在去年的资本市场上，由于大盘的涨跌幅度相当大，在目前的点位下，许多个股处于历史低位，也基本符合管理层提出的挤市场泡沫的思路。但与大盘去年7月以来的下跌形成鲜明对比的是小盘基金的活跃交易，基本上已形成惯性走势，即在上市的前几个交易日，一般以涨停报收。以基金安久为例，上市之后连接7个涨停，以其0．6元的净值，将市价推到1．5元以上，再有是基金景博的走势，7月份其价格几乎达到2元。当时的涨幅相当可观，上述基金的走势通常被市场人事以“投机”一言蔽之。尽管小盘基金存在某种投机的成分，但完全以“投机”来诠释小盘基金的走势也未必恰当；小盘基金不过是得其盘小之利，先于大盘基金提前表现而已。这种背后的因素可以概括为以下几个方面的利好预期：

　　第一，中外合资基金的设立已经提上了议事日程，外方合格的合作人的引入将一定程度上促进现有的基金管理公司的规范运做，并进而提高基金的收益水平。华夏基金与施罗德基金公司、大成与德意志基金管理公司、华安基金管理公司与JP摩根富林明资产管理集团就合资基金的问题进行了实质性的接触。南方基金已就基金产品的设计、销售、推广、客户服务、注册登记等具体的细节与汇丰投资管理公司进行深入的切磋，双方的合作进展非常顺利。南方基金还特别选派人员到外方公司实地考察，以学习外方在客户服务、风险管理方面的成熟经验。富国基金在与加拿大蒙特利尔银行就协议进行有关合作后，目前双方已进入第二阶段———就成立合资基金管理公司的条款进行谈判，合作已进入实质性阶段。可以说，目前已设立的16家基金管理公司不是在备战开放式基金就是在为合资基金做准备。正如华安基金管理公司总经理韩方河所说，“中国即将加入WTO，中国的基金业尚且年轻。基金，尤其是开放式基金的发展将会面临着种种困难和挑战，如投资理念、管理方式、专业人才、市场环境、法律监管等。引进国际基金业的成熟经验，以更国际化的方式发展中国的基金产业，是迎接WTO的最佳方法。”如果说，目前基金的业绩不尽如人意的话，那么合资基金管理公司的推出将有可能改变这种状况。

　　第二，基金管理人的市场化改革势在必行。总体的原则是，基金管理人资格的审批、基金管理人对资金的运作、退出及变更必须遵循市场化的原则，尊重市场的选择。在先前的基金管理公司的设立中，更多地是体现了行政的意图，因而对投资者的保护有所欠缺。一旦基金管理公司的牌照成为稀缺资源，而又没有相应的市场机制对资源的行政性分配进行调节，那么，基金管理公司发起人的工作重点就自觉不自觉地落在监管当局而不是投资者的身上。基金管理人市场化的变革已经从增量开始体现，证监基金字［2001］号《关于申请设立基金管理公司若干问题的通知》中明确提出“基金管理公司的主要发起人应当是依法设立的证券公司或信托投资公司，其他市场信誉较好、运作规范的机构也可以作为发起人参与基金管理公司的设立”，扩大基金发起人的范围将一定程序上缓解基金管理公司的稀缺性，加大基金管理人之间的竞争。基金管理人的存量也将为市场关注，从而客观上促成基金管理人之间的联合、兼并，真正形成市场优胜劣汰的原则，保护投资者的利益也将体现在基金管理人市场化变革之中。

　　第三，现有投资基金投向的限制将趋松动。中国证监会副主席史美伦11月份在基金公会的一次会议上明确指出：“因为历史条件的限制，《证券投资基金管理暂行办法》规范的内容和范围非常局限，与国际成熟市场的规范标准有较大差距。”其中，证券市场发展和基金试点推进过程中出现的许多新问题有待规范就包括管理公司增加业务范围的问题。由此可见，基金管理公司在未来可预见的时间内，基金管理公司的所辖基金的投向限制将会放松。这种放松将可能包括以下几个方面：

　　1、其它受托理财业务；2、B股投资；3、包括国债在内的扩大的债券投资；4、货币市场投资；5、境外资本市场投资。根据国外的发展经验，基金的投资有可能扩大到非上市股权投资、包括期权在内的衍生金融工具的投资及一定比例内的放贷。基金管理公司业务的放开为基金的市场化运作提供了基础，将促进基金的分化，使真正优秀的基金脱颖而出。

　　第四，多种基金分红方式将产生。《证券投资基金管理暂行办法》第三十八条规定“基金收益分配应当采用现金形式，每年至少1次。基金收益分配比例不得低于基金净收益的90％”，目前的封闭式基金多采用这种现金分红方式，但最近公布的开放式基金的招募说明书却透露出不同的信息。比如，华夏成长开放式基金规定“基金持有人可以选择取得现金或将所获分红再投资于本基金……收益分配采用红利再投资方式免收再投资的费用”。实际上，分红方式已经由单一的现金分红转为现金分红与基金单位分红并重。封闭式基金虽然存在规模固定上的要求，但从近几年的基金走势看，基金因分红而变现的压力客观存在，这对于基金的操作会产生一定的影响，不利于基金的中长期运作，年度的特征较为明显。可以说，基金分红的多样化将是一种市场的选择。

　　诚然，上述四方面的政策预期形成的影响是整体性的，对小盘基金如此，对大盘基金也如此。由于小盘基金所具有的盘小优势，一旦政策放开，它们在政策的适应、调整与实验方面具有优势。从股票市场的规律可以看出，小盘基金和活跃将在某种意义上带动大盘基金的活跃，毕竟，政策效应将波及大盘基金。