讨会上，上海证券交易所提出了要在发展中建立四个优势，特别将创新作为其中一个优势提出来。之所以这样提，因为这个市场太需要创新来支持市场的稳定快速发展。这一口号提出后，首先寻找突破点，最早想到的就是指数。从2001年开始更深入地研究，当时的目标是要将之作为市场推出新的衍生产品的基础，因而吸收了大量的教授学者参与研究开发。到2002年7月1日正式推出180指数，随后华安、天同先后推出180指数基金，开创了市场持续创新的新里程，迈出了指数投资的重要一步。虽然两只基金的规模并不是很大，但这一步的意义却很重大。
　　市场创新是持续不断的过程，今后上海交易所创新的步伐还将不断推进。作为市场的组织者，上海证券交易所起着承上启下的作用，考虑到市场各方参与者差异性比较大，上交所有义务与各方共同开发完善这个市场，为市场提供很多的服务和产品，有条件也有责任将市场各种创新推进下去。
　　目前已经做的和即将做的工作有很多。如交易机制，目前的交易机制比较单调，上交所从今年1月起开始推出大宗交易，是对原来交易机制的创新和完善，但是这还远远不够。从成熟市场看交易所可以提供更多的多样化的市场交易体制，可以提供市场进行差异化的选择。这是我们下一步要持续做的工作，为市场提供更多的交易平台。现在直观来看，市场运行模式是交易所在上海，全国有3000家左右的营业网点和代理点。随着信息技术的发展和市场降低交易成本的要求，决定了市场的组织交易形式将发生变化，交易所也在致力于推动这一变化。如支持大宗交易通过互联网实现交易，而且以后在债券市场也会更多地用到网上交易这种服务。另外，推动指数投资向更深度推进，而且还想到要为未来的指数期货服务。虽然指数期货推出的时间表还没有，但要从这个角度来做准备。
　　当前对市场大家有一个共识，就是从整个国家来讲要有主板、创业板等多层次的市场。但是，在一个交易所里，也可以分几个市场，现在最简单的是股票和债券市场，可以细分的还有可转债、基金等不同。在交易所内也可以通过不同的组织构造不同层次的市场，这样的目的是将市场的各种产品更好地发掘出来，发现出来，提供给不同的投资人。通过这些不同层次的市场构造，将交易所建设成很丰富、很完善的系统，降低市场成本，提高市场透明度，促进市场稳定发展。
　　另外，我们在服务上、研究上也要不断创新。以前理论部门与实务部门存在脱节，不能形成相互支持。通过上证调研计划，有效地将理论与实务部门联系在一起，充分地将智力财富用到我们的实务中。这种结合的威力是很大的。总之，未来的市场创新有相当大的工作要做，前景也是非常光明的。
　　另外，真正要将创新推动下去，还需要良好的社会环境和监管部门的支持。180指数和指数基金的推出，应当说监管部门是非常支持的。除此之外，研究部门和新闻媒体也给予了大力的支持，在此表示感谢！
　　投资的标尺
　　□海通证券研究所所长 金晓斌
　　上证180指数的定位是投资标尺指数，其功能除了客观代表市场走势以外更兼具投资引导的作用：样本股业绩较稳定，流通性好，具有可投资性，成为投资标的和业绩参考，并可作为指数产品和金融创新的基础。
　　通过对2002年6月28日-2003年12月18日上证180指数、上证指数、海通200小盘指数的走势进行比较和分析可见，2002年6月28日-2002年12月31日上证指数收益率为-21.65%，180指数收益率为-22.72%，小盘股指数收益率为-21.33%，这主要是因为180指数发布初期正值大盘步入深度调整，市场恐慌性抛盘多，其收益率比上证指数略低，走势与全市场走势基本吻合；而小盘股指数在2002年8月有个小幅反弹，随后进行了比同期市场指数更深度的调整，前期市场主流资金从小盘股板块中进行了较多的撤退。
　　2003年1月1日-2003年12月18日，上证指数收益率为7.34%，上证180收益率为8.67%，而同期海通200小盘股指数的收益率仅为-21.13%。这主要是因为这段时间市场投资热点明显从以前的科技股、重组股等中小盘股票板块转向了大流通量、业绩预期良好的大市值股票，180指数作为这类股票的代表也表现出优于全市场的良好走势；而同期的小盘股走势出现与全市场背离的局面。可见今年以来，包括基金、QFII在内的众多机构投资者将主要目光都投向了蓝筹板块，并且也已经获得了一定的收益，市场正在逐步培育新的蓝筹投资理念。
