随着基金２００３年中报披露完毕，基金上半年价值投资理念得到市场的认同后吸引了更多人对基金相关信息的关注，结合基金２００３年第二季度投资组合，不难发现存在一些值得投资者注意的方面。
　　一、净值高速增长、实现净收益微薄
　　基金净值数据显示：基金均在上半年上涨行情中获益，７１只基金净值增长率均为正值，加权平均单位净值增长率高达９．６３％，而５４只封闭式基金的加权平均单位净值增长率更是高达１０．９３％。但中报显示，大多数基金并没有因为净值增长而实现净收益，更多的只是基金持有股票账面价值的提高。整体７１只基金上半年实现的净收益只有３．００亿元，平均每单位实现的净收益只有０．００２１７元，不过最让投资者担忧的还是基金未分配的利润状况，由于２００２年末７１只基金整体未分配利润是－１８．４７亿元，基金在实现３．００亿元的净利润后只能用来弥补亏损，最终可供分配的利润总额是－１５．４７亿元，但考虑到上半年基金总体分红９．４９亿元，所以上半年基金未分配的利润总额为－２４．９６亿元，负值较２００２年末还有增加。
　　二、基金持股仓位稳定，集中度增加
　　有可比数据的５４只封闭式基金以及１５只开放式基金的总体持仓幅度基本保持稳定，由今年一季度的６０．８７％小幅上升到６２．１４％，考虑到股票价格变化可能带来的股票市值的相应变化，我们通过一个简单的剔除指数影响的方法（认为股票市值的变化幅度与指数一致）来进一步判断基金的持仓变化，那么经过调整后的股票持仓为６３．７％（同期指数下跌１．５％）；可转债持有比例相对增长较大，由一季度的１．６４％到了１．９４％；现金及国债比例进一步下降，从３３．５５％到３０．９４％。在此点位基金仅能够保持６０％左右的仓位而没有出现比较明显的减持，我们认为基金对后市的总体看法应该是中性偏看好；而比较明显的一点就是基金应该是继续看好下半年的可转债市场，这既跟中国可转债设计条款对投资者的吸引力较大有关，也跟可转债一级和二级市场的可观收益相关；而由于下半年的资金面一般偏紧，市场短期利率有上升的趋势，而可能稍紧的货币政策也给长期利率上升带来很大的压力，所以基金对国债市场的看法跟市场的普遍看法基本一致，在国债市场上基本以减持为主。
　　从基金持股集中度可以明显看出有增加的趋势，平均每只基金持有股票的数量仅为５０．１６只，而２００２年底这一数字为９２．３３只，２００２年中期则为１２３．２０只。重仓股的变化则更为明显，第一季度共有１６２只股票为各家基金所重仓持有，但第二季度只有１４１只股票为基金所重仓持有。重仓股数量的减少说明基金持股趋于雷同，持股相似度在上升，基金持股被高度浓缩。而且５４只封闭式投资基金也只有７只的持股集中度下降，其他的全都更加集中，平均集中度从１季度的４８．６％提高到了５８．３％，最大的基金普润的集中度增加更是达到了３１％。从２００２年三季度以来基金持股集中度一直保持增加的趋势。
　　三、基金行业配置发生调整
　　从具体行业配置来看，通过绝对变化和相对变化值可以明显看到机械、公共事业、信息技术以及交通运输和金融、传播、采掘业这７大板块上有比较明显的增仓行为，而对于石化、零售、纺织以及房地产和建筑业这五大板块上减仓行为明显。结合２００３年以来基金投资风格，明显增持的机械、公共事业、信息技术以及交通运输和金融、传播、采掘业这７大板块应该是其下一阶段盈利的核心资产。
　　从近期市场表现看基金重点增持的核心行业表现并不是特别理想，根据统计数据我们不难发现，基金持仓比重最高的机械、金融保险、金属行业的市场表现都弱于上证指数，但由于这些行业在市场中的地位是龙头，如果一旦市场转暖，这些行业的表现将会明显优于大盘。
　　四、基金对后市看法出现分歧
　　对于下半年行情，大多数基金经理均持谨慎乐观的态度，普遍认为市场结构性调整还将继续，只有波段性机会。不过其中还是存在一定的分歧，如华夏基金管理公司对后市较为看好。而大成、富国等基金公司则认为，市场会呈现平衡偏弱特征。
　　而从５４只封闭式基金的持仓情况看，其中有２９只基金持股比例上升，而其余２５只出现下跌，增持和减持的对比变化非常明显，从增持最多的１６．２４％到减持最多的２４．１５％；而且表现在同一只基金管理公司内部不同的基金上，在拥有３家及其以上基金的管理公司中，只有国泰基金管理公司全部表现为增持，易方达公司全部表现为减持，其他的公司某些基金表现为增持，某些基金表现为减持，这种现象可能是部分基金股票结构调整导致的，但是也从另一个方面表现了基金经理对后市看法的不一致。对可转债的增持则主要集中在博时、富国、嘉实和中融这几个基金管理公司管理的基金上。从以上的分析我们也可以明显看到不同基金管理公司在把握市场机会能力上的差异。
