目前国内市场的51只证券投资基金从表面上看品种比较丰富,有成长型、平衡型、价值型,也有指数型。但真正按照契约或者基金名称所揭示的品种特征进行投资,并且得以一贯保持的基金却很少。基金管理公司设计的各只基金虽表述不同,具体的投资结果却大致相同,或者说投资结果与品种特征表述没有相关性。基金契约是调整、约束基金各方当事人的重要法律文件,也是投资人约束管理人与托管人的主要依据。相当多的基金契约未明确规定基金的风格和收益风险对应关系。契约赋予基金管理人太大的操作空间。业内有一种说法不是买基金,而是买基金管理公司。为什么因为该基金管理公司旗下若干只基金基本一致。因此,投资人对基金和管理人无法形成合理的判断与预期。基金,本质上讲是"受人之托、代人理财"。基金重的是合法规范前提下的稳健理财,而不是所谓的"做股票"炒作思路。公募型基金的投资决策与组合管理应与契约一致,基金管理人应忠实地恪守基金契约条款,履行应尽的义务。由此,投资人对基金的行为及其结果是基本可预期的。比如指数型基金,持有人就将其与大盘涨幅相比较,了解该基金基本的风险与收益对应关系,对基金"心中有数",就比较放心地将钱委托给基金理财。如果该指数基金却在积极投资中遭到巨额损失,可能导致持有人和市场对其无法形成合理的预期,从而无法信任基金。有种观点认为,"不管用什么手段,也不管有没有遵守基金契约,只要净值增长,就是好基金"。笔者以为这种观点值得商榷,可能在特定条件下有一定作用,但从长期发展的角度看,并不值得推崇。基金按契约稳健运作有利于保证基金的长期绩效和风险控制,有利于投资者形成对基金的稳定预期。

有鉴于此,监管部门加强了基金品种特征与基金契约的审查,要求基金管理公司完善基金契约,尤其是基金产品说明书应明确可行。一般而言,基金产品说明书包括6个方面内容1、基金投资理念与投资策略2、基金风险与收益的状况及对应关系,基金风险的底线在哪里3、单只最优管理规模的论证4、基金的选股标准5、基金收益率的比较基准6、风险管理工具和风险化解手段。令人高兴的是,马年新气象,易方达基金管理公司推出的科瑞基金在这方面做出突破。据悉,稍后的嘉实基金管理公司的丰和基金在基金品种特征描述与契约上也将按照新的标准执行。

一支主要投资于价值型公司的基金并不代表其是价值型基金,所以国外权威咨询机构的评价结果与基金自己的名称往往有一定偏差。这主要是由于两个原因,一方面基金管理公司受市场净值增长的压力,一定程度上偏离了原定的目标,另一方面是基金管理公司的评价标准无法得到中立咨询机构的认可。美国基金评价公司Morningstar对基金类型的评价和分类方法比较具有代表性和权威性。Morningstar通过两个简单的指标----投资组合平均市盈率和投资组合平均市净率与整个市场平均水平的比较,作为评价基金是成长型基金还是价值型基金的标准。

从招募说明书上看,科瑞基金是价值型基金,基金投资范围包括国债和交易所上市的价值型股票,投资目标是在控制股票投资组合的风险的前提下,追求基金资产的长期稳定的增值。参照Morningstar,易方达选择了市盈率作为控制指标,计划通过投资制度和流程的控制,将股票投资组合的平均市盈率控制在市场平均市盈率以下,以保证基金组合具有价值型特性。

为方便投资者对科瑞的风险收益特性进行明确的判断,科瑞基金不但在构造投资组合时主要投资于价值型上市公司,而且还通过投资流程和制度,使股票投资组合的平均市盈率低于整个股票市场的平均市盈率,使科瑞真正成为一支价值型基金。易方达制定了严格的投资流程和监控制度,保证科瑞基金股票投资组合的价值型导向,主要包括电脑系统随时监控市场和投资组合的平均市盈率、重大投资前的市盈率试算、定期的控制达标、监察部的监察等措施。笔者以为这是迄今为止基金契约上的一个非常有意义的进步。