　　经过第三次调整，上证180指数样本股的市场代表性更好，样本股中的蓝筹股集中度也更高。12月19日，上交所又宣布于2004年初发布上证50指数，在180指数样本股基础上选取规模和成交金额排名靠前的50家股票作为样本，同时也考虑到股票的业绩成长性。
　　从180指数到50指数，越来越向投资者引导了一个价值蓝筹的投资方向。随着蓝筹投资理念在我国证券市场的逐步培育和市场衍生金融产品的开拓，上证180指数将进一步显现其作用和功能。
　　服务寓于监管
　　□上海财大 徐国祥教授
　　上证180指数的特点
　　与其它指数相比，上证180指数具有以下特点。
　　第一，上证180指数具有较好的套期保值效率和较低的套期保值成本，为将来可能推出的指数创新产品奠定了基础。
　　第二，上证180指数样本股的流通市值占沪市所有A股流通市值的50%，这样保证了该指数不易被操纵。
　　第三，上证180指数采用发行量和流通量的折算值作为权重，这一改进汲取了国际著名股价指数的编制经验，同时也说明了上证所对现阶段国有股法人股不能流通问题作了考虑。
　　第四，上证180指数用2002年6月28日上证30指数的收盘价作为其基期点数，这使得180指数可以追溯到1996年第一季度，体现了上证所不割断历史的科学态度和与时俱进的精神。
　　第五，上证180指数以摩根斯坦利和标准·普尔公司的全球行业分类标准(GICS)为基础，结合我国上市公司的实际特点进行调整，采用十大行业分类方法。这一分类方法体现了经济的时代特征，同时又说明上证所上市公司行业分类已经与国际接轨。
　　上证180指数的基本功能
　　上证180指数的主要有以下几个基本功能。
　　一是客观、综合地反映中国沪市的概貌和运行状况，并作为评价市场的尺度和标准，能够为投资者的投资决策提供方向标。
　　二是可作为金融创新基础的基准指数。
　　三是引导投资者树立以产业政策为导向、崇尚上市公司经营业绩的投资理念。
　　上证180指数的基本功能定位明确，其编制的原则和方法、样本股的选择标准为上证180指数基本功能的实现奠定了良好的基础。
　　上证180指数的功能是上证综合指数无法替代的。上证180指数作为样本股指数，比全样本指数更能保持指数内部结构的稳定性和指数前后的可比性，同时上证180指数可以更方便机构投资者做投资组合，并为未来的金融创新打下了基础。因此，上证180指数的推出是顺应了证券市场发展的需要，是上证所“服务寓于监管”的一大体现。
　　投资180指数收益几何
　　□嘉实基金总经理 赵学军
　　上证180指数自2002年7月1日发布以来，在市场上成功运行了近18个月，其选股原则开始得到证券投资基金的认可，逐步与基金的投资理念吻合，并开始受到了基金经理的欢迎。
　　资料显示，整个证券投资基金持有180成份股市值比例逐步增大，从2002年第三季度市值比重为49.96%增加到2003年的68.39%（因为上证180指数进行了调整，因此，2003年第2季度和02年第4季度与前一季度相比，市值比重略有下降）。
　　基金投资180成份股的一个显著特点是，从2003年1季度开始，基金对180成份股的投资逐渐集中到50-60支。此外，基金持有180成份股市值占180流通市值的比重从2002年第二季度的2.3%增加到2003年第三季度的7.39%。相比之下，基金股票投资市值占同期股市流通市值的比重从4.0%增长到6.2%。显然，基金规模增长过程中更加青睐于上证180。
　　对基金组合中的180成份股和非成份股市场收益进行分析，把基金组合中每季度的基金持有的180成份股和非成份股分别编成指数，并将基金投资的总体组合编成指数，通过对比显示，组合中180成份股表现略强于非成份股表现，尤其是在2003年以后这种趋势十分明显。
