关于近期基金资产净值连创新高的思考
在国际主要股市网络股神话的影响之下，深沪股市所爆发的强劲上升行情使得网络高科技股成为近期最受市场追捧的主流板块。我们逐渐发现，在网络经济大潮的巨大冲击和诱惑之下，越来越多的新基金经理们开始放弃原来所奉行的成长型或价值型投资方式，“成长是金、理性为真”的投资理念似乎已经产生动摇，绩优成长已不再是基金选股的唯一保证。相反，顺应市场变化，及时调整持股结构，甚至大规模减持长期看好的重仓股，不断地去追逐市热点或者主动发掘潜在的市场热点的投资方式日益受到基金经理的青睐。基金投资行为的这种转变导致了近期基金资产净值连创新高。那么如何来看待基金的投资策略和投资方式所发生的上述转变呢？
从国际经验来看，许多著名投资基金经理虽然投资风格繁多，但最主要的可归结为三类：成长型（或增长型）、价值型和势头投资。成长型投资和价值型投资目前已逐步为国内投资者所了解，而关于势头投资则可能比较陌生。势头投资指的就是追随市场热点，并积极参与正处于上升势头之中个股的投资方式。势头投资实际上还是属于成长型投资的范畴，但它主要是偏重短线或短中线的操作。海外市场上，势头投资的确被一部分激进型基金经理所采用，但主要是在美国及亚洲等新兴市场。1999年，在网络、高科技股神话的冲击之下，美国Nasdaq指数迭创新高，而涨幅排名前15位的个股均超过了1000％，排名前100位的股票全年平均涨幅超过600％。这些巨大的市场机会无疑为势头投资基金经理创造了远高于传统基金经理的极为可观的收益率。必须指出的是，尽管势头投资有可能创造极诱人的回报，但在国际股市中，以成长型和价值型为代表的传统投资方式在基金业中始终处于主流地位，势头投资基金经理所管理的资产占基金总资产的比例一般不超过5％。即此类基金在海外实际上是处于非主流的地位。Nasdaq及香港创业版虽然充满了巨大的盈利机会，但主流基金直接参与的程度实际上非常有限或者根本不介入。反观我国股市，作业市场主力的证券投资基金频繁采用甚至将基金资产的大部分用于势头投资，此种行为方式的转变对市场究竟会产生何种影响，笔者认为是非常值得探讨的。
首先，目前我国规范化的基金虽已达到22只，基金资产总规模也已近600亿元，但各基金投资方式雷同，特色太少，同时“羊群”心理较重，跟风、模仿的效应很强。当某些先知先觉的基金率先采用势头投资导致资产净值大幅提升以后，这种追逐市值提升的动机必然促使越来越多的基金加入势头投资的行列，而很少会有基金愿意继续坚持传统投资方式。可以设想，如果作为我国股市主力的基金大多数都在进行势头投资的话，其结果只能是导致市场震荡的幅度不断加大，震荡持续的周期不断延长，股市的长期稳定发展将受到挑战。最近深沪大盘走势和网络股的大幅度震荡就是明证，而股市的大幅震荡同时也是导致开元等基金资产净值涨跌近期出现振荡的原因。
其次，在海外成熟市场中，许多股票之所以能够长期维持在高价，除了有上市公司基本面和优异的业绩支持之外，还与为数众多的主流基金长期坚定持有直接有关。而目前我国市场上，多数网络股、科技股的高价实际上是被基金的势头投资行为在短期内“发掘”或者说是炒上去的，一旦基金减仓或撤退，而上市公司基本面和现实经营状况又无法支持股价长期维持在高位，结果必然是股价的大幅度回落。作为目前市场主流板块，股价的爆涨爆跌和反复震荡必然对市场的长期持股理念产生许多负面影响。
第三、主流基金在网络、高科技的大旗之下大规模、频繁地进行势头投资，尤其是部分基金为了调动资金参与势头投资而不惜频繁减持长期看好的重仓股，必然对传统投资哲学和理念产生巨大冲击，也将严重扭曲传统的价值评价体系和投资理念。由于我国目前还没有开设二板市场，如果这种趋势不断蔓延，长期来看是不利于主板市场的健康稳定发展的。
从上述观点出发，我认为管理层有必要考虑对基金的投资行为进行必要的规范和限制。首先需要对基金的势头投资行为进行界定；其次，基金的投资行为方式必须要有明确的分工；比如假定只有成长型基金才被允许进行势头投资，同时对势头投资范围、数量和程度进行一定的规范的限制；而对于收益型、平衡型基金以及指数基金则不允许进行势头投资等等。