截至2003年4月19日,除了华夏基金管理公司(7只)、长城基金管理公司(2只)旗下的9只基金外,已经有62只基金公布了2003年第一季度投资组合。剔除债券基金南方宝元和4只2002年底成立的开放式基金,57只基金平均股票持仓比重由2002年度的55.17%,增加到2003年第一季度的60.36%,增长了5.19个百分点,与2002年第四季度相对第三季度明显的减仓行为(减仓比例为8.57%),形成了鲜明的对比。这其中,一方面是由于股市上涨导致股票市值增加而提高了股票在基金资产中的比重；另一方面是由于基金整体增加了一定的仓位,反映出多数基金对后市看好。

另外,从基金重仓股的情况看,基金持股趋向集中有进一步加剧的趋势。继2002年第四季度基金10大重仓股持股集中度从三季度的44.58%提高到47.45%之后,2003年第一季度又增长到了50.36%。持股集中度的增加,从另一个侧面也反映了基金对后市的看好。

不过,通过对基金持仓比例的变化,我们不难发现,不同基金公司其实对后市的看法还是存在非常大的差异的。由于市场整体上涨导致持股比例有所上升,因此,我们将持股比例增加5%以上的定义为基金增持,结果可以看出共有30只基金明显增持,共有19只基金出现减持,另外8只基金仓位变化不大。

从基金仓位的变化还可以看出,同一基金管理公司旗下基金对市场的判断多数表现出一致的现象。其中,国泰、宝盈两家基金公司旗下基金全部出现明显的整体减仓行为,明显不看好后市；而华安、大成、易方达、南方、融通、鹏华旗下基金则几乎全部出现增仓行为,表现出对后市的积极看好；另外,博时、长盛、嘉实、富国旗下基金出现增减仓不一致的行为,其中,博时、长盛出现开放式增持、封闭式减持的局面。

我们将基金净值增长率分别与基金持股比例增加幅度、基金2003年第一季度股票持有比例、10大重仓股比例三个数据进行相关系数分析,结果发现:基金净值增长率与10大重仓股比例的相关性最高,相关系数达到了0.521,与第一季度股票持有比例的相关系数为0.3239,而与基金持股比例增加幅度的相关系数为-0.0051,基本不存在相关性。这说明在牛市行情中,基金净值增长的最重要的因素来源于其重仓持有的股票的比重,其次才是其整体持有股票的比重,而与期间持股增减变化情况不太相关。这也表明在行情爆发后再对仓位进行调整,可能对基金净值的增长并不会带来多大的影响。