　　对基金投资180成分股的各季度投资收益率进行分析，除2003年第二季度以外，各季度基金投资180成分股的收益均高于非180股的收益，五个季度投资180成分股的算术平均收益为0.53%，远远高于投资于非180成分股的算术平均收益为-1.74%。显示其收益较高。已累计收益率指标看，基金公司投资180成分股的累计收益率略大于非成分股。
　　上证180在今年1月1日和7月1日进行了两次调整，我们对从180指数样本中被剔除的18只样本进行进一步分析后发现：对这些被剔除的股票而言，其被基金的持有量在被剔除前后有大幅的下降，这表明基金管理人也在积极关注180指数样本的调整方向。
　　同时我们也对7月1日被调进180指数的18只股票进行了统计分析，结果发现这些股票在被调进前后基金的持有量明显增加，这也显示了基金管理人在具体的操作上与180指数调整方向的一致性。
　　从2002年12月19日华安180指数基金开始公布净值之日开始，到2003年9月30日，上证180指数下跌0.90%，华安180的单位净值上涨0.77%，同期全部股票型开放式基金的单位净值平均上涨了4.66%，基金持有180成份股的涨幅则高达11.91%。
　　若从2003年4月28日天同180指数基金开始公布净值之日开始，到2003年9月30日，上证180指数下跌10.08%，华安180单位净值下跌6.82%，天同180单位净值下跌7.23%，而同期全部股票型开放式基金单位净值平均下跌3.42%，基金持有180成份股的跌幅为7.46%。两只指数型基金业绩表现不如股票型开放式基金整体表现，但好于同期上证180指数的市场收益。
　　在下跌行情中，华安180和天同180都“战胜”了指数。
　　总之，上证180指数对基金投资的影响将是多方面的、互动的过程，通过上面的实证分析，上证180指数已经得到了市场的认同，成为了公认的标准，基金今年第三季度公布的数据表明这一转向过程在呈加速趋势。总之，从基金第三季度投资组合公布的情况来看，基金比较认同上证180指数的选股原则，并且上证180指数的成份股得到了基金的广泛关注。
　　创新是市场发展的推动力
　　□中国证监会首任主席、资本市场研究会主席 刘鸿儒
　　十三年来，在党中央和国务院的正确领导下，中国证券市场取得了令人瞩目的成就，为中国改革开放和经济持续增长作出了重要贡献。取得这些成绩的重要原因之一就是中国证券市场的不断创新，创新为市场的发展注入了动力。
　　股价指数是证券市场乃至国民经济的重要指标。随着中国证券市场的迅猛发展，特别是证券投资基金等机构投资者的快速壮大，市场迫切需要丰富投资品种和完善市场结构，金融产品创新的需求日益凸现。指数的编制是基础，指数相关产品的创新则是金融创新的主题。开发股票指数，为指数基金、交易所交易基金、指数期货等指数衍生产品的推出创造前提条件，是中国证券市场发展的客观需求。上证180指数正是在这个背景下诞生的。
　　上证180指数样本股的选择充分考虑了样本股的行业代表性、市场规模、流动性和经营业绩等，有利于引导投资者树立以产业政策为导向、崇尚上市公司经营业绩的理性投资理念，符合国际主流的投资价值取向，有利于促进证券市场的健康发展。上证180指数是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立了一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。
　　统计表明，上证180指数的流通市值和成交金额的市场份额、市场覆盖率均达到50%左右的国际惯例水平。它从总体上和各个不同侧面更全面地反映了股价走势，有利于规避市场的非系统风险。同时，上证180指数的选股标准和分级靠档的编制方法符合国际惯例，为投资基金等机构投资者提供了权威的投资方向和良好的跟踪目标，可以减少运作成本。与GDP的相关性分析和财务指标分析表明，上证180指数与宏观经济的相关程度较高，可以体现实体经济的变化，具备较强的经济代表性。上证180指数样本股选择具有公开性，使得该指数具有激励上市公司的派生功能。入围样本股的公司将会受到市场的关注，从而促使上市公司进一步规范自身行为，提高自身经营业绩。同时，入选的样本股不搞终生制，该指数样本股进行定期的动态跟踪调整。这对上市公司来说，既是压力，又是动力，促使其提高综合代表性。