　　五、开放式基金出现大面积净赎回
　　开放式基金自问世以来，就一直遭遇整体净赎回的尴尬局面，无论是在股市下跌中人们对基金业绩不好″用脚投票″，还是获得一定的收益后套现，这都给基金造成了较大的资金压力。特别是２００３年二季度，在基金整体业绩大幅提升的同时，开放式基金却遭遇了更严重的赎回，运作超过３个月以上的开放式基金份额从第一季度末的４４２．５６亿减少到第二季度末的３６６．５１亿，份额减少了１７．１８％，如果考虑开放式基金从成立以来的份额减少状况，则基金份额从成立时的６８１．８７亿元减少到４６７．２６亿元，份额减少了３１．４７％。如此大规模的净赎回，无疑给基金资金面带来巨大的压力。而且如果开放式基金管理人预期基金还将保持这样的赎回速度，其必然要保持较大比例的现金或现金等价物（国债、回购等）。可以看出开放式基金巨额赎回对其造成的资金压力不仅是赎回份额本身，而且还限制了基金大比例投资股票市常。
　　至８月２９日，５４只封闭式基金、１７只开放式基金２００３年中报已全部亮相。总体上看，基金们让投资者见到的是一幅阴阳脸，亦喜亦忧。
　　基金上半年投资虽然趋于集中，发动了一轮蓝筹股行情，但总体上仍然亏损。
　　今年以来，基金纷纷从分散持股转到价值发现，集中持有蓝筹股。统计数据显示，今年上半年，平均每只基金持有股票的数量仅为５０．１６只，而２００２年底这一数字为９２．３３只，２００２年中期则为１２３．２０只，持有的股票数量显著减少。
　　总体上看，虽然各基金上半年大都跑赢了大盘，但基金经理普遍对年初的反弹行情估计不足，之前仓位较轻，大盘迅速反弹后才仓促加仓，这对上半年的业绩造成了一定的影响。华安创新和安顺的基金经理坦言，上半年诸如“未发挥集中投资特长”、“调整持仓不够主动果断”、“操作过于谨慎”等教训值得总结；国泰金鹰增长也因为“上半年结构调整是在减持股价格不断走低和增持股价格不断走强的状况下完成的，使基金净值增长率受到影响。”如此等等，使得基金上半年仍然没有填平以往留下的亏损窟窿，未能甩掉亏损帽子。基金可分配净收益统计数据显示，１７只开放式基金累计可分配净收益为－３．９１亿元，５４只封闭式基金累计可分配净收益则为－３５．４亿元。
　　基金净值虽然有所增长，但今年分红却让投资者希望渺茫。
　　据天相投资公司统计，７１只基金净值增长率均为正值，加权平均单位净值增长率达９．６３％。７１只基金上半年取得近３亿元净收益，这一业绩与去年超过３６亿元的亏损和去年同期超过１０亿元的亏损相比算是进了一大步。就单个基金而言，上半年表现优异的博时价值增长本期单位基金实现净收益０．０９６８，基金净值增长率达到２１．１５％。不过这一业绩分配到全部７１只基金则微乎其微，每单位基金净收益０．００２４元。而且，７１只基金中仍有３８只基金今年上半年的净收益为负值。
　　基金可分配净收益之所以出现负值，原因各不相同。开放式基金可分配净收益之所以出现负值是因为上半年分红较高，导致可分配净收益出现大幅下降。而封闭式基金的可分配净收益为负值，则是因为去年亏损太高，去年底封闭式基金可分配收益为－９８．２８亿元。
　　具体到单个基金，基金裕阳、基金景阳、基金兴华、基金兴和、基金银丰、基金安顺等１１只基金可分配收益为正值，具备一定的分红潜力，有分红可能的基金家数仅占封闭式基金总数的２０％。在开放式基金中，博时价值增长、南方稳健成长、银华优势企业、宝盈鸿利收益等８只基金可分配收益为正值，占到公布半年报的开放式基金总数的４７％。虽然开放式基金的分红潜力大于封闭式基金的分红潜力，但总体上基金持有人的分红并没有保障。
　　基金持有人的分红虽然没有保障，但基金管理人和托管人则坐得渔利，旱涝保收。从上半年的情况来看，具备分红条件的基金占基金总数的约１／４，但由于下半年的行情发展难于乐观，全年分红的情况总体上将更为不妙，基金持有人的分红更没有把握。但这并不影响基金管理人和托管人的收益。７１只基金的管理费合计约为８．５５亿元，托管费为１．４７亿元。不过，各基金公司管理费收入两极分化明显。华安、华夏两公司半年管理费收入均逾７５００万元，银华、融通、长城、宝盈等公司管理费收入则不足２０００万元。