中信证券研究咨询部胡浩以保险公司为主的机构投资者大量持有封闭式基金，这是封闭式基金市场的一个显著特征。封闭式基金在今年上半年取得了非常优异的成绩，加权净值收益为10.03%，但封闭式基金在二级市场上表现平平，交投清淡。截至2003年6月30日，封闭式基金的换手率为66.18%，低于去年的同期水平，而中信基金指数仅上涨3.18%。这使得封闭市基金市场出现了低换手率和高折价率并存的特征。由于机构投资者特别是保险公司的投资行为对整个封闭式基金市场的影响非常大，因此透过中报分析封闭式基金的持有人结构，以研究保险公司的操作动向，这对于把握整个基金市场将有很大的帮助。
　　保险公司持仓小幅增长前十大持有人持有的封闭式基金份额长期稳定在30%左右，而保险公司的持有份额则长期稳定在23%左右；另一方面，保险公司所持份额约占前十大持有人合计所占份额的大约66%。2003年的中报数据显示，前十大持有人持有的封闭式基金份额为268.77亿，占封闭式基金总份额的32.90%，较2002年年末增加了2.19%，这其中，保险公司为主要的增持者，共持有216.47亿，持有比例由22.89%增持到26.50%。
　　保险公司操作存在较大分歧从十大持有人中统计到的保险公司名单来看，中国人寿、中国太保、新华人寿、中国再保险、泰康人寿、天安保险、大众保险等7家保险公司增仓，其中中国人寿既是持有绝对份额最大的保险公司，同时也是增持份额最大的保险公司，共增加了17.28亿份，其次是新华人寿，增加了7.83亿份。平安保险和友邦保险则保持不变。中国人保、华泰保险和永安保险进行了减仓操作，分别减持1.71、1.08和0.08亿份。
　　另外一方面，中国人寿为41家基金的第一大持有人，相比2002年年末的14家增加了27家之多，一举占据了多只基金的大股东榜。而中国人保、太平洋保险和平安保险分别为5家、3家和1家基金的第一大持有人，相对2002年年末均有所减少。由此可见，大多数保险公司在经历了上半年的结构性牛市后，对封闭式基金的盈利能力重又恢复了信心。
　　保险公司对各基金投资存在差异一、主要增持了规模在20亿以上的基金尽管保险公司整体增加了对封闭式基金的持有，但对各个规模的基金还是存在一定的偏好。从绝对值来看，保险公司主要增持了大型基金即20亿以上的基金，但从相对水平来讲，保险公司则更加偏好小型基金，其中10～15亿份规模的基金为增加比例最大的基金类型。
　　二、增持大部分封闭式基金，但减持了其中的8只
　　由前面叙述可以知道，保险公司加大了对封闭式基金的投资力度。但保险公司对于封闭式基金并不是一味的增仓，而是有一定的选择。54只封闭式基金中，保险公司增持了其中的46只，减持了剩余的8只。从持有的绝对比例来看，最受保险公司青睐的5只封闭式基金为同盛，丰和，裕隆，兴和及景福。从持有比例的增长情况来看，保险公司增仓幅度最大的5只基金为景阳，久嘉，久富，科翔和丰和。其中，对基金久嘉的持有由0到11.4%。减持的8只基金为普丰，金鑫，兴安，普惠，裕阳，汉鼎，汉兴和兴华，但减持幅度均不大，位于1.50%以内。根据以上对封闭式基金持有人结构的分析，可以看到：总体来看，保险公司继续维持着对封闭式基金的高比例持有，封闭式基金的“机构化”特征仍然没有改变，甚至一定程度上有所加强。在高折价率的折磨下，作为主要投资者的保险公司并没有撤离基金市场，大多数的保险公司进行了增仓操作。