　　上证180指数将进一步推动中国证券市场的产品创新。上证180指数的推出，解决了困扰市场已久的指数标的问题，对中国指数基金业和指数化投资策略的发展将产生积极的影响，对推动指数化投资、促进基金业的发展、拓展金融创新的空间具有积极意义，也为统一指数的推出创造了有利条件。
　　可以预期，随着上证180指数等一系列指数的逐步推出并被市场广泛接受，众多以此类指数为标的的金融创新产品会应运而生，将更好地满足投资者对金融产品多样化的要求。十六届三中全会为证券市场的发展指明了方向，对证券市场提出了更高的要求。中国将更加积极地推进全方位、多层次、宽领域的对外开放，资本市场也将在更大范围内和更深层次上得到发展，我们要与时俱进，开拓创新，为中国证券市场的改革开放和稳定发展作出新的贡献。
　　天同基金与中国经济共成长
　　□天同基金
　　作为一家以专业指数化投资作为核心理念和经营战略的基金管理公司，天同基金在成立以来，力图凭借指数化投资低成本、低风险、管理操作透明度高、长期收益可预测性等特质，为基金持有人谋求长期稳定丰厚的收益。天同基金管理公司首只产品之所以将上证180指数作为投资标的，就是为了在被动式投资的基础上，充分挖掘中国股市的价值核心，分享中国经济的发展成果。
　　天同基金管理公司采取的指数化投资方式不主动对个股和时机进行选择，只是跟踪目标指数的变动，以取得目标指数所代表的整个市场的平均收益，目前天同180与上证180指数的拟合度误差不超过0.06%。
　　上证180指数成分股目前涵盖了中国股市90%以上的一级行业分类，其业绩与宏观经济走势也比较吻合。其囊括的行业龙头企业，如地产、钢铁、石化、通信、银行、能源类上市公司表现优异。据统计，在今年前三季度利润总额排名中，9家钢铁类上市公司利润总额达到1亿元以上，而石化等能源类公司利润总额超过1亿元的达10家以上，汽车、地产类上市公司业绩也普遍较好。在今年价值投资理念的指引下，这些公司的股票价格也节节走高，在一定程度上带动了180指数的上扬和180指数基金业绩的成长。
　　从中长期来看，我国国民经济已连续多年高速增长，上证综指过去10年间平均年增长18.85％。对中国经济的良好预期将从根本上推动证券市场的发展，今后证券市场仍将以发展为主线，因而投资于合理设计的指数基金，不但可以避免在投资过程中“只赚指数不赚钱”的尴尬，还可以充分分享中国经济成长的果实。同时，随着今后价值投资理念的继续深化，中国股市将从价格结构上更有效地反映中国经济的成长，而这也为提高指数化投资的收益创造了机遇。
　　价值投资理念引领安系基金
　　□华安基金
　　自中国证券市场第一批基金发行以来，华安基金管理公司的安系基金和开放式基金就以其鲜明的投资风格和稳健的操作手段为广大投资者提供投资理财服务，力图在牛市中为投资者创造超额回报，在熊市中为投资者把投资风险降到最低，而价值投资理念一直引领着华安旗下各基金的投资方向。
　　以华安旗下四只封闭式基金为例，2002年度是证券市场宽幅震荡的一年，有关资料显示，截止2002年年底，在有可比性的48只封闭式基金中，华安基金管理公司旗下的4只安系基金在单位净值稳定性方面表现较为突出，单位净值增长率标准差从小到大的排名中，基金安瑞、基金安久、基金安顺和基金安信分列第1、2、7、9位，因此，从单位净值波动的角度来讲，安系基金可称得上是风险度最小的基金群体。此外，在年度单位净值增长率指标方面，去年华安四只封闭式基金全部超越指数，并在48只有可比性的封闭式基金增长率排名中，分列第14、16、16和19位。
　　作为四只封闭式基金之一的安信基金在成立以来则一直是基金市场的“老龙头”。历史资料显示，自成立以来，基金安信1999年和2000年分别以46.79%、58.90%的年净值增长率名列第三；2001年和2002年股市大幅调整，安信的净值随之缩水，但2年的净值缩水幅度均仅在10%左右，明显强于同类基金。难能可贵的是，1999年以来，安信每年都保持着正的净值收益率，就是2002年安信仍然实现了1.18%的净值收益率。同时，安信还是封闭式基金市场成立以来累计实现分红最多的基金，每份基金累计分红达到了1.167元。
