对基金投资风格进行科学分类,不仅能够帮助投资者选择合适的基金品种,还能促进他们深入了解基金管理人的投资策略,及时把握市场热点板块与潜力个股。作为世界知名的共同基金评估机构,美国晨星公司一向以独特的基金投资"风格箱" 来区分基金型态,判定基金属性。近日,公司宣布正在酝酿新的基金投资风格分类办法,"风格箱"内在修缮指日可待。

目前的"风格箱"采用九宫格形式,纵向是市值大小,横向是基金类型。晨星公司透过基金实质持有的股票来判定其基金投资风格。基金先以股票市值区分为大型、中型和小型,再通过市净率(P/B)和市盈率(P/E)来界定股票性质,然后计算出P/B和P/E的平均值来判定基金投资风格,并以价值型、成长型和混合型分别表示。

晨星公司的"风格箱"已有十年历史,仅用两项指标的评估体系逐渐力不从心。为更加精确的分析基金投资风格,今年5月底,晨星公司将推出用一系列新方法设计的基金"风格箱"。它将依然采用经典的九宫格,但是输入变量大为不同。此次晨星公司第一次融合成长性与价值性综合测度,全面考量10个方面的因素,其中包括5个价值性因素,即价格/目标收益率、价格/净值率、价格/销售率、价格/现金流量率和股息收益率,5个成长性因素为长期目标收益成长率、历史收益成长率、销售成长率、现金流成长率和净值成长率。

新的分类体系将更加精细的反映基金投资风格。例如,通过5个成长性测度,投资者会比较准确的发现基金内在特征。一般而言,一个典型的成长型基金管理人更会留意公司的成长速度,如果他们发现一家成长性公司同时具备价值内涵,那么此投资标的会更具吸引力。但是,传统的"风格箱"会仅仅将这样的股票定义为混合型或价值型。大名鼎鼎的Janus Mercury 基金长期以来一直投资科技类股票,从而被定义为成长型基金。然而,近期基金管理人开始逐步持有金融类股票,一度挤入了价值型基金行列。依据新的"风格箱"测度,该基金又将复原成长型基金名称。

由于运用更多指标,新"风格箱"还能够捕捉到市场中的微小变化。举例来说,买卖传媒类股票的有效参考指标是价格/现金流量比率,而非市盈率,但传统的九宫格就不能体现这种特点。不同行业的股票会用不同的指标测度,不同的基金经理会关注不同的评价因素。许多成长型基金经理更加强调价格/目标收益率和收益成长率,而一些价值型基金经理则注重现金流变化。因而,在新分类体系框架中,投资者可以全面和清晰地划分股票和基金种类。

此外,新"风格箱"也考虑到在长时间跨度下的指标适用性,10变量的评估方法可以避免因市场变化而导致部分指标失效现象。如收益成长率和销售成长率在1998年和1999年的美国股市里比较有效,但现在投资者较多使用市盈率和价格/现金流比率来发现价格风险。而且,通过同时使用预期和历史测度,新"风格箱"将更合理的诠释股票的投资价值。当投资者准备买入一家半导体公司股票时,如果根据公司过去的收益状况判断,投资者会觉得付出一个不合理的高价。但通过预期收益和价格/销售额指标,投资者就会发现实际上是以低价买进。诸如此类的问题在晨星公司新的评价体系里都会得到逐步解决。