　　华安创新证券投资基金是中国证券市场第一只开放式基金，在一年多的运作当中，华安创新跑赢了指数，实现了分红。截止今年上半年，华安创新业绩名列17只开放式基金中的第7名，实现净收益7957万元，净值增长率为8.61%，而同期深圳、上海两个市场的平均涨幅只有7.12%，在红利分配方面，向全体持有人分配达6000多万元，其中，刚刚过去的12月12日，成立于2002年11月8日的华安上证180指数增强型投资基金公告实施第二次分红，每十份基金单位派发现金0.20元（其首次分红为5月28日）。
　　180指数距离蓝筹指数有多远
　　□国泰君安研究所所长 李迅雷
　　与成熟资本市场的蓝筹股相比，上证180指数及成分股还存在很大差距。这些差距并不仅仅是一种距离，同时也是不同市场中上市公司自身所处产业生命周期阶段及上市公司主体经营层面差距的体现。
　　一、    股票市场特征不同。
　　在成熟的资本市场，蓝筹股通常具备市值规模大，抗跌性强、财务稳健等特征，收益稳定性几乎与高等级债券一样，但收益相对较高。而上证180成分股在以下几个方面与道琼斯既存在相似之处，又存在显著差异。
　　（1）    市值规模及市值规模代表性。单从上市公司个体看，上证180成分股与道琼斯成分股的市值规模相去甚远，道琼斯工业30指数的平均市值为1019亿美元，而上证180成分股的平均流通市值仅为22亿人民币。但从指数的市值规模代表性看，上证180与道琼斯成分股占市场权重都相当显著。道琼斯指数中仅道琼斯工业指数30家公司市值之和占NYSE总市值比重即达15%-20%（2000年数据）。而上证180总市值及流通市值规模占沪A市场权重分别为51.49%、62%。
　　（2）    抗跌性或增值性强。从一个较长的历史周期看，道琼斯工业30指数虽然短期内表现并不突出，但长期来看体现了蓝筹股公司投资收益长期稳定增长的特性，2/3的公司的BETA值在S&P500指数的1.0左右，只有5家公司BETA值超过1.2。与此类似，上证180成分股的平均BETA值为0.999，与A股整体市场相近，其波动性（标准差）也与A股整体市场接近。
　　（3）    市场估价波动区域。从2003年中期和三季度数据看，上证180成分股平均每股收益与沪A股的平均每股收益增长相同，两者指数过去一年的波动性也相同，因此其PE（总市值/总净利润）的波动性也相同，说明180成分股的平均波动区域并未小于市场整体波动区间。这主要是因为中国经济的快速增长正集中体现在作为各行业龙头的上市公司收益快速提升，部分成分股在资本市场以价值评估为主体的2003年以来的行情走势中都面临一个重新估值的进程，因而股价波动区域较大。
　　二、财务指标特征不同。
　　（1）    现金红利。蓝筹股的重要特征之一就是较高的红利支付率，虽然在道琼斯30工业指数中也存在Microsoft在过去五年中不曾分红的增长性蓝筹，但统计显示大多数道琼斯工业30指数公司现金红利支付率较高，多数公司现金红利支付率超过行业水平。反观上证180成分股，虽然平均每股分红超过沪A整体平均水平，但其红利支付率与沪A整体相比并不具有显著优势。这一方面是由于国内资本市场中长期以来投资者对资本利得的渴求超过红利收益，另一方面国内上市公司多处于产业生命周期的增长期，快速增长的资本支出使其利润中留存收益比例较高，导致红利支付水平不高。
　　（2）    盈利能力。180成份股中多数行业的平均净资产收益率要高于沪A市场的行业平均值，但与道琼斯相比其盈利能力仍然逊色。道琼斯的盈利能力虽然在过去五年呈现下降趋势，但仍然明显高于上证180的平均净资产收益率水平，反映道琼斯的盈利能力、资产周转水平都较上证180出色。
　　（3）    增长能力。由于道琼斯公司处于生命周期的成熟阶段居多，因此收入增长率、净利润增长率等增长能力指标普遍低于上证180成分股。而上证180与道琼斯成分股的业务规模相距甚远，因此表现为增长能力强。
　　（4）财务风险。道琼斯工业指数财务政策稳健，2/3的公司的速动比率、流动比例与行业平均水平持平或高于行业平均水平。而上证180成份股公司的流动比率、速动比率并不超过行业水平，而且其应收帐款周转率和存货周转率还远低于行业水平，反映上证180在财务安全性上并未体现优势。
　　三、估值水平不同。
　　（1）估值指标的差距。从估值角度衡量，道琼斯及上证180成分股在相同行业或相似行业的估值水平差异明显。上证180成分股的市盈率（PE）除采掘业以外均高于道琼斯成分股；市净率基本低于道琼斯相应行业的PB指标，而市销率基本远高于道琼斯相应行业的PS指标。可见，上证180成分股的盈利能力不及道琼斯成分股，造成PE偏高、PB偏低的格局；而业务收入规模远不及道琼斯成分股，造成PS显著高于道琼斯相应行业。
　　（2）产业生命周期不同。以PE衡量，上证180成分股在除食品饮料、采掘业以外的行业的资本定价都显著超过道琼斯成分股，其与道琼斯成分股所处产业生命周期的不同是导致产业资本定价差异的原因之一。从统计结果看，道指成分股中行业集中比例最多的是成熟阶段，上证180指数成分股所处行业中多数集中在稳定增长阶段。
　　而从相同产业周期的8个行业的统计结果看，上证180的资本定价也高于道琼斯相应行业。这是因为，虽然处于同一产业周期阶段，但增长率的不同将影响到企业自由现金流预期增长率及内在价值，进而影响到产业资本的定价。                   
　　蓝筹股的摇篮
　　□上海证券交易所副总经理 刘啸东
　　我国证券市场历史较短，蓝筹股数量较少，投资者对蓝筹股的认识也比较有限。培育蓝筹股，对于我国证券市场的持续健康发展，引导理性投资理念有重要意义。上证180指数选择的是规模大、业绩好、交易活跃的股票。市场评论认为：“上证180指数聚集了沪市的主要蓝筹股，其蓝筹股的特征日益显现。”180指数的推出为开发以蓝筹股为投资对象的金融产品提供了基础，从而为蓝筹股的培育创造了有利的市场条件。
　　总结推出以来的运行情况，180指数具有如下特点：
　　1.样本股规模大，业绩较好，是各行业的龙头企业
　　上证180指数样本股平均总市值98亿元，流通市值22亿元，分别是市场平均水平的2.6及2.2倍。至今年第三季度，上证180指数样本股实现净利润569.71亿元，占市场比重77.15％，每股收益0.2元，净资产收益率7.69％，分别比市场平均水平高21％、23％。上证180指数选样时考虑行业代表性，入选样本均是各行业的龙头企业。上证180指数样本公司积极分红回报投资者，自2003年以来，共计分红245亿元，占整个市场分红总额的69％。
　　2.指数走势稍逊综指，但更反映市场实际
　　上证180指数于2002年6月20日对市场公布了编制方法和样本名单。从消息公布到正式发布的一周多时间内，上证180指数上涨16.16%，比同期上证指数涨幅高出1.96个百分点，显示了较强的市场吸引力。
　　2002年7月1日上证180指数以3312.15点开盘，年末报收于2549.6点，下跌762.55点，跌幅23.03%，期间最高3323.22点，最低2453.32点。同期上证指数下跌378.64点，跌幅21.81%。上证180指数跌幅较上证指数多出1.22个百分点。2003年，上证180指数以2527.03点开盘，12月16日报收于2777.47点，上涨250.44点，涨幅9.91%，期间最高3076.13点，最低2470.58点。同期上证指数上涨108.68点，涨幅8.01%。上证180指数涨幅较上证指数高1.9个百分点。整体看，自上证180指数发布以来至今，其跌幅为16.14％，同期上证综指跌幅15.55％，上证180指数整体走势略逊于上证指数。但市场人士普遍认为上证180指数更能反映市场实际，更适合作为投资者的盈亏衡量基准。
　　自去年下半年以来180指数在走势上稍逊综指，主要是指数编制中的一些特殊原因以及市场本身的缺陷造成的。首先，自2002年9月起新股上市首日即计入上证指数，对上证指数产生一定影响。如果扣除新股的影响，模拟计算表明上证180指数将比上证指数走势强2.6个百分点。其次，我国市场仍然投机性较强，小盘股、绩差股、问题股对上证指数有相当影响。最后，去年下半年市场热点偏重于新股和次新股，而这类股票尚未入选上证180指数。
　　3.上证180指数体现了较强的市场代表性
　　上证180指数的市值覆盖率61.2%，流通市值覆盖率51.4%哺橇耸谐〉闹魈宀糠帧Ｍ臣票砻鳎？002年下半年，上证180指数与上证指数相关系数高达99.32%，2003年以来则达到99.17%，因此上证180指数具有较强的市场代表性。
　　4.上证180指数流动性较好，便于投资者跟踪投资
　　自2002年7月1日至2002年12月31日，上证180指数累计成交2282亿元，占同期沪市A股成交总额的33.93%，累积成交248亿股，占同期沪市A股成交总量的34.44%。今年7月1日至2003年12月16日，两项覆盖率分别增至47.87％、48.46%。2002年7月1日至2002年12月31日，上证180指数样本股日均成交1004万元，而同期沪市A股平均每只日均成交770万元，样本股日均成交额较平均水平高出31%。今年7月1日至2003年12月16日，上证180指数样本股日均成交1785万元，样本股日均成交额较平均水平高出100%。显示180指数样本股有较好的流动性。
　　5.上证180指数市盈率显著低于市场平均水平，投资价值较高
　　2002年7月1日，上证180指数市盈率为35.93倍，比市场整体水平的43.91倍低近20%，2002年末，上证180指数市盈率为28.45倍，比市场整体水平的34.43倍低17%，2003年12月16日，上证180指数市盈率为32.65倍，比市场整体水平的35.73倍低8.62%。因此，上证180指数与市场整体相比明显具备更高的投资价值。另外，上证180指数的分红回报率较高，今年三季度其股息率平均为1.44％，较市场水平高出16%。
　　6.证券投资基金等机构投资者对180指数的投资显著增加，相关衍生产品发行运作
　　由于上证180指数样本股多是行业龙头、大市值蓝筹公司，符合价值投资的理念，因此证券投资基金等机构者对180指数的投资持续地显著增加。2003年第三季度基金公布的投资组合显示，证券投资基金持有180指数成份股股数和市值分别占其持股总数和持股市值的90％、89％，分别比去年第四季度提高1.12、0.68倍。由此说明，上证180指数代表了机构投资者的投资价值取向，得到了包括证券投资基金等机构投资者的认同。
　　上证180指数发布后，先后有华安、天同两家基金公司发行了基于180指数的指数基金，这是目前两只我国市场上真正意义的指数基金。截止2003年12月16日，两只基金管理基金份额超过30亿份，管理资产近31亿元。
　　上证180指数与基金产品创新
　　□华夏基金董事长 凌新源
　　上证180指数的巨大成功，主要来自于其四个方面的优势：一是上证180指数具有市场基准的特征；二是上证180指数具有权威性和市场公信力；三是上证180指数的编制与运作具有较强的前瞻性与实用性；四是上证180指数编制方法不断完善。
　　ETF是基于180指数的又一项创新业务
　　华夏基金管理公司一直比较重视指数化投资产品的创新，早在1999年就率先推出了跟踪上证指数的华夏兴和基金，2002年以来又开展了交易所交易基金（ETF）的研究。ETF是近年来新出现的重要的指数化产品，因其既可以在交易所上市交易、又可以申购赎回及申购、赎回过程中采用一篮子证券进行交割，可以预计在我国推出ETF也能够获得投资者的欢迎。而上证180指数及其衍生指数适合作为ETF的标的指数，如确定上证180指数或其衍生指数为ETF的标的，则180指数必将为基金产品的创新发挥更大的作用。
　　进一步拓展180指数的应用领域
　　随着我国金融市场的进一步发展，180指数的进一步国际化，指数相关信息提供的进一步市场化，相信未来180指数还可以为基金产品的创新提供更大的空间。
　　1、在条件允许的情况下，基于180指数的股指期货将为基金产品的创新提供空间。基金公司在政策允许的前提下，可以利用指数期货等产品为投资者提供诸如保本基金、对冲基金等众多基金品种，进一步满足投资者多样化的投资需求。
　　2、180指数国际化将带来新的基金创新机会。如能将180指数组合纳入海外著名机构的全球资产配置基准，将会为国内基金管理人提供更多的创新机会。
　　3、180指数信息服务方面的突破也将为市场带来创新的机会。上证所网络与信息公司已正式挂牌运作，这将促进上证180指数相关信息提供的进一步市场化。通过市场化运作，为投资者、基金管理人提供更为充分、有效的指数信息，促进产品创新。如通过对指数收益水平的多方面分析，为机构投资者提供资产配置的依据，可以实现机构投资者个性化的需求，从而推动机构投资产品的创新。
　　4、上证所指数的系列化将为基金产品的创新提供更大的空间。
　　入选180给公司带来了什么
　　□外运发展副董事长 刘学德
　　上证180指数作为金融创新的平台，具有很强的可操作性。经过一年多的运行和几次样本股调整已为市场广泛接受和认同，成为机构投资者指数化投资的工具和股票投资绩效的评价标准。随着上证180指数关注度的不断提高，成份股中的个股受到了更多资金的青睐，进一步表明了其“价值投资”的代表性意义。
　　通过上证180指数成份股的筛选，已在证券市场上成就了许多只行业蓝筹股的诞生，本公司就是与上证180指数一同成长起来的。2000年12月，本公司在上交所上市发行A股7000万股，之后业绩连年稳定增长，并因业绩优良而被上证180指数认同。2002年7月，公司股票被选入180成份股，此后公司更加受到国内外投资者的关注，并在QFII制度实施后成为QFII第一单首选股票之一。
　　公司因为业绩优良而被上证180指数认同，同时又通过上证180指数的“价值投资”理念而被广大投资者认同，并一步步向公司所属行业 “蓝筹股”的目标靠近。本着“为股东创造最大的收益，为客户创造最大的价值，为员工创造最大的实现”的经营宗旨，2000-2002年度公司分别实现净利润1.77亿元、2.31亿元和2.71亿元，今年前三季度已实现净利润2.75亿元；2001年加权每股收益为0.79元，净资产收益率为14.90％，2002年加权每股收益为0.81元，净资产收益率为15.61％。
　　把握住上证180指数的脉搏，就能更好地把握证券市场的脉搏。上证180指数将给引导正确的投资理念、推动指数化投资、促进基金业的发展、拓展金融工程及金融创新的空间带来更深远的影响。公司董事会对公司股票入选上证180指数成份股感到十分欣慰，同时对公司股票符合上证180指数选股原则并长期稳定的成为其成份股充满信心。事实上，这也是公司对证券市场广大投资者的最好回报。
　　与180一起成长
　　□同仁堂副董事长 梅群
　　上证180指数堪称上证所金融创新的“点睛之笔”，经历一年多的市场检验，开始成为市场重要的风向标和大众投资新的标尺，对更加准确地认识和评价市场起到了良好的作用，从而使得中国市场的指数编制与运作向国际规范全面靠拢。
　　上证180指数聚集了沪市主要的蓝筹股，其蓝筹股指数的特征日益显现，这对于上证180指数成份股同样具有深远意义。北京同仁堂是有着334年悠久历史的中医药行业著名的老字号企业，1997年上市后更取得了长足的发展———不仅从体制和机制上逐步适应了市场经济的要求，生产经营也取得了前所未有的好成绩。公司的销售收入由1997年的6.2亿元增长到2002年的19.9亿元，累计增长317%；净利润由1997年的9892万元增长到2002年的2.49亿元，累计增长252%。2002年7月，公司股票成为上证180指数的首批入选成份股，更受到了市场的广泛关注和广大投资者的支持呵护，公司也步入了发展的新阶段。
　　回顾同仁堂的历史、展望同仁堂的未来，公司感到同仁堂之所以长盛不衰并不断发展壮大，其原因固然很多，但很重要的一条就是能继承传统文化的精髓，并随着时代的发展不断融入新的内涵。在今后的工作中，公司将继续推动同仁堂的各项事业不断前进，努力实现“以现代中药为核心，发展生命健康产业，成为国际驰名的现代中医药集团”的发展战略，为弘扬中医药文化和壮大中国资本市场做出应有的贡献。